鉄鉱石の強さと中国の需要低迷の両立は困難
サマンサ・ルアン鉄鉱石の今年の好調なスタートは、多くの観測者が市場価格と現場の状況の間に根強い不一致があると考えていることを引き続き浮き彫りにしている。
鉄鉱石の今年の好調なスタートは、多くの観測者が市場価格と現場の状況の間に根強い不一致があると考えていることを引き続き浮き彫りにしている。
シンガポールの指標鉄鉱石先物は今週、1トンあたり109ドルを突破した。この水準は、中国政府が景気刺激策に躍起になっていた15ヶ月前以来の水準だ。中国は鉄鋼の主要原料である鉄鉱石の世界最大の購入国である。
しかし、市場の回復力はファンダメンタルズと整合させるのが困難であることが明らかになりつつある。中国の鉄鉱石輸入量は昨年過去最高を記録したが、2025年の鉄鋼生産量は7年ぶりの低水準に落ち込む見込みだ。港湾在庫は4年ぶりの高水準に膨れ上がり、不動産市場の低迷が長引く中、政策当局が過剰生産能力削減に向けた改革に注力する中で、需要への根強い圧力を浮き彫りにしている。
「2026年初頭の鉄鉱石先物市場の好調なスタートは、その根底にあるファンダメンタルズとの乖離がますます深まっているようだ」と、ロンドンのINGグループの商品ストラテジスト、エヴァ・マンタイ氏は述べた。マンタイ氏は、この上昇は現物市場の持続的な引き締まりではなく、ヘッジファンドのリスク選好度の向上と政策支援への期待によって牽引されていると述べた。
マンタイ氏は「マクロ経済のセンチメントやポジショニングが変化した場合、この乖離によって価格がさらに脆弱になる」と述べた。
中国政府が2026年初頭に最新の5カ年計画を開始するにあたり、財政支出を前倒しするとの期待が、短期的な価格上昇の追い風となっている可能性が高い。HSBCホールディングスはリポートで、「インフラ投資と関連活動による強力な押し上げが、コモディティ需要の下支えとなるだろう」と述べた。
しかし、より長期的な見通しはそれほど楽観的ではない。中国の鉄鋼需要は、ギニアで最近稼働を開始したシマンドゥ大規模プロジェクトを中心に鉄鉱石の供給量が増加しているにもかかわらず、長期的に減少に転じている。ブルームバーグがアナリストを対象に行った調査では、スポット価格は2026年第1四半期の1トンあたり中央値100ドルから2027年第2四半期には90ドルへと着実に下落すると予測されている。
ＢＲＳシップブローカーズはメモの中で、「２０２６年にかけて鉄鉱石市場は供給過剰状態が続くと予想され、過剰分をどう消化するかという疑問が生じている」と述べた。
シマンドゥ鉱山は価格に長い影を落としている。最初の商業輸送は今月中国に到着する予定で、230億ドル規模のこの鉱山は最終的に世界生産量の約5%を占めることになる。
上海金属市場のアナリスト、ジャック・ティー氏は「供給過剰の大部分を占めるシマンドゥは、生産量を増やして規模の経済の恩恵を受けるまでに時間を要するため、減少は急激ではなく徐々に起こるだろう」と述べた。
BHPグループと中国国営鉄鉱石買い付け会社との価格紛争が解決すれば、供給がさらに増え、価格に圧力がかかることになるだろう。
「交渉が進展すれば、これまで制限されていた大量の鉱石が市場価格に間違いなく影響を与えるだろう」と彼は述べた。「しかし、それがいつ起こるかは誰にも正確には予測できない」
世界二大鉱山会社であるBHPグループとリオ・ティント・グループは、西オーストラリア州ピルバラ地域で2億トンの鉄鉱石を採掘するために協力する。
中国の輸出は昨年、急成長を遂げ、2025年には貿易黒字が過去最高の1兆2000億ドルに達し、工場が米国以外の市場に深く進出することでドナルド・トランプ大統領の関税を逃れる好景気が続くとみられる。
習近平国家主席は、世界のもう一つの主要経済国であるカナダとの関係修復を目指す首脳らを歓迎している。マーク・カーニー首相は水曜日、カナダ首脳として8年ぶりの公式訪問のため北京に到着した。
中国株への投資は債券購入に比べて過去4年間で最も高額となり、同国の株式市場が猛烈な上昇を経て過熱しつつある兆候に拍車をかけている。
ブルームバーグ・インテリジェンスによると、中国の民間石油精製会社は、米国の新たな関税を受けて、値下がりしたイラン産原油を高価な代替品に切り替え、コスト上昇を相殺するために利益率の高い市場への輸出を増やすよう迫られている。
