Риск государственного долга США не учтён в цене, а цены на золото могут резко вырасти, как только инвесторы произведут подсчёты – Райан Макинтайр из Sprott
АдамКраткое содержание:
Райан Макинтайр из Sprott предупреждает, что риски, связанные с государственным долгом США, недооценены, а дефицит и процентные расходы угрожают росту экономики. Высокий спрос со стороны центральных банков и ETF может привести к резкому росту цен на золото, а возможно, и на серебро.
По словам Райана Макинтайра, управляющего партнера Sprott Inc., золото продолжает выигрывать от сильного и устойчивого спроса со стороны центральных банков, а недавний поворот североамериканских и европейских инвесторов в сторону ETF, обеспеченных золотом, может оказать серьезное влияние, как только рынки осознают последствия ситуации с государственным долгом США.
В интервью Kitco News на этой неделе Макинтайр обсудил различные факторы, определяющие рынок золота (некоторые из них действуют уже давно, некоторые появились совсем недавно), а также то влияние, которое каждый из них, вероятно, окажет в ближайшие месяцы.
Базовый спрос центрального банка
Первым долгосрочным фактором, способствовавшим росту цен на золото до рекордных максимумов, стали покупки слитков центральными банками, которые значительно выросли после полномасштабного вторжения России на Украину в феврале 2022 года.
Макинтайр отметил, что спрос со стороны центральных банков по-прежнему оказывает значительное влияние на рынок, как с точки зрения установления нижнего предела цен, так и посредством подачи сигналов другим участникам рынка.
«Я думаю, что это все еще своего рода основа, как и в течение последних трех лет», — сказал он.
Но что действительно изменилось за последний год, так это рост розничных покупок. «На мой взгляд, именно это и отражается в росте спроса», — сказал он. «В основном это отражается в объёме физического золота, находящегося в обеспеченных золотом ETF. Мы наблюдаем его рост впервые за много лет после того, как в мае прошлого года он достиг дна».
Доля золотых ETF-фондов растет
Макинтайр отметил, что объёмы золотых резервов выросли примерно на 11% с начала года, но всё ещё примерно на 17% ниже пикового значения, достигнутого в октябре 2020 года. «Ещё много возможностей для роста, прежде чем мы достигнем исторического максимума объёма золота в обеспеченных золотом ETF», — сказал он. «Но институциональные и розничные инвесторы немного подтянулись. Для меня это новая история».
Сдвиг был глобальным, но также и региональным: азиатские инвесторы стабильно покупали в течение многих лет, но приход Европы, а затем и Северной Америки, стал причиной того, что мировые потоки в целом стали положительными.
«Абсолютно верно», — сказал Макинтайр. «И, по-моему, всё дело в чувстве неуверенности, которое испытывают люди».
Он сказал, что большая часть мира обеспокоена будущим уже на протяжении последнего десятилетия, если не дольше, но в Соединенных Штатах это беспокоит не так сильно.
«Им было довольно комфортно с их текущими активами, акциями типа SP 500 и тому подобным», — сказал он. «И, думаю, впервые за долгое время они начали немного пересматривать свои взгляды на риски, с точки зрения того, насколько они готовы рисковать и насколько готовы».
Американцы становятся более обеспокоенными
Макинтайр заявил, что на фоне всей этой суматохи в правительстве США американцы, по его мнению, наконец-то начинают сомневаться в том, что у них есть в качестве страховки. «Золото, очевидно, имеет богатую историю как актив-убежище, и люди тянутся к нему», — сказал он. «Думаю, всё так просто».
Отвечая на вопрос о возможности сценария «стагфляции», при котором в экономике США наблюдается рост инфляции на фоне низкого или отрицательного экономического роста, Макинтайр сказал, что он может рассматривать инфляцию в обоих направлениях.
«Я мог бы увидеть рост, но также могу увидеть и падение», — сказал он. «Я не уверен ни в одном, ни в другом из-за состояния экономики. Но могу точно сказать, что с точки зрения обесценивания валюты нужно верить в её укрепление, независимо от того, что делает экономика».
