紐幣的軟肋暴露

Justin

摘要:

紐西蘭經濟在第三季反彈幅度超過經濟學家預期，反映利率下降幫助該國在第二季度收縮後恢復了產出，同時驗證去年經歷嚴重衰退的新西蘭經濟終於對新西蘭聯儲的激進降息做出了反應，零售支出，製造業和建築業指標開始改善。

基本面總結：

1.紐西蘭經濟復甦曙光顯現，通膨與利率路徑成關鍵：

近期，多項指標顯示紐西蘭經濟可望在2026年擺脫低迷，實現穩健復甦。市場信心顯著改善，但通膨走勢與利率路徑的預期，將成為決定復甦力度及紐西蘭元匯率的關鍵。

其中，經濟復甦信心增強，成長動力轉向。市場對2026年紐西蘭經濟前景趨於樂觀，預測GDP成長率可望接近3.00%。這樂觀情緒主要源自於政策支持見效。紐西蘭儲備銀行RBNZ自去年11月將官方現金利率OCR下調至2.25%後，有效提振了企業與消費者信心。同時，內生動力改善顯著。持續兩三年、抑制消費的家庭去槓桿化週期似乎接近尾聲，資金可望重新流向零售領域。第三，健康成長模式連動效應。 2025年下半年出現的經濟擴張令人鼓舞，因其主要由出口驅動，而非依賴移民激增或房地產泡沫，顯示出更永續的基礎。

需要注意的是，當前紐西蘭通膨前景分歧，利率路徑存疑。儘管復甦勢頭向好，但通膨前景及相應的貨幣政策走向存在不確定性，這是當前市場的核心關切。央行的樂觀預測顯示，RBNZ預測通膨將迅速緩解，預計到2026年6月，年通膨率將從目前的3.00%大幅降至2.20%。其認為近期通膨上漲主要受一次性因素推動。

然而，市場的普遍質疑仍在。許多分析家對此持懷疑態度。在消費需求回升、經濟擴張的背景下，零售商降價或價格持平的動能不足，本地生產商反而可能漲價以修復利潤。因此，1月23日將公佈的2025年第四季CPI數據備受關注，若漲幅如RBNZ所預測的低至0.20%，將顯著影響政策預期。

目前利率市場押注RBNZ可能在2026年下半年被迫升息，這比央行自身釋放的訊號更為鷹派。未來的通膨實際數據，將直接決定OCR是維持在2.25%，還是需要上調。

整體而言，紐西蘭經濟在2026年迎來復甦曙光的可能性增大，且成長模式更為健康。然而，本輪復甦的強度與永續性，將高度依賴通膨能否如央行所願迅速受控。未來幾個月的通膨數據與RBNZ的政策回應，將成為主導經濟走向與金融市場表現的核心變數。

2.聯準會將被迫降息至2.25%，華爾街預言家表示，今年失業率恐飆至6% ：

有「華爾街預言家之稱」的前美林證券首席北美經濟學家羅森博格近日表示，美國經濟在2026年正面臨重重困境，就業市場可能出現劇烈收縮，這將削弱經濟前景，並迫使聯準會採取戲劇性的激進降息行動。

羅森伯格在受訪時表示：「最大的意外將是人們意識到勞動市場並非在降溫，而是在萎縮。」目前，美國失業率已從去年年初的4%攀升至了去年11月的4.6%。羅森伯格預計，失業率將很快突破5%大關，並表示「年底前很可能測試6%關口」。

羅森伯格認為，儘管2025年美國政府長期停擺導致官方經濟數據出現缺口，但已發布的勞動力市場報告清楚顯示裂痕正在顯現。最近的一份報告顯示，美國去年10月的裁員率升至1.2%，為一年來的最高水準。雖然這仍處於較低水平，但它表明底部已經觸及，且趨勢正在上行。

羅森伯格指出，裁員趨勢正處於溫和上行。同時，他表示，招募率則正「如熱刀切奶油般驟降」。

同時，高盛經濟學家DavidMericle在報告中指出，美國建築業在11月大幅成長後，就業成長可能會放緩。此外，他預測政府部門就業人數將減少5,000人，其中聯邦政府預計減少5,000人，而州和地方政府則保持持平。失業率將從11月的4.6%小幅回落至4.5%，主要原因是11月的數據反映了政府停擺期間被休假的聯邦政府工作人員的影響。

