澳幣：開門紅

招商銀行

摘要:

今年開年以來，澳元兌美元維持升勢，表現領先G10貨幣，取得了2026年的開幕。一個重要原因，在於澳美貨幣政策分化。

今年開年以來，澳元兌美元維持升勢，表現領先G10貨幣，取得了2026年的開幕。一個重要原因，在於澳美貨幣政策分化。澳幣：開門紅_1

圖1：今年G10貨幣表現，資料來源：Bloomberg，招商銀行資金營運中心

去年12月9日，澳洲央行繼續維持現金利率在3.6%不變。而回顧2025年，澳洲聯邦儲備銀行在2、5、8月三次降息之後，就一直維持該水準。

澳洲央行停止降息主要基於以下幾點：

一是通膨前景變得複雜。儘管近期通膨回升，部分是受到電價調整等臨時性因素影響，但數據還是反映出了廣泛的價格上漲跡象。 CPI自7月突破了3%之後一路上行，10月進一步升至3.8%，核心通膨率也達3.3%。在通膨上行風險顯著增加的背景下。澳洲央行需要更多時間觀察通膨壓力的持續性。

二是經濟活動復甦強於預期。澳洲經濟活動持續復甦，消費和投資推動私人需求走強，房地產市場也表現活躍。同時，家庭和企業獲得信貸更加容易，但先前降息的效果尚未完全顯現。如果這種強勁勢頭延續，可能會加劇產能緊張的壓力。

三是勞動市場依然緊張。雖然失業率上升、就業成長放緩，但是勞動市場還是偏緊張，很多企業還是招工難，薪資增速雖然下降但仍偏高。

降息選項已被排除。理事們對當前的利率水準是否有限制性存在分歧，這對應著未來的政策路徑是「長期維持利率不變」或「升息」。而未來選擇哪一條路，需判斷通膨近期的上行是否具有持續性。今年2月央行會議前的這段時間是最重要的觀察窗口，尤其是CPI數據，很可能成為觸發澳洲央行政策轉向的導火線。有鑑於此，澳美的貨幣政策方向明顯分化。

目前與聯準會的政策利率處於相同水準（澳洲央行政策利率在3.6%，聯準會12月會議後來到3.5%-3.75%），但雙方貨幣政策取向分化明顯，澳洲更關注通膨上行風險，升息可能性更大，而聯準會目前更關注就業下行風險，降息可能性更大。政策分化邏輯對澳幣相對較有利。澳幣：開門紅_2

圖2：澳洲經濟成長及各分項對經濟的貢獻，資料來源：ABS、RBA，招商銀行資金營運中心

圖3：澳洲總量通膨突破3%，但潛在通膨是否會可持續上漲需觀察，資料來源：ABS、RBA，招商銀行資金營運中心

圖4：澳洲就業仍偏緊張，勞動單位成本高，勞動利用不足率低，資料來源：ABS、RBA，招商銀行資金營運中心

來源：招銀避險

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