Макинтайр заявил, что финансовое положение «особенно Соединенных Штатов, но это касается и ряда других западных стран, находится в совершенно ином состоянии, чем когда-либо за долгое время, и тот факт, что у нас дефицит в размере 7% по отношению к ВВП, и больше половины этого дефицита приходится на чистые проценты, просто безумие».
Проценты по долгу могут свести на нет рост
«Я думаю об этом так: текущий прогноз [Спротта] и большинства людей, включая Бюджетное управление Конгресса США, по сути, предсказывает рост экономики примерно на 4% в год в номинальном выражении», — сказал он. «Если процентные ставки составляют более трёх процентов ВВП, они фактически поглощают более трёх четвертей роста. Мы не так уж далеки от того, чтобы фактически поглотить всё, на что экономика будет расти — одни только процентные ставки, не говоря уже о необходимых новых заимствованиях, — что совершенно пугающе. Как только процентные ставки фактически подавляют рост, для меня это очевидный сигнал о том, что долг не может быть выплачен».
«И не только это, это ещё и ускорит ухудшение финансового положения», — добавил он. «На тот момент эти расходы будет буквально невозможно оплатить. И даже Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что чистые процентные расходы превысят 4%, то есть превысят феноменальные темпы роста, которые оно прогнозирует сейчас».
Макинтайр заявил, что одна из самых больших угроз, нависших над стоимостью доллара, заключается в том, что Соединенным Штатам придется печатать много дополнительных денег, чтобы покрыть этот дефицит и, в конечном счете, выплатить сам долг.
«Правительство взяло на себя чрезмерно большие дополнительные расходы по отношению к ВВП», — добавил он. «Сейчас правительство фактически поддерживает экономику, и продолжает это делать с момента начала пандемии COVID, так что дефицит, который мы имеем сейчас на уровне 6–7%, без государственной поддержки мог бы легко приблизиться к 10%».
«Суверенный риск — самый непредсказуемый элемент во всей этой истории: когда люди действительно начнут учитывать его в цене доходности и всего остального?» — сказал он. «Это самый большой риск, который маячит на горизонте — и, на мой взгляд, он уже не так далёк».
Но хотя некоторые из основных факторов роста золота относительно стабильны, постепенны и линейны, другие гораздо менее предсказуемы. Главные из них — два, которые стали главной темой обсуждения на финансовом рынке с момента вступления Трампа в должность: торговые пошлины и независимость ФРС.
Рынки игнорируют разговоры о тарифах
Макинтайр признал, что недавний рост цены на золото до исторического максимума в 3500 долларов за унцию произошел на фоне крайней неопределенности относительно тарифов, однако с тех пор рынок выработал определенный иммунитет к заявлениям и угрозам администрации.
«Думаю, люди стали более комфортно воспринимать заявления, чем реальность», — сказал он. «Просто всё меняется так часто, что, мне кажется, люди в какой-то степени игнорируют это — справедливо или нет, не знаю, — но за этим очень сложно уследить. Существует так много пошлин, будь то на отдельные товары или на товары из разных стран. Столько нюансов».
«Часть информации — дезинформация, часть — правда», — добавил он. «Существуют все эти разные встречные ветры. Даже в администрации Трампа конфликты между людьми через Truth Social и другие социальные сети разрешаются в течение нескольких часов. Один человек говорит одно, а другой должен это исправить или подкорректировать. Мне кажется, люди в какой-то степени стали менее восприимчивыми».
«С точки зрения инвестиций, с нашей стороны, сосредоточенной на сырьевых товарах и драгоценных металлах в частности, единственное, что мы знаем, — это то, что чем больше неопределенности, тем лучше для золота», — сказал Макинтайр. «Очевидно, это очень хорошо сказалось на ценах на золото и будет продолжать положительно влиять. Для меня вопрос в том, смогут ли люди действительно жить с такой неопределенностью, учитывая то, чем они владеют в качестве инвестиций. Если вы инвестор в золото, это может быть нейтральным или положительным фактором, в зависимости от того, что именно это представляет, но, скорее всего, это не будет отрицательным фактором».
Нападки на независимость ФРС
Недавние нападки Трампа на главу Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла и выжидательную денежно-кредитную политику FOMC было гораздо сложнее игнорировать, поскольку, в отличие от торговой политики, они наносят удар по самому основанию доверия к доллару США как к резервной валюте как внутри страны, так и на международном уровне.