1月7日週三，紐西蘭在基本面上暫無重要數據和事件公佈。值得關注的是，美國將於今日北京時間晚上21點15分，23點依序發布ADP小非農就業報告，ISM服務業PMI採購經理人物價指數，以及職缺數據報告。

經濟資訊

紐西蘭房市供應激增與價格成長乏力。 2025年12月，紐西蘭房地產市場呈現顯著分化：待售房屋供應量激增至十年新高，而平均要價漲幅卻持續低迷，市場天平明顯向買方傾斜。

供應創紀錄，市場格局轉向買方。年末傳統淡季出現反常活躍景象。三大房產門戶網站掛牌量均處高位：TradeMe Property房源超4.1萬套，OneRoof超3.8萬套，而Realestate.co.nz庫存量十年來首次突破3萬套。更關鍵的是，12月新掛牌房源較去年同期逆勢成長2.8%，反映出大量賣家希望搶佔夏季至復活節的銷售旺季，市場「急切情緒」瀰漫。這種持續高供應量意味著買家選擇增多，銷售競爭加劇。

物價成長微弱，長期僅勉強跑贏通膨。與激增的供應相比，房價表現疲軟。數據顯示，過去五年全國平均要價年均漲幅僅1.7%，成長幾乎停滯。長期來看亦不樂觀，過去十年年均漲幅為5.0%，過去十五年為4.8%，僅勉強高於同期整體通膨率。這顯示房地產市場已告別早年的高速成長階段。

地區表現分化。市場熱度呈現區域差異：奧克蘭市場在全國仍占主導地位；惠靈頓年末表現相對疲軟；而坎特伯雷地區則展現出相對良好的韌性。

政治資訊

紐西蘭移民投訴機制被指“形同虛設”：新西蘭移民律師近期公開批評該國移民體系存在關鍵缺陷，指出針對海外簽證申請人的投訴程序“形同虛設”，缺乏有效的申訴渠道，引發了關於移民決策公正性的政治討論。

核心問題：權利不對等的申訴機制。問題的核心在於申訴權利的嚴重不對等。根據現行規定，只有已在新西蘭境內的臨時簽證申請者，在續簽或更換簽證被拒時，才擁有法定的上訴權，移民局必須提供書面理由並給予回應機會。然而，對於絕大部分身在海外的訪客或家庭簽證申請人，他們在遭遇拒簽後，不享有任何正式的上訴或複議權利。他們的唯一方法是向移民局內部提交投訴，但該程序被律師指出僅審查流程是否合規，不審查拒簽決定本身是否正確。

移民局回應與政治意涵。移民局投訴經理凱蒂·古德溫（Katy Goodwin）在回應中，一方面確認海外申請人無正式複議權，另一方面建議他們通過提交包含新信息的新申請來尋求重新考慮。她同時指出，上一財年的投訴量已為2017年以來的最低水準。

此爭議已超出行政範疇，觸及法律權利層級。戴利律師指出，人權委員會無權調查移民問題，海外申請人唯一的法律追索途徑是昂貴的高等法院司法審查，這被批評為與國際人權承諾相悖。該問題揭示了移民政策在執行透明度和程序公正性上的短板，可能推動相關政治與法律層面的檢視與改革。

金融資訊

週二，紐西蘭SP/NZX 50指數上漲0.6%，收在13,664點，創下11月下旬以來的最高水平，整體風險情緒有所改善。先前美國對委內瑞拉發動空襲，引發的地緣政治動盪擔憂似乎有所緩解。全股類股中，基礎建設相關股票領漲，其中Infratil和奧克蘭國際機場分別上漲2.6%和1.8%。非能源礦業類股票也出現上漲，Fletcher Building（+1.6%）、Santana Minerals（+1.9%）和Manuka Resources（+1.7%）漲幅顯著。其他表現突出的股票包括Vulcan Steel（+2.7%）、ikeGPS（+3.7%）和Rakon（+1.7%）。此外，投資人關注即將公佈的美國就業數據，以期從中了解聯準會的政策前景，以及本週稍後即將公佈的東大消費者和生產者物價指數（CPI），這些數據將有助於預測紐西蘭最大貿易夥伴的經濟趨勢。

