พันธบัตรที่ผิดนัดชำระหนี้ของเวเนซุเอลา กำลังกลายเป็นเดิมพันสุดฮอตครั้งใหม่ของวอลล์สตรีท

พันธบัตรที่ผิดนัดชำระหนี้ของเวเนซุเอลาซึ่งถูกละเลยมานาน กลับกลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในตลาดเกิดใหม่ การพุ่งขึ้นของราคาได้รับแรงหนุนจากนักลงทุนที่เดิมพันกับความเป็นจริงใหม่ นั่นคือ การปลดประธานาธิบดีนิโคลัส มาดูโร อย่างไม่คาดคิด และการเปลี่ยนแปลงนโยบายของสหรัฐฯ ที่อาจเปิดทางไปสู่การปรับโครงสร้างหนี้จำนวนมหาศาลของประเทศได้ในที่สุด

ความตกต่ำทางการเมืองจุดชนวนความปั่นป่วนในตลาดพันธบัตร

พันธบัตรมาตรฐานของประเทศซึ่งครบกำหนดไถ่ถอนในเดือนตุลาคม 2026 พุ่งสูงขึ้นอย่างมากมาอยู่ที่ประมาณ 43 เซนต์ต่อดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าตัวนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม

รูปที่ 1: พันธบัตรมาตรฐานของเวเนซุเอลาปี 2026 มีราคาพุ่งสูงขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา โดยล่าสุดซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 43 เซนต์ต่อดอลลาร์ หลังจากเกิดการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองครั้งสำคัญ

นักลงทุนกำลังคาดหวังว่าการเปลี่ยนผ่านทางการเมืองที่รวดเร็วกว่าที่คาดไว้ และเส้นทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้นในการฟื้นฟูสินทรัพย์ อาจปลดปล่อยมูลค่าที่ถูกล็อกไว้เกือบสิบปี เวเนซุเอลาผิดนัดชำระหนี้เมื่อปลายปี 2017 หลังจากหยุดชำระหนี้พันธบัตรต่างประเทศทั้งจากรัฐบาลและบริษัทน้ำมันของรัฐ PDVSA ผู้ถือพันธบัตรรายใหญ่ ได้แก่ Fidelity Investments และ T. Rowe Price

เดิมพันสูงและความเสี่ยงทางการเมือง

แม้จะมีความมองโลกในแง่ดี แต่ก็ยังมีความไม่แน่นอนที่สำคัญอยู่ โดนาโต กัวริโน นักกลยุทธ์ตลาดเกิดใหม่ของซิตี้ ได้เน้นย้ำถึงคำถามที่ยังคงค้างคาอยู่เกี่ยวกับความสัมพันธ์ของรัฐบาลใหม่กับวอชิงตัน

"สำหรับรัฐบาลทรัมป์แล้ว การสกัดน้ำมันสำรองที่เวเนซุเอลามีอยู่ในขณะนี้เป็นสิ่งสำคัญ นั่นหมายความว่า GDP ของเวเนซุเอลาจะสูงขึ้น และนั่นหมายความว่าความสามารถในการชำระหนี้ให้กับผู้ถือพันธบัตรจะสูงขึ้น" กัวริโนอธิบาย "อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น คุณอาจเห็นความเสี่ยงบางอย่าง เพราะสิ่งที่ทรัมป์ทำนั้นเป็นการเดิมพันครั้งใหญ่... มีคำถามเกี่ยวกับความภักดีของประธานาธิบดีคนใหม่ที่มีต่อทรัมป์"

สถานการณ์ทางการเมืองมีความผันผวน การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นหลังปฏิบัติการทางทหารในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งจับกุมมาดูโรได้ในกรุงการากัส และนำตัวเขาไปยังสหรัฐฯ เพื่อเผชิญข้อหาทางอาญา โดยทั้งหมดนี้เกิดขึ้นโดยไม่ได้รับการอนุมัติจากรัฐสภาก่อน ในช่วงหลายวันที่ผ่านมา ประธานาธิบดีทรัมป์ได้กล่าวว่าสหรัฐฯ จะ "บริหาร" เวเนซุเอลา ข่มขู่โคลอมเบียและคิวบา และรื้อฟื้นความทะเยอทะยานที่จะได้กรีนแลนด์มาครอบครอง

ความจริงอันน่าหดหู่เกี่ยวกับหนี้สินของเวเนซุเอลา

เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว บาร์เคลย์สได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของพันธบัตรเวเนซุเอลาเป็น "ระดับตลาด" อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ เตือนว่าขนาดและความซับซ้อนของปัญหาหนี้สินของประเทศอาจจำกัดการเพิ่มขึ้นของมูลค่าในอนาคต

ตัวเลขเหล่านี้ชวนตกใจอย่างยิ่ง:

• เวเนซุเอลาและ PDVSA มีพันธบัตรยูโรแบบไม่มีหลักประกันคงค้าง อยู่ 56.5 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐ

• เมื่อรวมดอกเบี้ยค้างชำระแล้ว ยอดรวมการเรียกร้องของผู้ถือพันธบัตรเพิ่มขึ้นเป็น98.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

• ตัวเลขนี้คิดเป็นประมาณ119%ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2025 ตามข้อมูลของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF)

บาร์เคลย์สยังตั้งข้อสังเกตอีกว่า มูลค่าการฟื้นตัวอาจผันผวนอย่างมาก เนื่องจากเศรษฐกิจของเวเนซุเอลาหดตัวลงประมาณ 30% และการผลิตน้ำมันลดลงเกือบครึ่งหนึ่งในช่วงแปดปีที่ผ่านมา การฟื้นตัวขั้นสุดท้ายสำหรับผู้ถือพันธบัตรจะขึ้นอยู่กับความเร็วในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและภาคอุตสาหกรรมน้ำมันที่สำคัญเป็นอย่างมาก

เจฟฟรีย์ เชอร์แมน รองหัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ DoubleLine เชื่อว่าการปรับตัวขึ้นของตลาดอาจจะเร็วเกินไปแล้ว “ยังมีความเสี่ยงอยู่มาก” เชอร์แมนกล่าวในรายการ “Money Movers” ทาง CNBC “เราจะรอดูว่าการเปลี่ยนแปลงจะเป็นอย่างไร... พวกเขากำลังพูดถึงการเลือกตั้งและเรื่องอื่นๆ ดังนั้น ผมคิดว่ามันยังเร็วเกินไปที่จะตื่นเต้นกับเรื่องนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในฐานะนักลงทุนในตราสารหนี้”

การลงทุนครั้งสำคัญของ Elliott Management

เหตุการณ์ล่าสุดอาจหมายถึงชัยชนะครั้งใหญ่สำหรับ Elliott Investment Management ซึ่งเป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ก่อตั้งโดยมหาเศรษฐี Paul Singer Elliott เป็นที่รู้จักในด้านการลงทุนที่ดุดันและมักให้ผลตอบแทนสูงในตลาดที่มีความเสี่ยงสูง โดยเมื่อสองเดือนก่อน Elliott ได้รับการอนุมัติจากสหรัฐฯ สำหรับการเสนอราคา 6 พันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ Citgo Petroleum บริษัทโรงกลั่นน้ำมันที่เป็นของ PDVSA บริษัทของรัฐบาลเวเนซุเอลา