川普關稅「後座力」爆發？美國PPI飆升創三年新高
Oliver Scott美國7月批發通膨意外加速，創三年新高。企業或正將關稅成本轉嫁下游，通膨壓力加劇，降息預期受挫。政策走向面臨新挑戰。
「儘管到目前為止，企業承擔了關稅成本上漲的大部分負擔，但進口商品成本的上升正日益壓縮利潤率，」Nationwide資深經濟學家Ben Ayers在一份報告中表示。 「我們預計，未來幾個月關稅成本將更顯著地傳導至消費者價格，通膨率在2025年下半年可能溫和上升。」報告顯示，儘管今年上半年需求有所放緩，但企業仍在調整商品和服務定價，以幫助抵消美國關稅上漲帶來的成本壓力。
背後原因：關稅成本轉嫁
「政策制定者仍需解決的問題是，這些價格上漲中有多少被批發商、零售商和經銷商吸收，」高頻經濟公司首席經濟學家Carl Weinberg在一份報告中表示。 “這份報告有力地支持了聯準會在政策調整上的觀望態度。”
分析普遍認為，這次PPI的強勁反彈，標誌著川普政府重啟並加碼的關稅政策效應開始全面顯現。企業正面臨日益上升的進口成本壓力，並且越來越多地將這部分成本轉嫁給下游。
成本壓力傳導：「儘管到目前為止，企業承擔了關稅成本上漲的大部分負擔，但進口商品成本的上升正日益壓縮利潤率，」Nationwide資深經濟學家Ben Ayers指出，「我們預計，未來幾個月關稅成本將更顯著地傳導至消費者價格，通膨率在2025年下半年可能溫和上升。」
服務與商品齊漲：數據顯示，7月服務業成本上升1.1%，為2022年3月以來最大漲幅，其中批發商和零售商的利潤率躍升2%。商品方面，食品價格（尤其是蔬菜）和核心商品價格也出現上漲。
供應鏈上游承壓：反映生產早期環節價格的「中間需求加工品」成本意外跳漲0.8%，主要受柴油燃料等成本驅動，顯示通膨壓力已深入生產鏈條。
市場與政策影響：降息預期降溫
這份遠超預期的通膨數據，為市場和聯準會帶來了巨大衝擊。聯準會降息前景蒙陰：此前，由於7月非農就業數據疲軟，市場幾乎100%預期聯準會將在9月降息25個基點。然而，強勁的PPI數據迅速改變了這一預期。 CME「聯準會觀察」工具顯示，9月降息25個基點的機率從接近100%降至約80%，市場對10月和12月進一步降息的押注也大幅削減。高通膨與弱就業的「滯脹」風險，讓聯準會在政策抉擇上陷入兩難。
經濟學家警告，PPI的上漲往往領先消費者物價指數（CPI）和聯準會更青睞的個人消費支出（PCE）物價指數。德意志銀行等機構已提出「滯脹風險」預警，認為供給側衝擊（關稅和移民政策收緊）可能推高通膨並抑製成長。
美國7月PPI創下三年來最大增幅，清楚傳遞出一個訊號：川普政府的關稅政策帶來的成本壓力，正從生產端快速向消費端傳導。這不僅加劇了美國的通膨壓力，也使得聯準會的降息路徑變得更加複雜和不確定。未來幾個月，企業轉嫁關稅成本的程度，將成為決定美國通膨走勢和貨幣政策方向的關鍵變數。
