S&P 500: Surgem pessimistas à medida que o stress do financiamento e os riscos de crédito se aprofundam.
AdãoResumo:
O índice S&P 500 desceu devido ao aumento das taxas de recompra (superior a 4%) e ao alargamento dos spreads de crédito, sinalizando um agravamento do stress do financiamento e dos riscos de crédito. O índice enfrenta ainda mais pressão, podendo romper o patamar dos 6.750 pontos.
O S&P 500 caiu cerca de 1% no dia, invertendo a recente sequência de máximos de segunda-feira. Como era de esperar, o índice tentou recuperar a meio da manhã, com a queda da volatilidade. No entanto, o mercado já tinha aberto em baixa e, embora tenha havido uma breve recuperação por volta das 10h00, estes ganhos dissiparam-se rapidamente, uma vez que segunda-feira era dia de liquidação dos títulos do Tesouro.
Hoje é também data de liquidação do Tesouro, e já estamos a ver as taxas de recompra voltarem a ficar acima dos 4% na segunda-feira. Por enquanto, o S&P 500 continua a rondar os 6.750, que continua a ser o principal ponto de resistência. Cada vez que o índice atinge esse nível, recupera ou aproxima-se dele, mas, a dada altura, essa região será provavelmente quebrada.
Considerando a pequena subida no final do dia, não seria de estranhar se o preço abrisse hoje em queda, rompesse o mínimo de 6.640 e continuasse a sofrer pressão ao longo do dia — podendo mesmo testar ou romper o nível dos 6.600.
Além disso, observámos que a negociação de dispersão continuou a desfazer-se, com as correlações implícitas de três meses a subirem mais rapidamente do que o índice de dispersão na segunda-feira, reduzindo ainda mais este spread. Esta desmontagem deverá intensificar-se ainda mais após a divulgação dos resultados da Nvidia (NASDAQ:NVDA).
A taxa média de recompra na DTC na segunda-feira foi de cerca de 4,04%, o que sugere que veremos a SOFR ultrapassar os 4% também hoje. Com mais uma data de liquidação hoje, há uma hipótese de as condições de financiamento se tornarem ainda mais restritivas e estas taxas subirem ainda mais.
A quarta-feira deverá trazer algum alívio, dado que não haverá saldos, e o meio da semana apresenta normalmente uma ligeira flexibilização. No entanto, na quinta-feira, prevejo que as taxas voltem a apertar, com as taxas de recompra a voltarem potencialmente a aproximar-se da faixa dos 4%. Isto também exerceria pressão ascendente sobre a utilização da Linha de Crédito Permanente para Recompras (Standard Repo Facility).
O índice de spread de crédito de alto rendimento CDX também subiu na segunda-feira e parece ter quebrado uma tendência de queda. Agora, está a aproximar-se de um nível de resistência de cerca de 342, que foi visto pela última vez em meados de outubro.
Uma rutura acima de 342 provavelmente sinalizaria spreads ainda mais elevados no futuro, o que não seria surpreendente, dado o aumento que já estamos a observar nos spreads de CDS para empresas como Oracle (NYSE:ORCL), Meta (NASDAQ:META) e CrowdStrike (NASDAQ:CRWD). Estamos até a assistir a movimentos semelhantes em empresas como a SoftBank no Japão.
Por isso, não seria surpresa ver os spreads de crédito aumentarem de forma mais generalizada no mercado — e isso seria claramente negativo para as ações em geral.
A peça final do puzzle pode estar a vir do Japão, onde as taxas de juro estão a subir rapidamente, no meio de preocupações com novas propostas de estímulo, deixando os mercados cada vez mais nervosos. Isto fez com que os rendimentos subissem acentuadamente em toda a curva, com o título a 10 anos a atingir 1,73% — o nível mais elevado desde 2008. Mais importante ainda, parece haver espaço para que os rendimentos subam ainda mais no curto prazo, com o próximo nível de resistência potencial a rondar provavelmente os 1,90%.
Se as preocupações com o plano de despesas do governo persistirem e as taxas de juro japonesas continuarem a subir enquanto o iene se desvaloriza, isso poderá desencadear uma fuga para activos seguros, como o dólar. Isto levaria provavelmente a um dólar significativamente mais forte em relação ao iene e a custos de financiamento em dólares mais elevados. Neste cenário, o swap cambial a cinco anos entre o iene japonês e o dólar cairia — tornando-se mais negativo —, alargando o spread e encarecendo o financiamento das operações em dólares para os investidores japoneses.
Isto retiraria, obviamente, ainda mais liquidez ao mercado.
Por fim, o índice análogo de 1966 continua a acompanhar os movimentos actuais do SP 500. Seja lá o que isso quer dizer.
Fonte: investimentos
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