聯準會轉向看就業，非農週數據前瞻

對今年的聯準會來說，利率決策的指揮棒已經交到了美國就業市場手中。在本週五重磅的非農就業報告發布前，一系列就業數據將密集登場，為市場和決策者描繪出勞動市場的全貌。

過去一年，由於高關稅並未如預期般引發通膨失控，聯準會的政策天平已明顯傾向於對勞動市場疲軟的擔憂。作為美國經濟的關鍵支柱，就業市場的表現將直接決定聯邦基金利率的未來方向。

對於即將在1月底召開議息會議的聯準會官員而言，本週出爐的每一份數據都將是重要的參考。市場普遍預期，在經歷了數月的疲軟後，去年末的勞動市場狀態相對穩定，這或許預示著週五的12月非農報告將釋放正面訊號。

資料前瞻：ADP與JOLTS打頭陣

北京時間週三晚間，兩份關鍵數據將率先揭曉。

首先是晚上9點15分的12月ADP全美就業報告。市場共識預測，12月私部門將新增4.7萬個就業崗位，與11月預期的負成長相比，實現了顯著反彈。萬神殿宏觀的首席美國經濟學家塞繆爾・湯姆斯分析指出，ADP數據顯示，在截至12月6日的四周內，私部門平均每週新增就業1.15萬個。如果這股動能貫穿整個12月，月增幅可望達到4.5萬。

緊接著在晚上11點，美國勞工統計局將發布11月的職缺與勞動力流動調查報告（JOLTS）。這份報告包含職缺數、辭職與裁員等關鍵資訊。由於先前政府停擺，9月和10月的數據都被推遲，因此本週三的報告將是更具時效性的常規樣本。

儘管市場預計11月職缺將小幅降至760萬個，但加拿大皇家銀行預計該數字可能小幅升至780萬個。作為前瞻性指標，Indeed職缺指數在11月已出現回升，並在12月前兩週維持高點。 JOLTS的職缺數是衡量勞動需求的重要參考，能為每月就業成長提供方向指引。

市場焦點：失業率才是“壓軸大戲”

儘管週三的ADP和JOLTS，以及週四將公佈的首次申領失業救濟金人數等數據都能提供重要線索，但市場的最終目光將全部聚焦於週五非農報告中的失業率指標。

原因很簡單：聯準會官員已明確表態，在部分數據因政府停擺和勞動供給下滑而失真的情況下，失業率是衡量勞動力市場狀況最可靠的「晴雨表」。

多數經濟學家預測，美國12月的失業率將從11月的4.6%小幅回落至4.5%。蒙特利爾銀行資本市場的策略師認為，週五的數據可能“剛剛好”，足以重新激發投資者的信心。

政策推演：數據如何影響聯準會？

如果就業市場的數據確實顯示出回暖跡象，那麼聯準會在1月27日至28日的議息會議上，極有可能選擇按兵不動，維持利率不變，並且這一暫停期可能會持續相當長一段時間。

有趣的是，市場與聯準會之間存在著明顯的分歧。根據芝加哥商品交易所的聯準會觀察工具，市場預計今年至少會有兩次降息。而聯準會自身的預測則保守許多，預計2026年和2027年才各有一次降息。本週的就業數據，無疑將成為影響雙方預期的關鍵變數。