投資家はFRB議長解任のリスクから保護を求めている

アダム

概要:

トランプ大統領がパウエルFRB議長の解任を推し進めていることで、インフレ、FRBの独立性、そして長期金利の上昇に対する投資家の懸念が高まっている。市場はボラティリティ上昇に備え、金と分散投資された株式への選好が高まっている。

ドナルド・トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の辞任を改めて要求したことで、中央銀行が金利引き下げに積極的になれば物価上昇を促し、債権者が債券保有により高い報酬を要求する可能性があるため、投資家はインフレ高進のリスクからポートフォリオを守ろうとしている。

ＦＲＢ議長が利下げに前向きな姿勢を見せれば、短期的には株式市場にとって良い影響と悪い影響が混在する可能性があるが、それは米ドル安、国債市場のボラティリティ増大、そして住宅ローンや社債の借り入れコストの上昇を意味する長期金利の上昇につながるだろう。

トランプ大統領は１月にホワイトハウスに戻って以来、パウエル議長率いるＦＲＢが金利を引き下げないことを繰り返し非難しており、ＦＲＢを自分の支配下に置こうとしているのではないかという懸念が高まっている。

ＪＰモルガン（JPM.N）のジェイミー・ダイモン最高経営責任者（ＣＥＯ）も火曜日、中央銀行の独立性は神聖不可侵だと述べ、その意図しない結果について警告した。

市場参加者がFRBの独立性が低下していると認識した場合、金融資産の動きが激しくなる可能性があると、一部のアナリストは指摘している。最大のリスクの一つは、投資家が米国債を売却し、米国債市場における長期債の金利が短期債に比べて上昇することだ。

資産運用会社ジャニー・キャピタル・マネジメントの主任債券ストラテジスト、ガイ・ルバ氏は「政治的に掌握されたＦＲＢが経済への影響に関わらず成長刺激策として金利を引き下げると市場が信じるようになれば、長期的なインフレ期待が高まり、イールドカーブのスティープ化につながるだろう」と述べた。

「今回の措置の規模について確信を持つことは不可能だが、私の推測では、規模は大きくなるだろう。おそらく、ベーシスポイントではなく、30年国債利回りのパーセント上昇で測られるだろう。」

先週公表されたＦＲＢの６月１７～１８日の会合の議事録では、大半の政策担当者がトランプ大統領の輸入関税がもたらすインフレリスクを依然として懸念しているため、７月２９～３０日の会合での利下げを支持する声がほとんど見られなかった。

それでもトランプ大統領は、パウエル議長の辞任は「素晴らしいことだ」と述べた。金融政策をめぐる論争で議長を解任することはできない大統領と政権は、今月何度もパウエル議長の退任、あるいは利下げを公に求めてきた。

トゥルーイスト・アドバイザリー・サービスの債券担当マネージングディレクター、チップ・ヒューイ氏は「このシナリオでは、FRBの利下げペースが今後加速すれば短期債利回りは低下する可能性があるが、長期債利回りは、インフレの強固さと機関投資家の信頼低下による期間プレミアムの上昇によって、上昇に転じる可能性が高い」と述べた。

債券投資家は、今後数年間のインフレ市場における価格圧力の高まりを織り込みつつある。米国5年物国債インフレ連動債（TIPS）のブレイクイーブンインフレ率は、月曜日終盤に2.476%と3カ月ぶりの高水準に達した。

最近、パウエル議長への批判が激化する中、ホワイトハウスはワシントンにある連邦準備制度理事会の歴史的な本部の改修にかかる費用超過を調査している。

この尋問により、市場参加者の間では、トランプ政権がパウエル議長を正当な理由に基づいて解任しようとするリスクに対する懸念が高まっている。おそらくそれが、解任を行う唯一の合法的な手段となるだろう。投資家が米国の巨額の財政赤字を懸念し、パウエル議長のFRB退任リスクを測る中、米国債30年利回りは火曜日、5月下旬以来初めて5%を超えた。

FRBの広報担当者は、パウエル議長の過去の発言を指摘した。トランプ大統領の最初の任期中に任命されたパウエル議長は、任期満了となる2026年5月15日まで、中央銀行総裁の職を退く予定はないと繰り返し表明している。パウエル議長のFRB理事会における任期は2028年1月31日までとなっている。

ホワイトハウスはロイターのコメント要請にすぐには応じなかった。

「リスクは依然として極めて小さいと考えているが、1、2週間前と比べると高まっている」と、レイモンド・ジェームズ・インベストメント・マネジメントの市場戦略責任者、マット・オートン氏は述べた。オートン氏は依然として、国債から金、そして質の高いバリュー株とグロース株への分散投資を推奨している。「今のところ、国債のリスクリターンは私にとって十分ではない」

狩りの旅

パウエル議長が解任されたり辞任したりする可能性は低いとみられているが、アナリストらはトランプ大統領が早期に誰かを後任に指名し、「影の」ＦＲＢ議長を通じて金融政策に影響を与える可能性があるとみている。

スコット・ベセント米財務長官は今月初め、トランプ政権は今秋にパウエル氏の後任を探すことに注力していると述べた。

モルガン・スタンレーはメモの中で、現時点ではＦＲＢの影の議長のリスクはそれほど重要な問題ではないと述べた。

「しかし、パウエル議長の任期が終わるまでは、我々のＦＲＢ予測に対するより大きなリスクは経済予測だ。我々は依然としてかなり控えめな見通しだ」とモルガン・スタンレーのチーフ・グローバルエコノミスト、セス・カーペンター氏は記した。

市場参加者は中央銀行の独立性が弱まるリスクは低いと見ているものの、多くの投資家はこうした見通しをポートフォリオに組み入れるようになっている。

JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEOは火曜日の決算発表でこれらのリスクを指摘し、「FRBの独立性は極めて重要であり、私が尊敬する現FRB議長ジェイ・パウエル氏だけでなく、次期FRB議長にとっても重要だ」と述べた。

「ＦＲＢを弄ぶことは、期待とは全く逆の悪い結果をもたらすことが多い」とダイモン氏は付け加えた。

オールスプリングの債券部門チーフ投資ストラテジスト、ジョージ・ボリー氏は、同社は将来の利下げと財政赤字の拡大という環境に合わせて、利回り曲線の急勾配化を予想してポジションを取っていると述べた。

「今後数カ月、数四半期にわたって利回り曲線のスティープ化を見据えた戦略は、非常に理にかなっているように思える。経済的にも正当化され、テクニカル面でもそれを裏付けており、政治情勢もそれを裏付けている」と同氏は述べた。

投資家らは、株価は当初は低金利で上昇するかもしれないが、長期金利の上昇圧力が株価に影を落とすだろうと指摘する。

クレセット・キャピタルの最高投資責任者、ジャック・アブリン氏は、米国株は「おそらく大丈夫だろうが、世界の投資家が米国から資金を流出させる傾向は今後も加速するだろう」と述べた。

「投資家がFRBの独立性に疑問を抱くと、金融環境は不安定になるだけだ」とアブリン氏は述べた。

出典：ロイター

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