好調な米国小売売上高は、より深刻な経済格差を隠している

11月の米国小売売上高は予想を上回る伸びを示し、経済が第4四半期を堅調に終えたことを示唆した。しかし、この好調な数字の裏には、アナリストたちが懸念の高まりを指摘している。それは、富裕層世帯による支出が拡大し、低所得層が取り残される「K字型経済」だ。

商務省は水曜日、11月の小売売上高が前月比0.6%増となったと発表した。これは、前月の改定値0.1%減から大幅に回復した。エコノミスト予想の0.4%増を上回り、力強い成長の勢いを示唆している。前年同月比では3.3%増となった。

11月の売上高は主要セクター全体で予想を上回った

回復は幅広い分野で見られ、特に自動車販売の力強い回復が牽引しました。43日間続いた連邦政府閉鎖後のデータ発表では、いくつかのカテゴリーで顕著な伸びが見られました。

• 自動車：販売店の売上高は1.0％増加し、電気自動車税額控除の期限切れに伴う10月からの減少から反転した。

• 建築園芸：建築資材および園芸機器店の売上は1.3％増加しました。

• レクリエーション用品:スポーツ用品、趣味用品、書店の売上は 1.9% 急上昇しました。

• 衣料品オンライン：衣料品店舗の売上は 0.9% 増加し、オンライン小売は 0.4% 増加しました。

• 食品飲料：レポートの唯一のサービス項目であるバーとレストランの売上は0.6％増加しました。

しかし、すべてのセクターが成長したわけではない。家具・ホームセンターの売上は減少した一方、家電・電化製品店の売上は横ばいだった。

「K 字型」の現実: 実際に支出しているのは誰か?

全体的な数字は好調であるにもかかわらず、エコノミストたちは経済の乖離を指摘している。支出の急増は高所得世帯によって牽引されているように見える一方、低賃金労働者や新卒者は労働市場の低迷と生活必需品の価格上昇に苦しんでいる。

この「K字型」の傾向は、前四半期にさらに顕著になりました。例えば、食料品価格は12月に3年以上ぶりの大幅な上昇を記録し、低所得層の予算に不均衡な影響を与えました。アナリストたちは、この価格上昇圧力の一部は、ドナルド・トランプ大統領による輸入関税に起因すると指摘しています。

オックスフォード・エコノミクスの米国チーフエコノミスト、マイケル・ピアース氏は、今後の税制政策によってこの格差が拡大する可能性があると指摘した。「還付シーズンを迎えるにあたり、新税法は高所得層の還付金を最も押し上げるだろう」とピアース氏は説明し、減税、歳出削減、関税の相乗効果は「低所得世帯の実質所得にとってマイナスとなるだろう」と付け加えた。

政策論争と住宅市場への圧力

生活費の高騰に対応するため、トランプ政権は2,000億ドルの住宅ローン債の購入や、クレジットカードの金利を1年間10%に制限するなど、複数の対策を提案している。しかし、銀行や金融機関は、金利上限の導入によって消費者の融資へのアクセスが制限される可能性があると警告している。

一方、住宅市場は住宅価格の高騰という課題に直面している。全米不動産協会（NAR）の別の報告書によると、12月の中古住宅販売は5.1%増加した。しかし、ネイションワイドのシニアエコノミスト、ベン・エアーズ氏が指摘するように、供給不足が続くと価格が上昇し、住宅ローン金利低下の恩恵が打ち消される可能性が高い。

インフレとFRBの政策見通し

経済の底堅さは、連邦準備制度理事会（FRB）が次回の会合で政策金利を3.50%～3.75%のレンジに据え置くとの見方を強めている。この見通しは、物価上昇圧力はあるものの、急激な上昇を示唆していないインフレ率データによって裏付けられている。

労働統計局の発表によると、生産者物価指数（PPI）は10月の0.1%上昇に続き、11月も0.2%上昇した。11月までの12ヶ月間では、PPIは3.0%上昇した。

上昇は主に生産財価格の0.9%上昇によるもので、そのうち80%以上をエネルギー価格が占めています。卸売食品価格は横ばいでした。変動の大きい食品とエネルギーを除くコア生産者物価は0.2%上昇しました。

今後の展望：労働市場の懸念とクラウドの見通し

第3四半期の経済成長率は、主に個人消費に牽引され、年率4.3%と力強い伸びを見せましたが、潜在的な逆風が生まれています。アトランタ連邦準備銀行は、第4四半期の成長率をさらに高い5.3%と予測していますが、労働市場の弱体化が将来の支出を脅かす可能性があります。

コア小売売上高（自動車、ガソリン、建材、食品サービスを除いた指標で、GDPの消費者支出構成とほぼ連動）は、11月に0.4%上昇しました。これは、10月の0.6%上昇（下方修正）に続くものです。

ウェルズ・ファーゴのエコノミストは、「雇用環境の不在により、多くの世帯が安定した収入の見通しを懸念しており、住宅価格の高騰により裁量的な支出が圧迫されている」と指摘した。政府が政府閉鎖によるデータの蓄積に取り組むにつれ、インフレと消費者の健全性に関するより明確な状況が明らかになるだろうが、米国経済の根本的な分裂は、今後1年間の中心的なテーマであり続けるだろう。