泰銖急升背後：黃金交易與經濟困局
Owen Li泰國經濟成長疲倦、面臨通貨緊縮壓力，泰銖卻異常堅挺。泰國央行在穩健成長、控通膨與維穩匯率中陷入困境，大規模黃金交易尤其加劇了匯率波動，政策平衡面臨嚴峻挑戰。
泰國經濟正面臨一個棘手的局面：成長乏力，物價面臨通貨緊縮，但本國貨幣泰銖卻異常堅挺。泰國央行發現自己陷入了穩定成長、控通膨和維穩匯率的多重目標困境中，政策平衡難度越來越高。
經濟前景：短期避開衰退，長期難言樂觀
根據泰國央行副行長Piti Disyatat的說法，泰國經濟可望在2025年第四季實現環比正成長，從而避免連續兩季負成長所定義的技術性衰退。這一積極動能預計將支撐2025年全年GDP成長率達到2.2%的官方目標。
然而，短暫的喘息之後，更長期的挑戰已經浮現。央行預測，到2026年，泰國經濟成長將顯著放緩至1.5%。主要原因是，2025年拉動經濟的出口順風將在2026年減弱，加上週期性和結構性問題的雙重壓力，經濟復甦的基礎並不穩固。
通貨緊縮陰影下，貨幣政策空間受限
在物價方面，泰國整體通膨率預計要到2026年3月或4月才能回到正值區間。這意味著2025年全年通膨率仍將為負值。持續的通貨緊縮壓力，大大限制了央行運用貨幣政策刺激經濟的空間。
央行強調，面對有限的政策“彈藥”，未來將更加審慎，重點是防範全球金融環境收緊、金融市場惡化或國內需求進一步下滑所帶來的外部衝擊。
異常升值的泰銖與黃金交易
與疲軟的經濟基本面形成鮮明對比的是，泰銖在2025年大幅升值8%，成為亞洲表現第二好的貨幣。儘管部分升值反映了基本面的改善，但其劇烈波動已經引起了監管層的高度警覺。 Piti Disyatat明確表示，央行的目標是確保匯率波動「不過度，且不受非基本面因素驅動」。
調查發現，黃金交易是影響泰銖匯率穩定的關鍵變數。央行數據顯示，大型交易商的黃金交易額預計相當於泰國2025年GDP的50%。如此龐大的規模，凸顯了黃金市場對本國貨幣和金融體系的系統性影響。
為緩解黃金交易帶來的匯率波動，泰國當局正在考慮多項措施，包括：
• 對線上黃金交易徵收稅費。
• 限制大型交易商的交易規模。
• 鼓勵以美元計價的黃金交易，以減少對泰銖流動性的直接衝擊。
總而言之，泰國央行正試圖在一個成長、通膨和匯率的「不可能三角」中尋找出路。後續政策將如何調整，高度依賴外部環境的變化以及國內需求的實際修復節奏。
