港股中小股迎來估價重塑風口

Alex

摘要:

隨著《穩定幣條例》的落地，香港資本市場已為中小上市公司開啟了新的融資與資產營運模式：一旦結合現實世界資產（RWA）平台，就可以實現低成本、高效率的資本盤活。

長期以來香港資本市場的結構性問題之一，是中小市值上市公司交易量低、融資困難、市場關注度不足。儘管這些公司佔總上市數量的八成以上，但在投資者的視野中，它們往往被忽略，原因包括盈利能力弱、增長性不足、缺乏分紅吸引力以及資訊揭露不夠透明。

不過，今年市場情緒出現了顯著變化——凡是有明確轉型訊號、尤其與新興技術或政策熱點掛鉤的中小上市公司，股價與交投活躍度都出現了快速提升。尤其是在《穩定幣條例》落地後，穩定幣、現實世界資產（RWA）代幣化、Web3.0及人工智能等新興賽道成為資本市場新寵，一批敏銳佈局的上市公司，正從“邊緣角色”走向“關注焦點”，並帶動了整個中小市值板塊的再定價。

過去，中小上市公司在二級市場的表現長期受制於幾個核心因素：1）流動性不足：投資人參與度低，交易稀疏，股價缺乏穩定的價格發現機制。 2）再融資困難：缺乏活躍的市場表現，使得透過配股、供股、可轉債等方式融資的成本高、難度高。 3）成長性存疑：產業空間有限、缺乏新業務支撐，投資人對未來獲利能力缺乏信心。 4）機構關注度低：分析師覆蓋不足，缺乏持續的市場推廣與品牌建立。

在此背景下，即便公司有一定資產或業務基礎，其估值長期被壓制，甚至淪為「殼資源」或投機品種。但近一年多來，隨著全球新興產業浪潮和政策引導，中小上市公司一旦釋放出轉型訊號——無論是切入人工智慧、RWA、穩定幣、Web3.0，或是與國際合作夥伴達成策略協議——市場便迅速給予正面回饋。

這種市場反應的邏輯在於：1）估值基數低：股價處於低點時，任何成長預期都會被市場放大；2）預期交易：投資者買入的並非當前業績，而是潛在的成長曲線；3）情緒敏感：新興概念、政策支持與媒體報道形成共振效應，放大了股價波動。

若要將市場熱度轉化為長期價值，中小上市公司必須跨越“概念期”進入“落地期”，需要特別關注以下幾點：1）明確戰略方向：選擇與自身資源禀賦、團隊能力和行業趨勢高度契合的轉型領域；2）強化執行能力：將戰略拆解為階段性目標，確保按時交付成果。 3）建構護城河：在技術、通路、品牌或數據等方面形成差異化優勢；4）優化資本結構：透過引進策略投資者、永續基金、併購重組等方式，增強資本運作能力。

從最新案例來看，那些能夠與政策紅利直接對接，並快速完成技術與商業落地的公司，最容易在資本市場中形成持續溢價。例如，RWA平台建置與穩定幣發行結合、醫療IP代幣化與資金池協同、AI算力資產上鍊與綠色金融結合，都是將概念轉化為落地的有效路徑。

在資本市場中，價值不僅存在於財務報表，也反映在企業的市場形象與投資人信心上。中小上市公司應從以下幾個面向著手：1）完善公司治理結構：投資人越來越重視企業的透明度和治理結構。中小上市公司應主動揭露關鍵訊息，讓市場及時了解合作進度、產品上線、監管核准等節點資訊。制定穩定分紅政策，可顯著提升市場信任。 2）建立分析師與媒體關係：提高第三方獨立覆蓋率，放大市場解讀效應。 3）定期舉辦投資者交流會：提升透明度與信任度。 4）講好轉型故事：用數據和落地成果驗證策略合理性。

中小上市公司的轉型升級離不開制度支持，香港未來可藉鑑新加坡、內地經驗，推動：1）建立分析師研究津貼制度，鼓勵覆蓋中小市值公司；2）優化做市商與流動性支持機制；3）放寬優質資產注入門檻，推動併購重組；4）建設科技產業板塊與專線制度，支持RWA、穩定與流通等新資產類別的新貨幣。

值得注意的是，隨著《穩定幣條例》的落地，香港資本市場已經為中小上市公司開啟了新的融資與資產營運模式：一旦結合RWA平台，就可以實現低成本、高效率的資本盤活。

兌現市場預期，鞏固企業價值

香港中小上市公司從冷遇到聚焦的過程，反映了資本市場對新政策和新技術的敏感反應。《穩定幣條例》與RWA、Web3.0及人工智慧熱潮，為它們提供了歷史性轉型窗口。但真正決定上市公司長期價值的，不是短期股價的暴漲暴跌，而是能否將新賽道的佈局轉化為穩定現金流與核心競爭力。未來隨著監管框架完善、產業生態成型，中小型上市公司可望成為香港資本市場的新增長極——前提是，它們必須用可持續的業務成果去兌現投資者的信任。

來源：大公報

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