地緣戰事

烏克蘭安全保障取得關鍵進展，和平談判仍存核心障礙。 1月6日，在巴黎舉行的烏克蘭國際盟友「自願聯盟」高峰會取得重要成果。超過27國領導人批准的聲明草案顯示，各國同意向烏克蘭提供「具有約束力的」安全保障承諾，以在未來可能停火後應對俄羅斯的再次攻擊。這些承諾內容廣泛，涵蓋軍事能力運用、情報後勤支援、外交措施及額外制裁。美國總統川普的特使明確表示美方「堅決支持」該安全協議。

此舉標誌著西方對烏支持策略的顯著演變，從聚焦軍事援助轉向建構長期、具法律約束力的嚇阻框架。美國將主導建立停火監督機制，歐洲則將組成支援烏軍重建的多國部隊。然而，實現和平仍面臨根本挑戰。烏克蘭總統澤倫斯基指出，領土問題是談判中“最大的剩餘障礙”，烏方拒絕接受俄方關於割讓東部控制土地的要求。儘管自去年11月以來和談進程加快，但莫斯科方面尚未表現出讓步意願。

中東多地衝突持續，安全情勢複雜

也門局勢再度緊張：1月6日，也門臨時首都亞丁的總統府附近傳出槍聲及防空砲火，疑針對不明無人機。這起事件發生在美國支持的政府軍與阿聯酋支持的南方過渡委員會（STC）之間爆發衝突的背景下，導致原為對抗胡塞武裝而結成的聯盟內部分裂加劇。近期，在沙烏地阿拉伯空襲支援下，政府軍從STC手中奪回了東部兩省的控制權。

敘利亞北部衝突升級：同日，敘利亞阿勒頗發生戰鬥，造成至少4人死亡。政府軍與庫德人領導的「敘利亞民主力量」相互指責。雙方整合談判進展緩慢，若無法將庫德族武裝納入政府軍體系，恐引發進一步暴力並將土耳其捲入，威脅區域穩定。

以色列外交新動向引發區域爭議。以色列外交部長於1月6日訪問索馬利蘭，這是以色列去年12月底正式承認其獨立後首位造訪的內閣部長。索馬利亞政府強烈譴責此舉為「非法」且侵犯其主權。以索（馬利）雙方同意推動包括農業、衛生、科技等領域在內的全面關係。分析認為，以色列此舉可能部分出於索馬利蘭毗鄰紅海航道（目前正受胡塞武裝威脅）的戰略位置考量。此舉加劇了非洲之角的地緣政治複雜性，並招致索馬利亞的強烈反對。

總結而言，當前全球地緣政治呈現多線並行的緊張與博弈：西方陣營正試圖為烏克蘭構建戰後安全架構，但和平之路依然艱難；中東地區舊有衝突（也門、敘利亞）持續發酵，陣營分化加劇動盪；以色列在非洲之角的大膽外交承認行動，則開啟了新的地區爭端。各方行動均深刻影響國際安全格局的未來走向。

技術謀攻

1月6日週二，紐幣整體圍繞0.5780一線為中心展開多空博弈，日內支撐紐幣維持高位整固的核心邏輯集中在美元端的走弱，疊加明尼阿波利斯聯儲主席尼爾·卡什卡里發表鴿派言論，提及通脹壓力下行但失業率可能買突發性上升，市場對聯準會進一步對美聯儲溫度的預期升壓。同時，美國幹預委內瑞拉引發的地緣擔憂逐步降溫，馬杜羅當庭拒不認罪及其他國家的相關警告未引發避險情緒蔓延，為紐幣掃清了外部障礙。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席尼爾·卡什卡利(NeelKashkari)表示，美國經濟的利率目前可能已接近「中性」水平，接下來央行的行動將取決於即將公佈的數據。卡什卡利認為就業市場“明顯在降溫”，目前的預期是呈現“低招聘、低裁員”的模式。但他明確發出警告，失業率確實存在從當前水準突然飆升的風險。卡什卡利對通膨前景持謹慎樂觀態度。他補充道，雖然通膨仍在緩慢下行，且他對住房服務通膨的回落抱有很大信心，但目前的通膨水準仍然過高。此外，薪資成長也緩慢放緩。同時，分析指出，由於美國工廠經歷了艱難的一年，12月的美國製造業活動出現了2024年以來的最大幅萎縮。美國12月ISM製造業PMI錄得47.9，該指標已連續10個月低於50，顯示產業處於收縮狀態。該指標的下降反映出生產商正以自2024年10月以來最快的速度消耗原料庫存。這表明許多公司正依賴現有庫存來滿足疲軟的需求。不過，報告中的一個亮點是客戶庫存以自2022年10月以來最快的速度下降，這表明工廠訂單和生產可能會在未來幾個月走強。儘管如此，關稅以及川普在就職第一年期間不斷變化的貿易政策所帶來的整體經濟不確定性，已被證明對許多權衡擴張計劃的公司構成了挑戰。

