今年大漲的韓股要動“財閥利益”，改革下一步：“註銷”庫存股，消滅“泡菜折價”
Owen Li為消除長期困擾市場的“韓國折價”，韓國政府正醞釀強制上市公司註銷庫存股，此舉有望提升每股收益，並推升股市。然而，財閥的反對與潛在的負面後果，使這項改革充滿變數，最終影響值得關注。
為消除長期困擾市場的“韓國折價”，韓國政府正準備拿出改革“殺手鐧”——強制企業註銷庫存股。
近日，韓國執政的民主黨議員Park Hong Bae接受彭博採訪時透露，韓國國會極有可能在今年年底前通過一項關鍵法案，該法案將強制上市公司註銷其持有的庫存股。
他強調，這項立法是該黨的「頭號優先事項，不容拖延」。法案細節將在11月提交至國會常務委員會前敲定，並預計在12月的全體會議上進行最終投票。
這項改革預期已成為推動韓國股市上漲的關鍵動力。今日，韓國綜合股價指數Kospi一度上漲1%，使其年初至今的漲幅達到44%，在全球主要股指中表現最佳。
韓國政府設定的「Kospi 5000點」宏大目標，意味著這一股指需在當前水準上再上漲45%，而註銷庫存股被視為實現該目標的重要一步。
改革利刃直指「沉睡」資產
庫存股，即公司從公開市場回購後持有的自有股份，在許多市場通常被視為暫時性工具，最終會被註銷以提升股東回報。但在韓國，它們常常被無限期持有。
「投資人普遍的共識是，韓國的庫存股制度毫無道理，」執政黨議員Park Hong Bae在訪談中直言。這些股份既無投票權，也無權獲得股息，但它們的存在卻增加了總股本，直接拉低了每股盈餘（EPS）等關鍵估值指標。
根據大信證券分析師Lee Kyung-yeon的估算，目前在Kospi指數上市公司中，庫存股的總價值約佔該指數總市值的3.1%。她預計，如果這些股份被強制註銷，將能使上市公司的每股盈餘平均提高3.2%。
財閥成重點關注對象
韓國大型企業集團（即財閥）是持有庫存股的「大戶」。這些股份在關鍵時刻，可以被用來作為鞏固控製家族管理權的工具。
例如，在面臨外部潛在收購或代理權競爭時，公司可以將庫存股出售給友善方，從而迅速增加己方陣營的投票權。
數據顯示，部分財閥旗下公司的庫存股比例高得驚人。據報道，樂天集團持有的庫存股佔其總股本的32.5%，而SK集團的比例也高達24.8%。
這種操作雖然在現有框架下合規，但長期以來被全球投資者詬病，認為其犧牲了中小股東的利益，是造成「韓國折價」的重要原因之一。
市場反應分化，機會與風險並存
面對即將到來的監管風暴，韓國市場的反應呈現兩極化。
有些公司選擇主動順應改革潮流。例如，LG集團已在今年8月承諾，將在明年某個時候之前註銷其持有的全部庫存股，此舉贏得了投資者的正面評價。
然而，並非所有公司都樂見其成。據報道，一些企業已經提出反對意見，認為這項立法將嚴重削弱它們抵禦惡意收購的能力，使其在資本市場上面臨更大的風險。
專業分析師也看到了其中的雙面性。 CLSA Securities Korea Ltd.的分析師Jongmin Shim表示，如果法案通過，「將極大提振投資者情緒，並有助於收窄'韓國折價'」。
但他同時警告，倉促的強制執行可能會帶來意想不到的負面後果。如果公司感到其防禦能力被削弱，它們可能會尋求其他方式來阻止收購，例如建立複雜的交叉持股結構或發行可交換債券，這些手段同樣可能損害股東價值。
