打撃を受けたドルは米国の多国籍企業にとって恩恵となる

アダム

概要:

米ドルの急落は、海外利益の転換と輸出競争力の向上を通じて、多国籍企業の収益を押し上げると見込まれます。これはプラス要因ではありますが、より広範な貿易リスクや地政学的リスクが市場への影響を限定的にする可能性があります。

米国の大手多国籍企業は、ここ数カ月のドル安のプラス効果をすぐに示し始めるはずであり、過去数年間、ドル高によって海外収入の多い企業が打撃を受けてきた状況が逆転するだろう。

主要6通貨に対するドルの強さを測るドル指数は、米国の貿易政策の急速な変化や米国の経済成長と政府債務に対する懸念により、今年に入って約10％下落している。

この下落の約半分は、ドナルド・トランプ米大統領が貿易相手国に対する法外な輸入関税を発表し、米国資産への投資に対するパニックを引き起こした4月2日以降に起きた。

ユーロへの依存度が高いこの指数は、4～6月期の平均が99.74となり、第1四半期の平均から6.5%下落しました。これは、四半期連続での下落としては30年以上ぶりの大きさです。ドル安の影響は、始まったばかりの第2四半期決算シーズンで現れ始めると予想されます。

ドル安は米国経済の堅調さに対する投資家の懸念を反映しているが、一部の企業にとってはプラス材料となり得る。米ドル安は多国籍企業にとって海外での利益をドルに換金するコストを削減するだけでなく、輸出企業の製品の競争力も向上させる。

BNPパリバの米国株式デリバティブ戦略責任者、グレッグ・ブートル氏は、「これは非常に大きな動きだ」と述べた。「今四半期の利益は若干押し上げられ、ガイダンスにも反映されるだろう」

ドルが全体的な収益に与える影響は通常は小さいですが、通貨が大きく変動した場合には、その影響は大きくなる可能性があります。

調査・戦略会社マクロ・ハイブの推計によると、ドルが10％下落するごとに、SP500レベルで約2％の利益サプライズにつながる。

これは、貿易・関税政策の進展による収益への影響を懸念する投資家にとって歓迎すべき動きとなるだろう。第2四半期の決算発表シーズンが今週始まった。

「為替の影響を受けなかった場合の予想上振れ、予想外の見通し、あるいはフォワードガイダンスがどのようなものであろうと、為替の影響を受ければ明らかに少し良くなるだろう」とバウトル氏は述べた。

2024年に7％上昇し、昨年の企業業績に悪影響を与えた後、今年のドル安は多くの市場関係者を驚かせた。

ブランディワイン・グローバルのポートフォリオ・マネジャー、パトリック・ケーザー氏は「確かに多くの企業が逆風を前提に今年に入っていたが、それが逆転した。これは収益にとってプラスだ」と述べた。

利益の伸びは第１四半期から鈍化すると予想されるが、ドル安は関税の影響を相殺するのに役立つ可能性がある。

LSEGのデータによると、アナリストらは第2四半期の利益成長率が前年同期比5.8%となり、第1四半期の13.7%を上回ると予想している。

UBSグローバル・ウェルス・マネジメントの米国株式責任者、デビッド・レフコウィッツ氏によると、第1四半期でさえ、ドルはSP500の前年同期比利益成長率約1％の足かせとなっていたが、第2四半期には利益成長率を約0.5％押し上げる可能性があるという。

レフコウィッツ氏は「ドルがこの水準にとどまれば、前年比での増加幅は次第に大きくなるだろう」と述べ、ドルが第３四半期と第４四半期のＳＰ５００種株価指数の前年比増益幅をそれぞれ約１％と１．５％押し上げる可能性があると推計した。

海外への露出

FactSet によれば、SP 500 企業は収益の約 41% を米国外から得ている。

ユーロがドルに対して12％上昇し、円も約6％上昇したため、アジア太平洋地域へのエクスポージャーが大きい企業が特に注目されている。

しかし、指数構成銘柄のすべてがドルの変動に等しく影響を受けるわけではない。

ファクトセットによると、情報技術セクターは、国際収益への露出度が約55％で最も高く、続いて素材セクターと通信サービスセクターがそれぞれ52％と49％となっている。

例えば、BMOキャピタル・マーケッツのアナリスト、ブライアン・ピッツ氏は火曜日、Netflixの第2四半期の売上高成長率予想を16.4%から17.2%に引き上げた。これは主にドル安の影響によるものだ。Netflixは木曜日に決算を発表する予定だ。

ドル安が株価に与える影響については、投資家の意見が分かれている。UBSのレフコウィッツ氏のように、ドル安による恩恵は既にウォール街に織り込まれており、決算発表で市場が大きく動くことはないと考える投資家もいる。しかし、依然として株価上昇を予想する投資家もいる。

「買い手側の投資家の多くは、すでにこのことを非常に痛感しているのは明らかだが、それでもなお、これは売り手のコンセンサス数値には含まれていないと我々は考えている」とBNPのブートル氏は述べた。

「ですから、私たちはこれが収益にとって機械的な追い風を生み出すと考えています。」

しかしアナリストらは、ドル安による利益予想超過で株価が大きく上昇すると期待するのは危険だと警告した。

マクロ・ハイブの調査アナリスト、ビレシュ・カナバー氏は、ドル安の恩恵を受ける半導体メーカーを含む多くの企業が、関税による打撃に最も脆弱な企業でもあると指摘した。

投資家はまた、最近成立した大規模な減税および支出法案が企業に及ぼす可能性のある影響に気を取られているかもしれない。

「他に何も起こっていない環境であれば、ドルの動きは重要になるだろう」とブランディワインのケイサー氏は述べた。「他の様々な出来事が起こっている状況では、マクロ経済的・地政学的に見て比較的穏やかな環境ほど、ドル相場への影響は大きくないだろう」

出典：ロイター

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