美股四連漲？ 2026年並非坦途

美國股市已連續三年錄得兩位數的百分比漲幅。但在2026年，要實現第四個輝煌年份，市場將面臨嚴峻考驗，需要企業獲利、聯準會政策和人工智慧投資三大引擎協同發力。

自2022年10月開啟的這輪美股多頭市場，主要由人工智慧熱潮、降息預期以及經濟在衰退擔憂中保持韌性所驅動。剛過去的2025年可謂一波三折：4月，川普政府意外的關稅措施導致市場暴跌，隨後強勁反彈；接著，對AI估值泡沫的擔憂引發回調，直至年底才重拾升勢。截至年底，標普500指數在2025年上漲超過17%，此前兩年（2023年和2024年）的漲幅則分別高達24%和23%。

圖1：標普500指數年度報酬率（2000-2025）。歷史數據顯示，雖然指數曾多次實現連續三年漲幅超10%，但衝擊第四年高成長的難度極高。

2026年市場預期：謹慎樂觀

CFRA首席投資策略師Sam Stovall認為，要連續第四年獲得兩位數的強勁回報，市場需要「所有環節都火力全開」。他給出的2026年底標普500指數目標位為7,400點，較目前水準約有7%的上漲空間。 Stovall表示：“諸多不利因素表明，雖然我們最終可能會迎來一個出人意料的好年頭，但我認為不會再是輝煌的一年了。”

不過，也有不少策略師對2026年持更樂觀態度，部分目標價意味著超過10%的漲幅。例如，德意志銀行預測標普500指數將達到8,000點，這意味著約16%的潛在上漲空間。

獲利成長：多頭市場的核心引擎？

看多美股的投資人普遍將希望寄託在美國企業的獲利前景上。根據LSEG獲利研究主管Tajinder Dhillon的數據，繼2025年實現13%的穩健成長後，標普500指數成分股公司的獲利預計在2026年將加速成長超過15%。

一個正面的訊號是，獲利成長預計將由更廣泛的公司群體推動，而不再僅依賴少數科技巨頭。隨著財政刺激和寬鬆貨幣政策提振經濟與消費支出，市場的成長基礎將更加牢固。

• 「七大科技巨頭」（包括英偉達、微軟、Google、亞馬遜等）在2024年的獲利成長率高達37%，而標普500指數其餘成分股的獲利成長率僅為7%。

• 到2026年，這一差距預計將大幅縮小：七大科技巨頭的獲利成長率預計為23%，而指數中其他公司的成長率將達到13%。

Man Group首席市場策略師Kristina Hooper指出：「標普500指數中其他493隻股票的獲利成長出現改善，將是股市明年實現兩位數回報的關鍵。」投資者普遍認為，在當前高企的估值水平下，利潤增長至關重要。

圖2：標普500指數遠期本益比（2016-2025）。儘管近期有所回落，但目前估值（22.3倍）仍顯著高於10年平均值（18.9倍），凸顯了企業獲利成長對於支撐股價的重要性。

AI熱潮能否持續？

人工智慧無疑是本輪牛市的重要推手，對基礎設施的大規模投資和對AI應用的旺盛需求預期，共同推高了相關股票的估值。

然而，近期市場對AI相關資本支出的投資報酬率開始產生質疑，這給科技股帶來了壓力。這一問題很可能在2026年繼續成為市場的關鍵議題。

LPL Financial首席股票策略師Jeff Buchbinder警告稱：“如果企業開始削減資本支出目標，並且市場對AI投資的回報失去信心，那麼股市今年可能會表現平平，甚至小幅下滑。”

聯準會立場與複雜歷史訊號

美股能否繼續走強的另一個關鍵，在於聯準會能否維持鴿派立場。投資人期望的理想情景是：經濟溫和放緩，足以抑制通膨並促使聯準會進一步降息，但又不至於陷入衰退。

根據聯邦基金期貨數據，市場預計在2024年和2025年累積降息175個基點之後，2026年至少還會有兩次25個基點的降息。 PNC金融服務集團首席投資策略師Yung-Yu Ma直言：“我最關注的驅動因素，就是美聯儲能否維持鴿派立場。”

此外，預計2026年初公佈的川普對聯準會主席人選的提名也備受關注。市場普遍認為這可能預示著一個更鴿派的美聯儲，但同時也擔憂其獨立性會受到挑戰。

從歷史數據來看，2026年的前景好壞參半：

• 正向訊號： LPL Research的數據顯示，自1950年以來，有七次牛市持續到第四年，其第四年的平均漲幅為12.8%，並且七次中有六次實現了正收益。

• 負面訊號： 2026年是美國的中期選舉年，由於國會選舉帶來的不確定性，股市通常表現不佳。根據CFRA統計，標普500指數在中期選舉年的平均漲幅僅3.8%，遠低於總統任期其他三年的平均11%。

最後，地緣政治等不確定因素也不容忽視。 Ma表示，雖然關稅問題在2025年初引發市場動盪後已退居次要，但中美關係可能在2026年左右股市走向。他補充說：“美中之間有可能取得突破，這或許是一個未被市場計入的積極催化劑。”