Os títulos em incumprimento da Venezuela são a nova aposta quente de Wall Street.

Os títulos em incumprimento da Venezuela, há muito negligenciados, tornaram-se subitamente um dos investimentos mais falados nos mercados emergentes. A subida é impulsionada pelos investidores que apostam numa nova realidade: a surpreendente destituição do presidente Nicolás Maduro e uma mudança na política externa dos EUA que poderá finalmente abrir caminho à reestruturação da enorme dívida do país.

Choque político desencadeia frenesim no mercado obrigacionista

Os títulos de referência do país, com maturidade em outubro de 2026, dispararam para cerca de 43 cêntimos de dólar, mais do que duplicando o seu valor desde agosto.

Figura 1: O título de referência da Venezuela com maturidade em 2026 teve o seu preço disparado no último ano, sendo recentemente negociado a cerca de 43 cêntimos de dólar, após importantes alterações políticas.

Os investidores apostam que uma transição política mais rápida do que o esperado e um caminho mais claro para a recuperação de activos poderão libertar o montante que está retido há quase uma década. A Venezuela entrou em incumprimento no final de 2017, depois de suspender os pagamentos de títulos de dívida externa emitidos tanto pelo governo como pela sua empresa petrolífera estatal, a PDVSA. Entre os principais detentores institucionais destes títulos estão a Fidelity Investments e a T. Rowe Price.

Altos Riscos e Situações Políticas

Apesar do otimismo, ainda persistem incertezas significativas. Donato Guarino, estratega de mercados emergentes do Citi, destacou as dúvidas persistentes sobre a relação do novo governo com Washington.

"Para a administração Trump, é fundamental extrair as reservas de petróleo que a Venezuela tem atualmente. Isto significa que o PIB da Venezuela vai aumentar. Isto significa que a capacidade de pagar aos detentores de obrigações será maior", explicou Guarino. "No entanto, a curto prazo, podem surgir alguns riscos, porque o que Trump fez é uma grande aposta... há a questão da lealdade do atual presidente em relação a Trump."

O cenário político é instável. A mudança surge após uma operação militar no fim de semana que capturou Maduro em Caracas e o levou aos EUA para responder a acusações criminais, tudo sem autorização prévia do Congresso. Nos dias seguintes, o presidente Trump afirmou que os EUA "governariam" a Venezuela, fez ameaças à Colômbia e a Cuba e reacendeu a sua ambição de anexar a Gronelândia.

A realidade alarmante da dívida da Venezuela

Em resposta aos rápidos acontecimentos, o Barclays elevou a classificação dos títulos venezuelanos para "ponderação de mercado". No entanto, a empresa alertou que a enorme escala e complexidade do problema da dívida do país pode limitar novos ganhos.

Os números são impressionantes:

• A Venezuela e a PDVSA possuem 56,5 mil milhões de dólares em eurobónus não garantidos em circulação.

• Incluindo os juros não pagos, o total das reivindicações dos detentores de obrigações sobe para 98,3 mil milhões de dólares .

• Este total representa cerca de 119% do PIB projetado do país para 2025, de acordo com os dados do FMI.

O Barclays observou ainda que os valores de recuperação podem flutuar bastante, dado que a economia da Venezuela encolheu cerca de 30% e a sua produção de petróleo foi reduzida quase para metade nos últimos oito anos. Qualquer recuperação final para os detentores de obrigações dependerá fortemente da rapidez com que a economia e o seu sector petrolífero vital conseguirem recuperar.

Jeffrey Sherman, vice-diretor de investimento da DoubleLine, acredita que a subida pode ter sido precipitada. "Ainda existem muitos riscos", disse Sherman no programa "Money Movers" da CNBC. "Vamos ver como isto se desenrola... estão a falar de eleições e outras coisas. Por isso, mais uma vez, acho que é muito cedo para ficar muito entusiasmado com isto, especialmente como investidor de rendimento fixo."

A jogada de alto perfil da Elliott Management

Os acontecimentos recentes podem também representar uma grande vitória para a Elliott Investment Management, o hedge fund fundado pelo bilionário Paul Singer. Conhecida pelas suas apostas agressivas e frequentemente lucrativas em mercados de alto risco, a Elliott obteve a aprovação dos EUA há apenas dois meses para uma oferta de 6 mil milhões de dólares pela Citgo Petroleum, a refinaria pertencente à empresa estatal venezuelana PDVSA.