德國通膨達標，歐央行降息還早？

Kevin Morgan

摘要:

德國通膨意外回落至2%目標，歐元區整體物價壓力可望緩解。但核心通膨頑固不化，服務業黏性猶存，歐洲央行仍持謹慎立場，降息前景撲朔迷離。

德國通膨數據傳來意外之喜。最新數據顯示，德國2025年12月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.0%，不僅顯著低於前值2.6%，也低於市場預期的2.2%。這意味著德國通膨率自2025年6月以來，首次重返歐洲央行設定的2%目標。

不只德國，先前法國和西班牙公佈的12月初步通膨數據也顯示，物價壓力持續緩和。

作為歐元區的三大主要經濟體，德國、法國和西班牙的通膨同步降溫，大大強化了市場對整體通膨趨於穩定的判斷。經濟學家普遍預計，本週即將公佈的整個歐元區12月CPI年漲幅，也將同步回落至2%的目標水準。

然而，單月數據的好轉，似乎不足以讓歐洲央行立即調整貨幣政策立場。

分析師指出，關鍵的限制因素在於服務業通膨的黏性。剔除了波動的能源與食品價格後，核心服務價格的漲幅依然堅挺，這背後是尚未完全消退的勞動成本和內生性價格壓力。這種結構性問題限制了歐洲央行快速轉向寬鬆政策的空間。

儘管歐洲央行在近期預測中認為2026年及2027年的通膨率將略低於2%，政策制定者也對「反通膨進程取得進展」表示了信心，但他們對潛在的風險依然保持警惕。

歐洲央行執行委員會委員伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）的聲明，印證了這種謹慎立場。她表示，除非出現重大的外部衝擊，否則借貸成本「可能在較長時間內保持穩定」。這番話重申了歐洲央行目前「觀望為主、數據依賴」的決策基調。

基於此，市場普遍預期，歐洲央行將在2026年上半年維持主要利率不變，首次降息的時點或許要等到年中之後。

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