歐洲通膨降溫，市場押注升息落空
Owen Li歐洲核心經濟體2025年底通膨答案卷超預期降溫，德國、法國、西班牙物價壓力顯著緩解，導致市場對歐洲央行未來升息的預期大幅降溫，甚至完全排除了2026年前升息的可能性，利率路徑面臨重估。
歐洲核心經濟體在2025年底交出的通膨答案卷，讓市場對歐洲央行未來升息的預期迅速降溫。最新數據顯示，通膨壓力正按央行預想的路徑消散，經濟成長維持穩定，促使投資人重新評估2026年的利率走向。
目前，貨幣市場的定價幾乎完全排除了2026年12月前升息的可能性，並認為到2027年3月升息的機率也僅有24%。
德國通膨放緩，經濟引擎降溫
作為歐元區的經濟火車頭，德國的物價壓力正在快速緩解。
2025年12月，德國消費者物價指數（CPI）初值較去年同期僅上升1.8%，低於市場預期的2.1%。更受歐洲央行關注的調和CPI初值年增2.0%，同樣低於2.2%的預期值。環比數據也顯示通膨的疲軟。
荷蘭國際集團（ING）經濟學家Carsten Brzeski指出，生產者和進口價格的持續下降是支撐通膨放緩的正面訊號，這些通常是整體通膨的有效領先指標。不過他也提醒，未來推出的財政刺激措施可能會對部分產業帶來新的通膨壓力。
法國西班牙跟進，降溫趨勢蔓延
通膨放緩並非德國獨有的現象，法國和西班牙公佈的數據也證實了這一廣泛趨勢。
法國12月CPI初值年增0.8%，創下七個月來的最低水平，略低於市場預期的0.9%。數據細分項顯示，通膨回落主要得益於能源價格，尤其是石油產品價格的明顯下跌。同時，服務業通膨率維持在2.2%的水平，依然高於2%的目標門檻。
利率路徑重估，市場預期轉向
這一系列數據組合強化了市場的鴿派預期，即歐洲央行將在更長時間內維持寬鬆的貨幣政策立場。
經濟學家的預測也支持了這個觀點。花旗銀行預計，核心調和CPI將在2026年進一步放緩至1.8%。歐洲央行本身的預測也認為，通膨將在未來幾個月出現一系列低於目標的讀數，並在2028年初回到目標水準。
歐洲央行執委施納貝爾也表態稱，除非出現意外衝擊，否則借貸成本可能會在較長時間內保持穩定。這進一步鞏固了市場對歐洲央行按兵不動的判斷。
