債券利回りが急上昇した場合、FRBはどのように流動性を供給できるか：投資家が知っておくべきこと

アダム

概要:

債券利回りが急上昇した場合、FRBは量的緩和を通じて流動性を注入し、銀行に債券購入によるポートフォリオの再調整を促し、ボラティリティを低下させ、ポートフォリオ再調整効果を通じてより広範なリスクテイクを奨励する可能性があります。

長期国債の利回りが制御不能に陥った場合、FRBは再び流動性供給を開始する可能性がある。その仕組みを段階的に解説する。

数週間前、30年債利回りが一時5％台に近づいたとき、FRBのコリンズ総裁は「FRBは市場を安定させる準備は万端だ」と述べるインタビューを公開した。

債券市場を安定させるために、彼らはLSAP（大規模資産購入、QE）のようなオペレーションを通じて「流動性を注入」するだろう。

中央銀行は、このような操作を実行する際に銀行準備金を創設します。

銀行準備金はしばしば「流動性」と呼ばれます。

中央銀行が流動性の創出に取り組む際は、いわゆるポートフォリオ再調整効果が活性化されることを期待して行います。

これを理解するには、まずQEが商業銀行のバランスシートに何をもたらすかから始めましょう。下のグラフをご覧ください。

世界金融危機後、規制当局は預金者の流出に対応するために銀行により多くのHQLA（高品質流動資産）を保有するよう強制した。

銀行の準備金と債券は、潜在的な流出に迅速に対応するために現金に換金できるほど流動性が高いため、「HQLA」として分類されます。

しかし、銀行は銀行準備金と債券の保有に無関心ではない。特に量的緩和の結果として準備金の額が劇的に増加した場合はその傾向が強まる。

銀行準備金は、ゼロデュレーションかつ低利回りの金融商品であり、特に高いリターンとデュレーションヘッジの特性を備えた債券と比較した場合、大量に保有するのは最適とは言えません。

ここで、ポートフォリオ再調整効果が発揮されます。

QE が始まると、中央銀行は債券を取り上げ、銀行システムに新たな準備金を注入します。

銀行は、最適とは言えない準備金を抱えているため、ポートフォリオの構成を債券中心に戻そうとするだろう。

彼らはまず安全性の高い債券を高値で入札し、その後、リターン追求が激化すると、リスクの高い債券を高値で入札するだろう。

これにより、ボラティリティの低下とリスクの高い資産の追求という好循環が始まります。これがポートフォリオ再調整効果の実際の作用です。

要約:

中央銀行はバランスシートを拡大し、債券を購入する

商業銀行は量的緩和の恩恵を受けており、そのためポートフォリオの構成は準備金の増加と債券の減少に傾いている。

しかし、規制に優しい債券と比較すると、準備金を保有することは最適ではないため、ポートフォリオの再調整を検討しています。

彼らはQEが購入しているのと同じ債券を購入し始め、それによってボラティリティがさらに抑制され、信用スプレッドが圧縮される。

世界中の資産配分者と投資家は、ポートフォリオでさらなるリスクを取るようますます奨励され、信用と資本の流れを支えています。

ポートフォリオ・リバランス効果はあなたにとって意味があると思いますか?

出典：投資

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