Phanh tài chính của Trung Quốc: Việc cắt giảm chi tiêu vào tháng 10 báo hiệu sự thay đổi chiến lược

Gerik

Tóm tắt:

Vào tháng 10 năm 2025, chi tiêu của chính phủ Trung Quốc đã giảm 19% so với cùng kỳ năm trước, mức giảm mạnh nhất kể từ đầu năm 2021, báo hiệu sự thay đổi đáng kể về chính sách tài khóa khi Bắc Kinh ưu tiên kiềm chế nợ hơn là kích thích mạnh mẽ...

Sự sụt giảm lịch sử trong chi tiêu tài chính

Tổng chi tiêu tài chính của Trung Quốc thông qua cả ngân sách công và các quỹ do chính phủ quản lý đã giảm xuống còn 2,37 nghìn tỷ nhân dân tệ (334 tỷ đô la) vào tháng 10 năm 2025, cho thấy mức giảm theo năm lớn nhất kể từ khi bắt đầu ghi chép vào năm 2021. Giá trị này cũng đánh dấu mức chi tiêu hàng tháng thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2023. Sự thu hẹp này cho thấy sự thoái lui trong đầu tư do chính phủ thúc đẩy, từ lâu được coi là động lực quan trọng cho đà tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc, đặc biệt là trong bối cảnh nhu cầu trong nước suy yếu và căng thẳng thương mại toàn cầu đang diễn ra.

Một số yếu tố nhấn mạnh lý do đằng sau việc cắt giảm chi tiêu này. Thứ nhất, các nhà hoạch định chính sách dường như ngày càng hài lòng với khả năng đạt được mục tiêu tăng trưởng "khoảng 5%" vào năm 2025. Do đó, tính cấp thiết của việc bổ sung sức mạnh tài khóa ngắn hạn đang giảm dần. Thứ hai, một phần lớn hơn trong chi tiêu mới hiện được phân bổ cho việc trả nợ doanh nghiệp và giải quyết nợ địa phương ngoài bảng cân đối kế toán, thay vì thúc đẩy các dự án cơ sở hạ tầng mới. Sự chuyển hướng chiến lược này được thể hiện rõ qua dữ liệu: chi tiêu liên quan đến cơ sở hạ tầng đã giảm gần 26% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 361,6 tỷ nhân dân tệ, cho thấy sự thoái lui khỏi các mô hình đầu tư được dẫn dắt bởi các gói kích thích kinh tế trước đây.

Tác động đến Đầu tư Tài sản Cố định và Nền kinh tế Thực

Sự sụt giảm chi tiêu tài khóa trong tháng 10 đã ảnh hưởng nặng nề đến đầu tư tài sản cố định, một chỉ số cốt lõi về sức khỏe kinh tế. Theo Goldman Sachs, một phần đáng kể chi tiêu tăng thêm được đổ vào nợ phải trả thay vì các khoản đầu tư nâng cao năng suất. Sự mất cân đối này có thể đã làm trầm trọng thêm sự chậm lại trong tăng trưởng cơ sở hạ tầng và hoạt động xây dựng, vốn là những đòn bẩy quan trọng cho việc làm và phát triển khu vực.

Việc chi tiêu giảm cũng ngụ ý rằng các công cụ kích thích gần đây, chẳng hạn như 500 tỷ nhân dân tệ trong các công cụ tài chính đặc biệt được triển khai kể từ tháng 9 và 500 tỷ nhân dân tệ khác trong hạn ngạch trái phiếu chính quyền địa phương được công bố vào giữa tháng 10, sẽ cần thời gian để thẩm thấu và tạo ra hoạt động kinh tế thực sự. Với chỉ 40% hạn ngạch trái phiếu mới được dành cho đầu tư dự án, hỗ trợ tăng trưởng ngắn hạn dường như không đáng kể.

Ưu tiên kiềm chế nợ trước các kế hoạch năm 2026

Khi năm 2025 sắp kết thúc, ngày càng rõ ràng rằng các ưu tiên tài khóa đã chuyển sang việc cải thiện bảng cân đối kế toán. Tổng chi tiêu của chính phủ trong mười tháng đầu năm đạt 30,7 nghìn tỷ nhân dân tệ, với tốc độ tăng trưởng chậm lại ở mức 5,2%. Tuy nhiên, doanh thu chỉ tăng 0,2% lên 22,1 nghìn tỷ nhân dân tệ, và doanh số bán đất vẫn ở mức thấp (giảm 6,5%), góp phần vào thâm hụt ngân sách chung là 8,6 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái.

Các nhà hoạch định chính sách có thể đang chuẩn bị giải ngân trước một phần hạn ngạch trái phiếu năm 2026 trước kỳ họp Đại hội Đại biểu Nhân dân Toàn quốc (Quốc hội) vào tháng 3, nhằm mục đích chủ động ổn định chính quyền địa phương. Bộ trưởng Tài chính Lan Phật An gần đây đã tái khẳng định cam kết của chính phủ về việc duy trì thâm hụt ngân sách và tỷ lệ vay nợ "hợp lý" trong 5 năm tới, tập trung vào các lĩnh vực như công nghệ, giáo dục, phúc lợi xã hội và bảo vệ môi trường.

Triển vọng và tâm lý thị trường

Từ góc độ kinh tế vĩ mô, dữ liệu tháng 10 của Trung Quốc báo hiệu sự chuyển dịch từ hỗ trợ tài khóa mở rộng sang ổn định chiến lược và giảm thiểu rủi ro. Mặc dù điều này có thể cải thiện tính bền vững của nợ dài hạn và phù hợp với các mục tiêu giảm đòn bẩy rộng hơn, nhưng nó lại làm gia tăng rủi ro ngắn hạn cho các lĩnh vực đầu tư nặng nề và chính quyền địa phương phụ thuộc vào chuyển nhượng trung ương.

Các nhà đầu tư có thể hiểu số liệu tháng 10 là tín hiệu hạ nhiệt, chờ đợi sự rõ ràng hơn về các gói chi tiêu đầu năm 2026 và tốc độ phát hành trái phiếu địa phương. Với tiêu dùng trong nước vẫn còn yếu và thương mại đối ngoại chỉ phục hồi nhẹ, việc thiếu các biện pháp kích thích tài khóa mạnh mẽ có thể khiến đà tăng trưởng trở nên mong manh khi bước sang năm mới.

Các nhà đầu tư và nhà phân tích chính sách nên theo dõi sát sao giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 3 năm 2026 để nắm bắt việc triển khai và giải ngân các công cụ tài khóa của năm tới. Các ngành phụ thuộc vào các chỉ thị của chính phủ như xây dựng, thiết bị công nghiệp và một số cơ sở hạ tầng giao thông có thể sẽ gặp khó khăn hơn trong Quý 1, trừ khi được bù đắp bằng việc phát hành trái phiếu sớm hơn bình thường. Trong khi đó, thị trường tín dụng và cổ phiếu có thể ưu tiên các công ty có bảng cân đối kế toán vững mạnh và tiếp cận các lĩnh vực được chính sách ưu đãi như năng lượng xanh, cơ sở hạ tầng số và giáo dục.

Nguồn: Bloomberg

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Tin tức, cập nhật, dữ liệu biểu đồ lịch sử và dữ liệu cơ bản của công ty được cung cấp bởi FastBull Ltd.

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.