Japonya Kurumsal Tahvil Piyasası Yeni Bir Patlamaya Hazırlanıyor

Bankacılar, Japon şirketlerinin 2025 yılında rekor miktarda tahvil ihraç etmesinin ardından, yen cinsinden kurumsal borç satışlarında bir başka rekor yıl daha öngörüyor.

Yükselen getiriler ve devlet tahvillerine kıyasla daha düşük oynaklık nedeniyle yatırımcılar, Aralık ayında sona eren 12 aylık dönemde 16,5 trilyon yen (105 milyar dolar) tutarında yerel para birimi cinsinden kurumsal tahvil satın aldı. Bloomberg verilerine göre bu, 1999'dan bu yana kaydedilen en yüksek rakam oldu.

2026'daki piyasa koşulları bu başarılı formülü yansıtıyor gibi görünüyor. Aynı zamanda, şirketler sermaye harcamalarını artırmak, yurtdışı yatırımları takip etmek ve birleşme ve devralmaları finanse etmek için acil finansman ihtiyaçlarıyla karşı karşıya kalıyor.

Japon Şirketlerinin Sermayeye Olan Sarsılmaz İhtiyacı

Fonlama talebi, aktif piyasanın başlıca itici gücüdür. Mizuho Securities Co.'da sermaye piyasaları ve küresel yatırım bankacılığından sorumlu Masahiro Koide, "Fonlama maliyetleri artarken bile, birleşme ve devralma faaliyetlerindeki artış ve yapay zekâ merkezli BT ile ilgili alanlara yapılan daha büyük yatırımlar, kurumsal tahvil piyasası için olumlu faktörlerdir" dedi.

Geçen yılın önemli halka arzları arasında, Kasım ayında bireysel yatırımcılardan yaklaşık 500 milyar yen toplayan SoftBank Group Corp.'un dikkat çekici bir işlemi de yer aldı. Tahvil, şirketin son 15 yıldaki yen cinsinden kıdemli tahvilleri arasında en yüksek kupon oranı olan %3,98'lik bir getiri sağladı.

Güçlü Yatırımcı İştahı, Hisse Senedi İhraçlarını Hızlandırıyor

Hem yatırımcılar hem de ihraççı şirketler arasında güven yüksek. Daiwa Securities Co.'nun borç sermaye piyasaları departmanı başkanı Dai Otsu, 2026'daki ihraçların 2025'tekiyle "aynı seviyede veya biraz daha yüksek" olabileceğine inanıyor. Çok çeşitli şirketlerden gelen güçlü bir gizli talep olduğunu belirten Otsu, faiz oranları yükseldikçe kısa vadeli tahvillerin ihraçlarının arttığını gözlemledi.

Japonya'daki bu eğilim, borç alanların neredeyse rekor düşük seviyedeki kredi spreadlerinden yararlanmak için dolar tahvilleri ihraç ettiği Asya'daki daha geniş bir yükselişle örtüşüyor. Küresel ekonomik görünümün, yapay zekâ ile ilgili harcama planlarıyla da desteklenerek, dirençli olduğu düşünülüyor. Pazartesi günü tek bir günde, küresel dolar tahvil piyasasında 61 milyar dolarlık ihraç gerçekleşti.

Mizuho'dan Koide'ye göre, bireysel yatırımcıların artan katılımı da piyasayı destekliyor. Koide, "ihraççı yelpazesi genişledikçe ve muhtemelen daha da büyüyecek şekilde" perakende yatırımcılara satılan tahvillerin sayısının artacağını öngörüyor.

Yeniden Finansman Dalgası

Vadesi dolacak önemli miktardaki borç, yeni tahvil satışları için bir başka katalizör görevi görecek. Nomura Securities Co.'nun borç sermaye piyasası grubu başkanı Hisashi Kawada, 2026 mali yılında çok sayıda borç geri ödemesi olacağını ve bunun da bazı şirketleri yeni tahvil ihraç ederek yeniden finansman yapmaya yönlendireceğini söyledi.

Kawada, yükselen faiz oranlarıyla birlikte yeni finansmana olan genel talebin biraz azaldığını düşünse de, hâlâ önemli ölçüde yeniden finansman ihtiyacı olduğunu belirtiyor. Bu durum, özellikle bir şirketin sermaye yapısında kıdemli borcun altında yer alan ikincil borçlar için geçerlidir.

Japonya Merkez Bankası'nın Gölgesi

Piyasanın ivmesini tehdit eden en büyük risk, Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) faiz oranlarını daha da artırma olasılığıdır. Mizuho'dan Koide, merkez bankasının faizleri artırmaya devam etmesi durumunda, ortaya çıkacak ihraç maliyetlerindeki artışın tahvil satışlarını olumsuz etkileyebileceği konusunda uyardı. Ayrıca, bazı şirketlerin daha ucuz banka kredilerine geçmeye başladığını da sözlerine ekledi.

Şimdilik ise, Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) bir sonraki faiz artırımı oldukça uzakta görünüyor. Takas piyasası, Eylül ayına kadar başka bir artırımı tam olarak fiyatlamıyor; bu da kurumsal tahvil piyasasının güçlü performansını sürdürmesi için bir fırsat yaratıyor.