大宗商品暴漲：世界秩序改變了
Owen Li默克投資公司總裁阿克塞爾·默克認為二戰後經濟秩序終結，全球正邁入國家激進主義新時代。地緣政治劇變驅動大宗商品狂潮，傳統投資指標失靈，預示權力而非效率正主導市場，實體資源愈發關鍵。
「二戰後的經濟秩序已經死了。」
默克投資公司（Merk Investments）總裁阿克塞爾·默克（Axel Merk）的觀點直截了當。他認為，一個動盪的「國家激進主義」新時代，已經取代了舊有的全球經濟格局。
當白銀價格在周二歷史性地突破80美元/盎司，銅價試探6美元/磅時，默克警告說，這輪大宗商品狂潮並非簡單的貨幣現象，而是全球地緣政治板塊深層斷裂的明確信號。
在2026年1月6日的一次訪談中，默克指出，投資人過去賴以生存的傳統訊號——例如殖利率曲線和本益比——正在失靈。因為驅動資本流動的底層邏輯已經完全改變。
“現在是權力在驅動市場，”默克說，“我們不再生活在一個由效率決定資本流向的世界。那個可以相信商品自由流動和全球供應鏈神聖不可侵犯的時代，結束了。”
失靈的舊地圖：傳統指標為何失效
貴金屬價格的飆升，恰逢全球央行持續將儲備資產從主權債務中轉移出來。默克認為，這並非偶然，而是各國對「財政主導」這一新現實所做出的理性反應。
數據印證了這項轉變。 2025財年，美國聯邦赤字高達1.8兆美元，公共債務佔GDP的比重達99.8%。更關鍵的是，美國國債的年度淨利息支出在2025年首次正式突破1兆美元。這形成了一個危險的循環：財政部必須發行更多新債，才能償還舊債的利息。
面對這種情況，全球央行用行動投票，延續了瘋狂購金的動能。繼2024年創下1,045噸的購金紀錄後，官方需求在2025年末依舊強勁，波蘭、印度和土耳其是增持的主力。這種持續的買盤為黃金價格構建了一個獨立於實際利率的堅實底部，也驗證了默克的觀點——官方機構正在優先尋求「貨幣中性」。
默克表示：“市場正在努力為一種現實定價，那就是美國財政部和美聯儲，實際上已經是一回事了。”
礦業股：一個看似誘人的投資陷阱
儘管黃金在2025年以64.5%的驚人漲幅收官，創下1979年以來的最佳年度表現，但默克卻對礦業板塊發出了逆向警告。
傳統觀點認為，礦業股能夠放大相關金屬價格的漲幅。但默克指出，日益增長的管轄權風險和政府乾預，正成為礦業公司頭頂的烏雲。他直言，投機礦業股的交易「結局可能不會好」。
這種謹慎並非空穴來風。美國銀行預計，2026年北美主要礦商的全球黃金產量將實際下降2%，而其全維持成本（AISC）預計將升至每盎司1,600美元。
同時，默克警告的「國家激進主義」正在全球上演：墨西哥近期實施了重大的礦業改革，而馬利也採取措施加強國家對黃金生產的控制，這些都直接威脅到外國業者的利潤。
“投資者看到白銀漲到80美元，就想當然地認為礦業股一定會跟漲，”默克說，“在這個新環境裡，這是一個危險的假設。”
銅的硬邏輯：地緣政治與真實稀缺
當談到交易價格接近歷史高點的銅時，默克認為，其價格上漲反映的是實實在在的物理稀缺性，而全球聯盟的重組正在加劇這種稀缺性。
“這不是泡沫，”他強調，“你印不出銅來。如果供應鏈因為地緣政治摩擦而斷裂，那麼價格就沒有上限。”
近期市場數據也證實了這種短缺。分析師估計，2026年全球精煉銅的供應缺口將超過30萬噸。而在委內瑞拉等資源大國，地緣政治的不穩定進一步加劇了供應擔憂——近期馬杜羅被捕事件不僅重新點燃了市場的避險情緒，也可能中斷當地供應的恢復進程。
告別舊劇本，擁抱新範式
默克總結道，向新範式的過渡過程注定充滿波動，但它也為那些願意拋棄舊劇本的人指明了方向：在當前環境下，獲取實體資源比持有紙面上的金融衍生品更為重要。
“真正的危險不是波動性，”默克最後說，“而是你死死抱著一個早已不復存在的、二戰後的舊框架不放。”