此外，本週五即將發布的美國非農業就業報告將成為市場核心焦點。經濟學家預計，12月非農就業人數將增加5.5萬人，低於11月的6.4萬人增幅;失業率方面，11月曾升至4.6%的四年高點，預計12月將回落0.1個百分點。

高盛預測，12月美國非農業就業人數將增加7萬人，高於市場普遍預期的5.4萬人，失業率或降至4.5%。私部門就業成長將維持溫和態勢，建築業就業可能出現放緩，同時受聯邦政府休假調整的影響，政府部門就業人數或減少5,000人。

值得注意的是，「華爾街預言家之稱」的前美林證券首席北美經濟學家羅森博格近日表示，美國經濟在2026年正面臨重重困境，就業市場可能出現劇烈收縮，這將削弱經濟前景，並迫使聯準會採取戲劇性的激進降息行動。

羅森伯格認為，儘管2025年美國政府長期停擺導致官方經濟數據出現缺口，但已發布的勞動力市場報告清楚顯示裂痕正在顯現。最近的一份報告顯示，美國去年10月的裁員率升至1.2%，為一年來的最高水準。雖然這仍處於較低水平，但它表明底部已經觸及，且趨勢正在上行。羅森伯格指出，裁員趨勢正處於溫和上行。同時，他表示，招募率則正「如熱刀切奶油般驟降」。

利率瞄定層面，根據CME「聯準會觀察」顯示，聯準會1月降息25個基點的機率為17.2%，維持利率不變的機率為82.8%。到3月累計降息25個基點的機率為44.1%，維持利率不變的機率為48.9%，累計降息50個基點的機率為7.0%。

整體而言，紐幣目前波動軌跡源自於美國經濟數據牽引，以及地緣風險降溫主導，但持續性高度依賴核心數據表現與聯準會政策預期變化。

技術指標顯示，日圖級別上，布林通道上軌位於0.5840附近區域構成紐幣短期動態阻力，布林通道中軌則位於0.5790一線，為紐幣短期價格走勢結構提供多空力量，以及強弱格局核心分化樞紐。而布林通道下軌位於0.5740附近區域，為紐幣短期價格走勢提供主要動態支撐。布林帶開口呈現顯著收斂跡象，伴隨14日RSI相對強指標回歸55-45強弱平衡區，共同反映當前多空雙方力量進入相對均衡階段，匯價正面臨短期「區間整理-再定價」窗口期，同時提示需防範RSI指數進一步回落驅動紐幣匯價技術性回調壓力風險尚存。趨勢層面，MACD動能指標顯示長條圖與雙線出現零軸上方的回測，並已進入新一輪放量擴張階段，暗示短期內多頭動能復甦動力正在積累，將有望觸發趨勢級別的反彈機率。然而，需要注意的是，布林通道維持低位區間收口，顯示紐幣長端下行動能仍保持相對充沛，匯價偏向維持整體價格走勢結構的「低位整理-再選擇」基調。此外，50日以及100日均線未見明顯拐頭向上趨勢，近端曲線向下傾斜率限制紐幣名目抬升機率，顯示匯價週期性框架優勢仍偏向空頭一側。若匯價可在成功突破布林帶上軌動態阻力區域後延續上行，伴隨MACD柱狀圖位於正值區間放量增強，則才將有望為紐幣在中期，甚至長週期框架上形成更為廣泛的技術性反彈趨勢提供“堅實底座”，並為匯價進一步看漲預留潛在動態空間。值得謹慎的是，如若紐幣短期價格走勢再度回收至布林帶中軌下方，則價格易受到「高位回撤-下軌測試」牽引，並提示需防範匯價短期「止損-空頭強化-回落加速」鍊式邊際化效應風險累積。結合MACD動能指標後續再度翻空，並進入負值區間放量階段，則將揭示紐幣本輪反彈“告一段落”，趨勢性下行風險也隨之升溫。

