S&P 500: 불량 폭이 예외가 아닌 일반적인 현상일까?
아담요약:
2020년 이후 S&P 500 지수는 소수의 대형주가 주도하는 랠리로 95차례나 부진한 흐름을 보였으며, 이는 팬데믹 이전 수준의 거의 세 배에 달하는 수준입니다. 소비자물가지수(CPI)는 2.7%로 예상치를 충족하며, 관세로 인한 인플레이션 지속에 대한 연준의 우려를 완화했습니다.
팬데믹 이후 시장은 비정상적으로 움직여 왔습니다. 그러한 사례 중 하나는 시장 폭(breadth)이 다소 규칙적으로 발생하는 것입니다. 다시 말해, 시가총액 가중 SP 500 지수는 상승세를 보이지만, 상승세에 참여하는 종목은 점점 줄어드는 것입니다. 예를 들어, 월요일 논평에서 현재 폭이 좁은 사례에 대해 논의했습니다. 즉, 다음과 같습니다.
표시된 대로 시장 폭도 좁아졌으며, SP 500 주식 중 50일과 200일 이동 평균선 위에 있는 주식은 60% 미만입니다. 이는 지수 수준을 떠받치기 위해 대형주 기술에 의존한다는 것을 보여줍니다.
지난 몇 년 동안 우리는 광범위한 감염 사례를 많이 보았기 때문에, 팬데믹 전후의 사례 수를 정량화해 보는 것이 좋습니다.
아래 그래프는 SPY를 로그 스케일로 표시한 것과 나쁜 폭(bad breadth)의 사례를 비교한 것입니다. 나쁜 폭은 시가총액(SPY)과 동일 가중 RSP SP 500의 50일 수익률 차이로, 표준편차에서 두 표준편차만큼 벗어난 것입니다.
2003년부터 팬데믹까지 매일 38건의 사례가 발생했습니다. 이 모든 사례는 금융 위기가 한창이었던 2008년 10월과 12월 사이에 발생했습니다. 2020년에는 52건이 발생했습니다. 2008년과 마찬가지로, 저조한 폭의 사례는 변동성이 높은 시기에 동반됩니다.
그러나 2020년 이후로는 95건의 사례가 발생했습니다. 이는 팬데믹 이전 17년 동안 발생한 사례의 거의 3배에 달하는 수치입니다. 더욱이, 이러한 사례 중 상당수는 시장이 혼란스러웠을 때 발생하지 않았습니다.
오늘날 폭이 좁은 것은 분명 경고이지만, 이 경고가 최근에는 좋은 지표가 아니었다는 점을 주의 깊게 인식해야 합니다.
CPI가 예상대로 나왔습니다
CPI는 예상대로 0.2% 상승하여 전년 대비 2.7%를 유지했습니다. 간단히 말해, 과열도 아니고 과냉각도 아닌 딱 알맞은 수준이었습니다. 월간 연율 환산율은 2.4%로 연준의 목표치를 상회하지만, 최근 발표된 지표는 관세가 높은 인플레이션을 유발할 수 있다는 연준의 우려를 완화할 것으로 보입니다.
아래 표는 인플레이션을 더 광범위한 항목과 가중치별로 분석한 것입니다. 주거비와 임대료는 계속해서 완만하게 하락하고 있으며, 이는 상대적으로 가중치가 낮은 품목들의 가격 하락 압력을 일부 상쇄하고 있습니다. 예를 들어, 신발 가격은 전월 대비 하락한 후 지난달 0.9% 상승했습니다. 그러나 주거비 가격의 0.1% 하락은 신발 가격 상승을 4배 상쇄했습니다.
관세로 인한 신발 가격 상승은 일시적인 현상일 뿐, 지속적인 상승이 아닐 가능성이 있습니다. 예를 들어, 특정 품목에 10%의 새로운 관세가 부과되어 소비자에게 전액 전가된다면 가격은 10% 상승해야 합니다. 하지만 그 10% 인상은 관세가 발효된 이후에야 발생합니다.
따라서 향후 몇 달 동안의 가격 변동은 이전 수준으로 돌아갈 가능성이 높습니다. 더욱이, 가격 상승으로 인해 일부 소비자는 구매를 미루거나 다른 저렴한 품목을 구매함으로써 수요에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 결과적으로 관세로 인해 가격을 인상했던 기업들은 관세 부과 후 가격을 인하해야 할 수도 있습니다. 경우에 따라 가격 상승 후 디스인플레이션이나 디플레이션이 발생할 수도 있습니다.
출처: 투자
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