Макинтайр отметил, что проблема отчасти заключается в том, что в настоящее время рынки слишком зациклены на ФРС, поскольку они отчаянно нуждаются в более низких процентных ставках, чтобы спасти себя.
«Сейчас, я бы сказал, гораздо больше людей сосредоточены на ФРС и возможном изменении процентных ставок, чем на состоянии экономики», — сказал он. «Единственная причина, по которой людей волнует экономика, — это её влияние на ставки, поскольку все сильно закредитованы, включая правительство».
«Для меня одним из самых страшных событий стало исключение этого человека из Бюро трудовой статистики на прошлой неделе из-за теоретической манипуляции данными о занятости, что, конечно, крайне маловероятно», — сказал он. «Но, опять же, это подрывает доверие к институтам. И невозможно предсказать, когда изменится психика, но когда это происходит, это очень трудно обратить вспять. Ни в коем случае нельзя допускать, чтобы люди перешли на подобное пугающее мышление, даже на уровне суверенного государства, потому что это довольно сложно исправить».
Инвестиционный кейс для золота
«Вот почему, в конечном счёте, я думаю, что для тех, кто ищет тихую гавань, все дороги ведут к золоту», — сказал Макинтайр. «Это, конечно, не означает, что оно должно быть их единственным активом. Но мы определённо считаем, что оно должно составлять не менее 10% от чистого капитала людей. Физически это очень небольшой рынок, поэтому, если действительно наблюдается какое-то массовое движение, особенно со стороны Соединённых Штатов, поскольку они, как правило, менее активны на золотом рынке по сравнению с остальным миром, это может означать серьёзные изменения цены на золото».
«С точки зрения инвестиций, следует рассматривать это через призму альтернативных издержек», — добавил он. «Если вы инвестируете в один актив, это, очевидно, мешает вам инвестировать в другие, и если есть много других отличных возможностей, это может быть непростой выбор. Но поскольку существует множество областей с сильной переоценкой, на мой взгляд, гораздо проще перейти на золото, чем на другие активы».
«Предположим, всё останется как есть, — предложил он. — Тогда всё хорошо. Не беспокойтесь; 90% вашего портфеля будут в порядке. И наоборот, если ситуация немного изменится, немного вернётся к норме, вы будете очень рады, что у вас есть золото. Физически это такой небольшой рынок, что не требуется больших денег, чтобы войти в него и существенно поднять цену, как мы видели, когда центральные банки изначально скупали золото, а теперь, примерно год назад, скупают и ETF».
Макинтайр отметил, что одним из факторов, подтверждающих отсутствие бурного роста на рынке, является продолжающийся отток средств из акций золотодобывающих компаний. «Обычно, когда люди действительно воодушевлены золотом, наблюдается большой приток средств в эту сферу, но на самом деле наблюдается обратное», — отметил он. «Для меня это ещё один весомый признак того, что в этой сфере нет бурного роста».
Серебро также должно превзойти
И хотя Спротт сохраняет твердый оптимистичный настрой в отношении золота, Макинтайр заявил, что видит такой же потенциал роста в отношении серебра, несмотря на то, что серый металл не так привлекателен в качестве безопасного актива, как золото.
«Я считаю золото самым безопасным активом, точка, а серебро — его младшим братом, если можно так выразиться», — сказал Макинтайр. «Я считаю, что золото определённо должно быть в вашем портфеле, а серебро — скорее в тактических целях. Мы по-прежнему считаем, что серебро будет очень хорошо себя чувствовать. Если золото растёт, серебро тоже будет расти. Оно, как правило, немного более волатильно, чем золото, поэтому людям следует это учитывать».
«Обычно, когда люди переходят на серебро, поскольку его доля ещё меньше, чем у золота, наблюдается и резкий рост», — добавил он. «Меня ничуть не удивит, если в течение следующих 12–24 месяцев серебро покажет себя как минимум не хуже золота».
Источник: kitco
Авторские права © 2025 FastBull Ltd
Новости, исторические данные графиков и основные данные компании предоставлены FastBull Ltd.
Предупреждение о риске и отказ от ответственности
Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.
