中国株高騰：景気刺激策と輸出が新たな高値をもたらすか？

中国株は、輸出の急増と政府の新たな景気刺激策という強力な組み合わせに支えられ、10年ぶりの高値付近で推移している。この上昇は、米国の継続的な関税や住宅セクターの根深い緊張といった大きな逆風にもかかわらず、持続している。

年初時点の経済指標は、米国との貿易摩擦の緩和に伴い外需が回復し、堅調なモメンタムを示している。北京政府による新たな景気刺激策の表明と相まって、中国本土の主要指数の中期的な見通しは明るいものとなっている。

以下では、この市場の強さの主な要因、今後 3 ～ 6 か月の見通し、トレーダーが注目している重要なテクニカル レベルを分析します。

世界的な逆風にもかかわらず、力強い輸出の伸び

中国からの最近の貿易データは需要の急増を明らかにし、北京が2025年までに5％のGDP成長目標を達成するという期待を強めている。

12月の中国の輸出は前年比6.6%増となり、11月の5.9%増から加速し、エコノミスト予想の3%減を大きく上回りました。輸入も国内経済の好調さを示し、前年比5.7%増と前月の1.9%増から上昇しました。

エコノミストでPIMCOの元CEOであるモハメド・A・エラリアン氏は、中国の貿易黒字が「過去最高の1兆2000億ドル」に達したことを指摘し、この業績の規模の大きさを強調した。エラリアン氏は、米国への輸出が20%減少したにもかかわらず、他地域への輸出増加によって十分に補填されたと指摘した。

主な成長分野は次のとおりです。

• アフリカ:輸出は25.8%増加

• ASEAN:輸出は13.4%増加

• EU:輸出は8.4%増加

しかし、エラリアン氏は、これらの貿易相手国が「今年、より強く反発する可能性がある」とも警告し、米国以外の国からの中国製品に新たな関税が課されるリスクが高まっていることを示唆した。

北京、新たな景気刺激策で住宅と消費をターゲットに

中国政府は、外需の潜在的な弱さに対抗し、国内の課題に対処するため、住宅市場の安定と家計支出の拡大を正面から狙った新たな景気刺激策で2026年をスタートさせた。

中国財政省は、不動産セクターを支援するための新たな措置を発表した。2026年1月1日から2027年12月31日までの期間、住宅所有者が主要居住地を売却し、1年以内に新たな居住地を購入する場合、売却に伴う個人所得税の全額または一部の還付を受けることができる。

この動きは、中国の住宅危機が消費者信頼感に引き続き重くのしかかっている中で起こった。小売売上高の伸びは、10月の前年比2.9%から12月にはわずか1.3%に鈍化し、5月の6.4%増から大幅に落ち込んだ。

景気刺激策のニュースを受けて不動産株は即座に上昇し、ハンセン本土不動産指数（HSMPI）は1月15日木曜日の早朝取引で1.71％上昇した。

図1：ハンセン本土不動産指数（HSMPI）は、下落期間を経て2026年1月に反発を示し、景気刺激策のニュースがあった日に指数は1.71％上昇して終了しました。

見通しは内需拡大にかかっている

今のところは堅調ではあるものの、輸出への過度な依存は依然として大きなリスクとなっている。ナティクシスのアジア太平洋地域チーフエコノミスト、アリシア・ガルシア・エレロ氏は最近、中国が「輸出依存度をさらに深めている」と警告した。彼女は、2026年に保護主義が強まれば、大規模な景気刺激策がなければ中国のデフレ傾向がさらに定着する可能性があると主張した。

この見解は、国際通貨基金（IMF）の懸念とも一致している。IMFは景気刺激策と関税引き下げを理由に、中国の2025年の成長率予測を4.8%から5.0%に引き上げたが、同時に経済の不均衡に対処し、消費主導型の成長モデルへの移行の必要性も強調した。

市場参加者は今、更なる政策シグナルを注視している。1月15日（木）には、中国人民銀行（PBoC）と国家外為管理局の当局者による記者会見が予定されている。金利引き下げが約束されれば、中国本土株に更なる大きな押し上げ効果をもたらす可能性がある。

ゴールドマン・サックスは2026年のGDP成長率を4.8%と予測

ゴールドマン・サックスは、2026年の中国マクロ経済見通しを発表し、GDP成長率を4.8%と予測しました。これはコンセンサス予想の4.5%を上回り、前向きな見通しをさらに強固なものにしています。ゴールドマン・サックスは、家計消費の弱さが続くものの、輸出、政策緩和、そして住宅市場による景気減速の緩和が成長を牽引すると述べています。

強気見通しに対する主な下振れリスク

ポジティブな勢いにもかかわらず、いくつかのリスクが市場の上昇軌道を狂わせる可能性があります。

• 米中関係：脆弱な貿易休戦の崩壊は依然として脅威となっている。最近の動きとしては、トランプ米大統領がイランとの貿易相手国に25%の関税を課すと発表したことや、中国政府が外国製AIチップの輸入を規制しているとの報道などが挙げられます。

• 世界的な関税：他国からの保護主義の高まりにより、輸出の伸びが抑制される可能性があります。

• 政策の遅れ:北京が期待された利下げと財政刺激策を実行できない場合、市場は失望する可能性がある。

• 需要の弱まり：中国製品に対する需要の減速は企業の利益率を圧迫し、賃金や個人消費に影響を及ぼす可能性があります。

• 住宅市場危機:不動産危機の深刻化は広範囲にわたる経済的影響を及ぼす可能性があります。

これらのリスクが現実化した場合、ハンセン指数とCSI 300は50日間EMAを下回り、弱気トレンドの反転の可能性を示す可能性があります。

テクニカル分析：CSI 300とハンセンアイの主要水準

今のところ、テクニカル指標は中国の主要株価指数の強気なファンダメンタルズと一致している。

CSI 300: 主要EMAを上回る強気の勢い

CSI 300指数は、50日および200日指数移動平均線（EMA）をしっかりと上回っており、これは強気のモメンタムを示す典型的なシグナルです。1月13日の高値4,817を上抜ければ、5,000レベルが焦点となるでしょう。さらにその水準を上抜けて持続的に上昇すれば、2021年の史上最高値5,931を試す可能性も出てきます。

図2：CSI 300指数の日足チャートは明確な上昇傾向を示しており、価格は50日（青）と200日（赤）のEMAの両方を上回っており、強い強気のセンチメントを示しています。

ハンセン指数：プラストレンドは維持

ハンセン指数はCSI300のテクニカルな強さを反映しており、50日移動平均線と200日移動平均線の両方を上回って推移しています。2025年10月の高値27,382を決定的に上抜ければ、28,000への道が開かれる可能性があります。この水準を突破すれば、2021年以来初めて30,000が視野に入ることになります。

図3：ハンセン指数の日足チャートは、主要移動平均線を上回っていることを示しており、27,000の水準に近づくにつれて、テクニカル面での強気な見通しが強化されています。

北京の政策は市場の上昇を持続できるか？

中国株の短期・中期的な見通しは依然として明るい。中国政府の政策支援へのコミットメント、AIなどの主要分野における中国の進歩、そして米中貿易戦争の一時的な休戦は、投資家の需要を引き続き押し上げるとみられる。

しかし、この上昇の持続性は、根強い課題をうまく乗り越えられるかどうかにかかっています。国内住宅セクターの動向、世界貿易の動向、そして企業の利益率への圧力は依然として重要な要因です。最終的には、CSI300のような指数が2021年の高値に挑戦できるかどうかは、北京政府による意義深く持続的な政策措置によって決まるでしょう。