比特幣暴跌的真相！

Michelle

摘要:

比特幣自10月觸12.6萬美元的高點後就急轉直下，迅速抹去了2025年的全部漲幅，蒸發了約6000億美元。市場在毫無明確利空觸發的情況下快速回調，令投資人備感挫敗。

今年對比特幣的投資者而言，本來應該是合法性得到全面支持的一年。華爾街主流機構入場，ETF推出，連美國政府也釋放前所未有的積極政策訊號。然而，令人費解的是，在一片利好聲中，比特幣的價格卻並未如期上漲。自10月觸12.6萬美元的高點後就急轉直下，迅速抹去了2025年的全部漲幅，蒸發了約6000億美元。市場在毫無明確利空觸發的情況下快速回調，令投資人備感挫敗。這種信念的快速蒸發，究竟是為什麼？

彭博社認為，在各大交易室和社群媒體上，對比特幣的焦慮情緒仍在蔓延。交易員正重新審視歷史圖表，試圖從舊的理論中尋找答案。但問題在於，華爾街的傳統投資理論並不適用於比特幣，它與傳統資產沒有穩定的關聯性，也沒有經過驗證的風險框架。

因此在這種情況下，許多人只能預設回歸他們最熟悉的模型。就是為期四年的減半週期模型。

什麼意思？四年減半的意思是說，每隔四年透過挖礦產生的比特幣獎勵將減少一半，這意味著比特幣供應量會減少，比特幣價格會上升。但正因為這是可預期的公開訊息，投機資金會提前佈局，在事件臨近和發生後集中湧入，製造出強烈的上漲預期。當市場情緒達到狂熱頂點時，資金開始獲利離場，隨之引發多米諾效應般的拋售潮，跌幅往往超過50%。因此，所謂的腰斬並非減半機製本身的作用，而是投機週期自然演變的結果。

Bitwise資管首席投資長馬修霍根認為，散戶情緒現在非常糟糕，他們擔心四年的周期會重演，不想再經歷一次50%的回撤，因此他們正透過提前退出市場來規避風險。他同時指出，先前散戶資金在高位追逐加密相關的股票而遭受損失，加上10月初貿易緊張局勢意外升級引發的大規模清算，都造成了當前這個對未來期望過高、但信念卻異常脆弱的市場。

更諷刺的是，這一切都發生在比特幣前景看起來最好的時候。今年年中，比特幣ETF吸引了數十億美元的資金流入，一度讓比特幣被視為一種宏觀對沖工具。川普政府的親加密政策，似乎也預示著更大的上行空間。但好景不長，資金流入隨後陷入停滯，一些長期持有者選擇套現離場。即便是像Strategy這樣以大量持有比特幣著稱的公司，其股價也已跌至接近比特幣持倉的公允價值水平，這表明市場不再願意為這種公司支付任何溢價。

加密資料公司Nansen的分析師傑克·肯尼斯指出，在目前這個階段，比特幣的交易行為更像是嵌入在機構投資組合中的宏觀資產，它對全球流動性、貨幣政策和美元動態的反應，要比對可預測的比特幣供應衝擊更為敏感。

彭博資訊的高級商品策略師麥克‧麥格隆則更為悲觀，他表示，在黃金和股票價格都接近歷史高點的情況下，比特幣是風險資產類別裡的異類。並且預計比特幣和大多數加密貨幣將繼續下跌。

Jason認為，這輪調整的驅動因素比較複雜，技術層面上，有過度槓桿化導致的強制清算；情緒層面上，有前期獲利的了結壓力。但持續下跌的原因，可能在於全球金融市場流動性的收緊。那麼接下來，尤其是美國的流動性會怎麼發展呢？

從最近的資訊來看，紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯已經召集銀行開啟了閉門會議，討論緩解流動性的議題。這說明流動性問題已經引起監管層的高度重視。並且從歷史經驗來看，聯準會不會坐視流動性危機蔓延。目前也已經有機構預計明年1月重啟擴表，為市場注入流動性。

最後，即便聯準會在12月維持利率不變，那麼等數據清晰後，在接下來的1月也很可能會重新降息，這會利好所有風險資產。

因此我認為，作為對流動性和利率最敏感的投資品之一，比特幣在這輪調整重演腰斬的機率並不高。

資料來源：「美投investing」微信公眾號

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