高盛高舉看漲大旗：金價超預期上漲的風險更高！
Peterson高盛重申2026年中期金價將達4,000美元預測，主要受各國央行強勁的結構性需求及聯準會寬鬆政策提振。新興市場央行持續增持黃金以分散外匯儲備，共同推動金價屢創新高。
根據高盛9月30日發佈在官網的文章，該行研究部重申金價到2026年中期將達到每盎司4000美元的預測。這項預測的支撐來自核心買家群體的新增需求——正是這些買家推動黃金價格屢創歷史新高。自2025年以來，黃金價格已上漲近48%，預計連續第三年錄得兩位數漲幅。
黃金ETF持倉走高高盛金價預測的具體內容
高盛研究部分析師莉娜·托馬斯（Lina Thomas）在團隊報告中寫道，預計到明年年中，金價將升至每盎司4,000美元。這項預測主要受兩大因素驅動：各國央行強勁的結構性需求，以及聯準會的寬鬆政策（這將提振黃金ETF的需求）。
根據高盛研究部的劃分，黃金買家主要分為兩大類。第一類是“堅定買家”，這類買家會基於對經濟的判斷或避險需求，無視金價波動持續買入黃金，包括各國央行、黃金ETF以及投機者。他們由投資邏輯驅動的資金流向，決定了金價的整體趨勢。
一個經驗法則是：這類「堅定買家」每淨買進100噸黃金，金價就會隨之上漲1.7%。
第二類是“投機型買家”，例如新興市場的家庭投資者，他們會在認為“價格合適”時才入場。在金價下跌時，他們可能為價格提供支撐；而在金價上漲時，他們可能會成為上漲阻力。
金價為何持續上漲？
高盛研究部對各國央行黃金交易活動的即時預測顯示，7月各國央行的購金量低於今年月均水準。今年以來，各國央行每月均購金64噸，低於高盛研究部先前預測的月均80噸。
托馬斯解釋道：“這符合季節性規律——央行購金通常在夏季放緩，從9月開始重新加速。”
她補充稱：“但這種季節性規律，反而支撐了我們對央行購金趨勢的原有判斷（即長期向上）。”
自2022年俄烏衝突爆發導致俄羅斯外匯存底凍結以來，各國央行（尤其是新興市場央行）的購金節奏已加快約5倍。托馬斯在報告中寫道：“我們認為，這是外匯儲備管理行為的結構性轉變，短期內預計不會逆轉。我們的基準假設是，官方部門（央行）的購金趨勢將再持續三年。”
新興市場央行對黃金需求旺盛
托馬斯指出：“我們的核心邏輯是，與已開發市場央行相比，新興市場央行的黃金配置比例仍顯著偏低。作為更廣泛資產多元化戰略的一部分，它們正逐步提高黃金在儲備中的佔比。”
例如，高盛研究部估算，中國央行的黃金持股佔其外匯存底不到10%，而美國、德國、法國和義大利等已開發經濟體的比例約為70%。
湯瑪斯補充稱，世界黃金協會（World Gold Council）近期的調查數據也印證了這一觀點：約95%的受訪央行預計，未來12個月全球黃金持有量將增加，沒有任何一家央行預期會減少。
同時，43%的受訪央行計畫增加自身的黃金持有量，這一比例創下2018年調查啟動以來的最高紀錄。所有受訪央行均無減少黃金持有的計畫。
金價超預期上漲的可能性更大
同時，對沖基金等大型投資者在衍生性商品市場的投機持倉，顯示出對黃金明顯的看漲傾向。
在紐約商品交易所（COMEX）的期貨和期權市場，黃金淨多頭頭寸（看多合約減去去空合約）處於2014年以來的第73個百分位——這意味著當前投機者的看多倉位已處於歷史較高水平，他們正通過增加多頭寸頭寸押注金價上漲。
黃金投機性多倉增加或提高金價戰術性回檔的風險
高盛研究部認為，金價超預期上漲的風險，大於低於預期的風險。不過托馬斯也指出，看多倉位的增加（即押注金價上漲的頭寸增多）“可能引發短期回調風險”，因為從長期來看，投機者的黃金淨持倉往往會向均值回歸。