技術結構顯示，日圖層級上，儘管紐幣在當前經歷均值回撤後並再度失守0.5800關口，但在其未有效跌破0.5700一線支撐之前，仍將反映當前看漲動能韌性保持充盈，為其短期多頭穩固局面提供積極信號。需要注意的是，目前整體價格走勢關鍵多空轉折窗口將集中於0.5850這一阻力防線，市場買方若要維持當前這一強勢姿態，則需位於0.5850區域上方鞏固底倉，並通過量能與動能二者共振，則將有望強化市場買方1998月201970197172月205722322月2057220月205722月2057220月2057220月2057220月20月日2270月220月22070年20070點話率程

風險視角層面，當前價格走勢結構與50日SMA簡單平均移動線位於0.5700一線區域構成紐幣短期近端靜態-動態支撐共振防禦區，市場關注焦點將集中於該區域防線的得失，而如若該區域防線徹底失守，則將易觸發價格“回邊空間測試”同時，如若紐在後續面臨高位回撤併再度收市於0.5600關口下方，則將確認支撐突破信號，並明確短期空頭穩固局面，易觸發多頭防禦性倉位「止損-加速-下行延續」鍊式邊際效應，從而導致匯價負面模式強化性上升，並在後續面臨後續面臨

綜合而言，短期內紐西蘭與美國在宏觀貨幣政策差異，以及基本面經濟硬數據上相互交織，二者共同主導紐幣波動軌跡。紐西蘭經濟在第三季反彈幅度超過經濟學家預期，反映利率下降幫助該國在第二季度收縮後恢復了產出，同時驗證去年經歷嚴重衰退的新西蘭經濟終於對新西蘭聯儲的激進降息做出了反應，零售支出，製造業和建築業指標開始改善。這樂觀訊號為紐幣短期匯價維持反彈優勢提供底部托舉。然而，如若美國後續經濟數據顯示韌性，美聯儲口風在寬鬆預期敘事中再度轉向“鷹派”，則市場對於其降息預期的定價將被“撤回”，為美元指數回升提供底座。

目前，交易員仍會持續關注兩類資訊是否能提高信噪比：一是後續更完整的通膨與消費端細項，驗證年末價格變化究竟更多來自能源與季節性因素，還是更廣泛的核心項抬升；二是美聯儲官員對「數據缺口如何處理」的表態，尤其是對通脹持續性、鬆動程度以及政策反應函數的闡述程度。如果資料連續性恢復且核心通膨維持韌性，市場對「利率維持更久」的定價可能更穩，美元指數的下行壓力或許會減輕；若後續證據顯示價格壓力持續緩和且成長動能放緩更清晰，美元指數則可能繼續處在偏弱框架裡運作。

無論哪種情景，今日這類「資訊不完備」的關鍵數據更像是壓力測試：測試市場對美元敘事的依賴程度，也測試風險資產與主要貨幣對利率路徑變化的耐受性。技術層面顯示，紐幣盤口整體回饋體現為：RSI指數維持55-45強弱平衡區上方，顯示短期匯價上行延續條件以及市場多頭情緒仍在積累，但中長期框架上匯價嘗試性上行動力擴張仍將面臨阻力壓制。如若後續紐幣未能成功守穩0.5700一線區域，則將顯示動能反彈持續性再度趨弱，量價關係偏向「量能前導型」下跌，即縮量反彈而放量下行的風險傾向仍維繫高位。因此，儘管多頭在目前已進入看漲窗口的關鍵節點，但中長期整體優勢仍偏向空頭一側。短期內需關注如若紐幣在短期內再度收市於0.5700區域下方，則短期技術性反彈需求將迎來負面信號，並提示需防範空頭集中拋售邊際效應擴張，從而導致匯率面臨進一步回落測試0.5600底部區域的風險加劇。同時，一旦0.5600區域防線徹底告破，則紐幣空頭主導局面或將推動匯價後續面臨進一步下行測試0.5520目標區域的風險升溫。而短期整體價格走勢的近端結構性阻力需關注0.5850一線區域，紐幣若成功站穩至該區域上方，將有望激發市場多頭復甦動力，為匯價通往回歸測試0.5980頂部區域打開新的上行空間。

來源：領盛Optivest

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