Venezuela'nın Temerrüde Düşen Tahvilleri Wall Street'in Yeni Gözde Yatırımı Oldu

Venezuela'nın uzun süredir ihmal edilen temerrüde düşmüş tahvilleri, birdenbire gelişmekte olan piyasalarda en çok konuşulan işlemlerden biri haline geldi. Bu yükseliş, yatırımcıların yeni bir gerçekliğe bahis oynamasından kaynaklanıyor: Başkan Nicolas Maduro'nun sürpriz bir şekilde görevden alınması ve ABD'nin politika değişikliğiyle ülkenin devasa borcunun yeniden yapılandırılmasının yolunun nihayet açılması.

Siyasi Şok Tahvil Piyasasında Çılgınlığa Yol Açtı

Ülkenin Ekim 2026'da vadesi dolacak olan gösterge tahvilleri, Ağustos ayından bu yana değerini iki katından fazla artırarak dolar başına yaklaşık 43 sente yükseldi.

Şekil 1: Venezuela'nın 2026 vadeli tahvilinin fiyatı, önemli siyasi değişimlerin ardından son bir yılda hızla yükselerek dolar başına yaklaşık 43 sent seviyesinde işlem gördü.

Yatırımcılar, beklenenden daha hızlı bir siyasi geçiş ve varlıkların geri kazanılmasına yönelik daha net bir yolun, neredeyse on yıldır kilitli kalmış değeri ortaya çıkarabileceğine inanıyor. Venezuela, hem hükümete ait hem de devlet petrol şirketi PDVSA'ya ait yurtdışı tahviller üzerindeki ödemeleri durdurduktan sonra 2017'nin sonlarında temerrüde düştü. Bu tahvillerin başlıca kurumsal sahipleri arasında Fidelity Investments ve T. Rowe Price yer alıyor.

Yüksek Riskler ve Siyasi Tehlikeler

İyimserliğe rağmen, önemli belirsizlikler devam ediyor. Citi'de gelişmekte olan piyasalar stratejisti olan Donato Guarino, yeni hükümetin Washington ile ilişkisi hakkındaki süregelen sorulara dikkat çekti.

Guarino, "Trump yönetimi için, Venezuela'nın şu anki petrol rezervlerini çıkarmak çok önemli. Bu, Venezuela'nın GSYİH'sının artacağı anlamına geliyor. Bu da tahvil sahiplerine ödeme yapma yeteneğinin artacağı anlamına geliyor," diye açıkladı. "Ancak kısa vadede bazı riskler görebilirsiniz çünkü Trump'ın yaptığı büyük bir kumar... mevcut yeni başkanın Trump'a olan sadakati konusunda bir soru işareti var."

Siyasi ortam oldukça istikrarsız. Bu değişim, Maduro'nun Caracas'ta yakalanıp ABD'ye getirilerek cezai suçlamalarla karşı karşıya kalmasıyla sonuçlanan, ancak Kongre'nin önceden izni olmadan gerçekleştirilen bir askeri operasyonun ardından geldi. O günden beri Başkan Trump, ABD'nin Venezuela'yı "yöneteceğini" belirtti, Kolombiya ve Küba'ya yönelik tehditlerde bulundu ve Grönland'ı ele geçirme hırsını yeniden gündeme getirdi.

Venezuela'nın Borcunun Acı Gerçekliği

Hızlı gelişen olaylara yanıt olarak Barclays, Venezuela tahvillerinin notunu "piyasa ağırlığı" seviyesine yükseltti. Bununla birlikte, firma ülkenin borç sorununun büyüklüğü ve karmaşıklığının daha fazla kazancı sınırlayabileceği konusunda uyardı.

Rakamlar şaşırtıcı:

• Venezuela ve PDVSA'nın vadesi gelmemiş, teminatsız euro tahvillerinin toplam tutarı 56,5 milyar dolardır .

• Ödenmemiş faizler de dahil olmak üzere, tahvil sahiplerinin toplam alacakları 98,3 milyar dolara yükseldi .

• IMF verilerine göre bu toplam , ülkenin 2025 yılı için öngörülen GSYİH'sının yaklaşık %119'unu temsil ediyor.

Barclays ayrıca, Venezuela ekonomisinin yaklaşık %30 oranında küçülmesi ve petrol üretiminin son sekiz yılda neredeyse yarı yarıya azalması nedeniyle, toparlanma değerlerinin büyük ölçüde dalgalanabileceğini belirtti. Tahvil sahipleri için nihai toparlanma, ekonominin ve hayati önem taşıyan petrol sektörünün ne kadar hızlı toparlanabileceğine büyük ölçüde bağlı olacaktır.

DoubleLine'ın yatırım başkan yardımcısı Jeffrey Sherman, yükselişin kendi kendini aşmış olabileceğine inanıyor. CNBC'nin "Money Movers" programında konuşan Sherman, "Hâlâ birçok risk var," dedi. "Bunun nasıl gelişeceğini göreceğiz... seçimlerden ve benzeri şeylerden bahsediyorlar. Bu yüzden, özellikle bir borç yatırımcısı olarak, bunun için çok heyecanlanmanın henüz çok erken olduğunu düşünüyorum."

Elliott Management'ın Yüksek Profilli Hamlesi

Son olaylar, milyarder Paul Singer tarafından kurulan hedge fonu Elliott Investment Management için de büyük bir zafer anlamına gelebilir. Yüksek riskli piyasalardaki agresif ve genellikle karlı yatırımlarıyla tanınan Elliott, sadece iki ay önce Venezuela'nın devlet şirketi PDVSA'ya ait rafineri şirketi Citgo Petroleum için 6 milyar dolarlık bir teklif için ABD'den onay almıştı.