เหตุใดธนาคารกลางไทยจึงชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย

หลังจากปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงมาหลายเดือน ธนาคารแห่งประเทศไทย (BOT) กำลังส่งสัญญาณถึงการหยุดชะงักเชิงกลยุทธ์ โดยเน้นแนวทางที่ระมัดระวังมากขึ้นในระยะกลางสำหรับนโยบายการเงิน ธนาคารกลางแถลงเมื่อวันพุธว่า สิ่งที่ธนาคารให้ความสำคัญเป็นอันดับแรกคือการรักษาสภาพคล่องที่มีจำกัดสำหรับการผ่อนคลายทางการเงินในอนาคต พร้อมทั้งปกป้องระบบการเงินจากความเสี่ยงที่คาดไม่ถึง

การเปลี่ยนแปลงท่าทีนี้เกิดขึ้นหลังจากช่วงเวลาของการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งสำคัญ นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2567 ธนาคารแห่งประเทศไทยได้ลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานลงรวม 125 จุด เพื่อพยุงเศรษฐกิจที่เปราะบางซึ่งได้รับผลกระทบจากภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น

มุมมองระยะกลางเกี่ยวกับนโยบายการเงิน

ในการนำเสนอข้อมูลต่อนักวิเคราะห์ ธนาคารแห่งประเทศไทย (BOT) ชี้แจงว่ากลยุทธ์ของธนาคารกำลังเปลี่ยนแปลงไป ธนาคารเน้นย้ำว่าขณะนี้ต้องใช้ "มุมมองระยะกลาง" ในการตัดสินใจเชิงนโยบาย ซึ่งเป็นการลดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในการประชุมที่จะมีขึ้นในวันที่ 25 กุมภาพันธ์

หนึ่งในข้อกังวลหลักที่ธนาคารกลางกล่าวถึงคือ ความเสี่ยงที่ความไม่สมดุลทางการเงินจะสะสมมากขึ้น หากอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นเวลานาน

ในการประชุมครั้งล่าสุด คณะกรรมการนโยบายการเงินมีมติเป็นเอกฉันท์ให้ลดอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนระยะ 1 วันลง 25 จุดพื้นฐาน เหลือ 1.25% ซึ่งเป็นการลดครั้งที่ 5 ในรอบ 14 เดือน เจ้าหน้าที่ธนาคารแห่งประเทศไทยระบุว่า จะพิจารณาผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมก็ต่อเมื่อสภาวะเศรษฐกิจภายในประเทศแย่ลงกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือหากความเสี่ยงต่อภาวะเงินฝืดทวีความรุนแรงขึ้น

ข้อจำกัดของการลดอัตราดอกเบี้ยและแนวโน้มที่ลดลง

ธนาคารกลางชี้แจงอย่างชัดเจนว่า การปรับอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่ทางออกเดียวสำหรับความท้าทายทางเศรษฐกิจที่ลึกซึ้งกว่าของประเทศ “การปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะแก้ไขปัญหาความตึงเครียดทางการเงินเฉพาะจุดหรือปัญหาเชิงโครงสร้างทางเศรษฐกิจที่ฝังรากลึก” ธนาคารกลางระบุ และเน้นย้ำว่า การแก้ไขปัญหาเหล่านี้จำเป็นต้องใช้วิธีการแบบรอบด้าน โดยใช้เครื่องมือทางนโยบายหลายอย่างร่วมกัน

จากความท้าทายเหล่านี้ ธนาคารแห่งประเทศไทย (BOT) จึงปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของไทยในปีปัจจุบันลงเหลือ 1.5% ซึ่งลดลงเล็กน้อยจากประมาณการเดิมที่ 1.6% โดยให้เหตุผลว่าการบริโภคและการส่งออกชะลอตัวลง อย่างไรก็ตาม คาดการณ์ว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นเป็น 2.3% ในปี 2560 ซึ่งเป็นปีที่คาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะกลับมาอยู่ในช่วงเป้าหมาย 1% ถึง 3% หลังจากติดลบมาหลายเดือน

วิกฤตการณ์ทางเศรษฐกิจและการเมืองที่สมบูรณ์แบบ

ปัจจุบันเศรษฐกิจของประเทศไทยกำลังเผชิญกับภาวะผันผวนครั้งสำคัญหลายประการ ซึ่งส่งผลกระทบต่อภาพรวมการเติบโตทางเศรษฐกิจ ปัจจัยลบที่สำคัญ ได้แก่:

• ผลกระทบทางเศรษฐกิจจากมาตรการภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ

• ค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 4 ปี ส่งผลกระทบต่อการส่งออกและการท่องเที่ยว

• เกิดน้ำท่วมรุนแรงในจังหวัดทางภาคใต้ของประเทศ

• เกิดเหตุปะทะรุนแรงบริเวณชายแดนกับกัมพูชา ทำให้มีผู้เสียชีวิต

ปัจจัยที่เพิ่มความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจคือสถานการณ์ทางการเมือง การเลือกตั้งมีกำหนดจัดขึ้นในเดือนหน้า และการคาดการณ์ว่าอาจเกิดรัฐสภาที่ไม่มีพรรคใดครองเสียงข้างมากกำลังบดบังทัศนียภาพ การล่าช้าในการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ อาจส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายงบประมาณและทำให้การจัดทำงบประมาณประจำปีงบประมาณที่เริ่มต้นในวันที่ 1 ตุลาคมต้องเลื่อนออกไป ซึ่งจะยิ่งทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวลงไปอีก