Os traders procuram pips no estagnado mercado de obrigações da China
AdãoResumo:
O mercado obrigacionista da China estagnou em 2024, com baixos rendimentos, volatilidade mínima e fracos retornos, obrigando os investidores a procurar pequenas movimentações, a cortar taxas ou a adoptar estratégias de "rendimento fixo plus" para obter rendimento.
Os negociadores de obrigações na China estão a enfrentar as condições mais difíceis em pelo menos uma década, uma vez que as baixas taxas de juro e as pequenas oscilações de preços levam os gestores de fundos a procurar rendimento em mercados de dívida alternativos.
Uma economia fraca e nenhuma alteração na política monetária interromperam a recuperação plurianual do mercado de dívida da China este ano.
Esta mudança deixou os traders com um mercado que tem muito pouco para oferecer em termos de arbitragem ou retornos no meio de uma competição cada vez mais intensa, mesmo enquanto lutam para atingir objetivos de desempenho elevados.
Os rendimentos dos títulos de referência do governo a 10 anos passaram este ano num intervalo de 1,6% a 1,9%, sem qualquer tendência notável e com uma volatilidade moderada durante a maior parte do tempo.
"Este ano, a maré está calma. Não há qualquer tendência para os alocadores seguirem e os traders estão presos em águas paradas", disse Huang Xuefeng, diretor de investigação do Shanghai Anfang Private Fund, que tem mais de 3 mil milhões de yuans (417,75 milhões de dólares) em ativos sob gestão.
O rendimento do título a 10 anos subiu apenas 10 pontos base até agora este ano, com variações diárias confinadas a 1-2 pontos base desde abril. Isto compara com uma queda de 87 pontos base em 2024 e 28 pontos base em 2023, impulsionada pela procura de segurança nos produtos de rendimento fixo após a pandemia, o que levou a ganhos maciços nas negociações.
A falta de volatilidade apanhou muitos investidores desprevenidos. "A queda das taxas de juro e a volatilidade contida dificultaram a muitos de superar o desempenho do ano passado", disse Li Haitao, gestor de fundos da Hexa Asset Management, que detém 47 mil milhões de yuans em ativos sob gestão (AUM).
Quase 300 fundos de obrigações registaram perdas no papel este ano, e um índice que acompanha os fundos de obrigações puras da China obteve um retorno de apenas 0,74% até agora este ano, a caminho do pior desempenho anual desde a criação do índice há 10 anos.
À medida que a concorrência intensa força os principais bancos e fundos a perseguir clientes de retalho e de menor dimensão, os participantes do mercado preocupam-se com uma iminente exclusão que obrigará os fundos mais pequenos a fechar.
"À medida que os principais players oferecem taxas mais baixas e apoio de pesquisa melhorado para atrair clientes mais pequenos, aumentam as dúvidas sobre as perspetivas de sobrevivência dos fundos de média e baixa dimensão, particularmente aqueles classificados fora dos 50 maiores", disse um gestor de fundos mútuos de Pequim.
Os fundos mútuos de obrigações têm enfrentado saídas persistentes desde julho, segundo dados do Tiantian Fund, uma plataforma de negociação, com o RisingAMC HeFeng Pure Bond Fund e o Hang Seng Qianhai Hengli Pure Bond Fund entre aqueles que reportaram resgates substanciais.
Nem a RisingAMC nem a Hang Seng Qianhai Fund Management puderam ser contactadas para comentar.
Apesar das tensões económicas persistentes, os comerciantes estão cautelosos em apostar em novas quebras de rendimento — uma estratégia que resultou em anos anteriores — enquanto Pequim pressiona para conter as guerras de preços e reavivar a inflação.
Isto levou alguns traders a aumentar a frequência de negociação para captar movimentos de preços mais pequenos, enquanto outros estão a ramificar-se em novas classes de ativos para ampliar os seus conjuntos de competências.
"Adicionámos o volume de negociação como um novo KPI este ano, mas não faz muito sentido — fazer mais negociações não significa necessariamente ganhar mais dinheiro", disse um operador de obrigações de um banco regional no norte da China, falando sob anonimato, uma vez que não está autorizado a falar com a imprensa. A sua meta de retorno mantém-se próxima dos 4%, semelhante à do ano passado.
Os gestores de fundos estão também a recorrer às chamadas estratégias de "rendimento fixo plus", incorporando activos alternativos para aumentar a rentabilidade. Os dados do setor mostram que estes fundos cresceram 256,9 mil milhões de yuans, atingindo 1,49 triliões de yuans até ao final de junho, representando cerca de 15% do crescimento dos fundos mútuos no primeiro semestre.
Um dos fundos de obrigações da Hexa gerido por Li adicionou obrigações convertíveis no segundo trimestre, que representam 11,3% do valor patrimonial líquido, de acordo com as divulgações públicas.
Huang, da Anfang, disse que prolongaram a duração da maioria dos seus produtos e adicionaram títulos dim sum de alto rendimento negociados em Hong Kong para aumentar o retorno.
"O que pode fazer?", disse Huang. "Simplesmente não há mais nada para explorar no mercado onshore".
(1 dólar = 7,1814 yuans chineses)
Fonte: Reuters
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