ドイツのインフレ率は2%を突破、9月の利下げの可能性に暗雲
ING先日発表された8月のドイツインフレ速報値により、ここ数ヶ月続いたデフレーション過程に終止符が打たれた。
ドイツの8月のインフレ速報値が発表され、ここ数ヶ月続いたデフレーションに終止符が打たれた。国内指標による総合インフレ率は前年同月比2.2%に上昇し、7月の前年同月比2.0%から上昇した。一方、欧州指標による総合インフレ率は前年同月比2.1%に上昇し、6月の前年同月比1.8%から上昇した。コアインフレ率は前年同月比2.7%で横ばいだった。8月の月間物価上昇率は0.1%で、例年よりわずかに高かった。
総合インフレ率は2％前後で推移するだろう
入手可能な地方州データによれば、ドイツのインフレ率の上昇は主に食品価格とレジャー費用の上昇によるもので、エネルギー価格の低下によるプラスのベース効果はやや不利になった。
8月のインフレ率は予想をやや上回り、9月も上昇が続く可能性があるものの、総合インフレ率は年末に向けて再び低下する見込みです。エネルギーベースの好影響は薄れつつあり、コアインフレ率はやや低下する見込みです。
同時に、欧州企業と米国企業が米国の関税にどのように反応するかはまだ不透明です。ユーロ圏では過剰生産能力と米国での売上低迷により価格が下落するシナリオが考えられますが、グローバルに事業を展開する企業は、米国での利益圧迫を相殺するために、欧州で実際に価格を引き上げようとするかもしれません。一方、国内的な問題としては、ドイツの労働市場の冷え込みが挙げられます。これは賃金上昇圧力、ひいてはインフレ圧力を弱めるはずです。
全体として、ドイツのインフレ率は年末まで2%前後で推移すると予想されます。
ドイツのインフレデータはECBの9月の利下げの根拠をさらに弱める
欧州中央銀行に関しては、本日発表されるドイツのインフレ指標はECBによるさらなる利下げへのハードルを高く設定すべきだという議論を強めるものとなり、タカ派の注目を集めるだろう。
もっと一般的に言えば、ECBが夏季休暇から戻ったとき、少なくとも一見したところ、いくつかのより好ましい展開が、様子見姿勢を強めていた。それは、米国とEU間の「もっと悪い結果になっていた可能性もあった」貿易協定、第2四半期のGDP成長率は弱いが壊滅的ではないこと、そして依然として改善している景況感指標であり、これらは9月の会合で据え置きを続ける根拠を弱めるどころかむしろ強めるものであった。
しかし、9月の利下げの可能性を排除するのはまだ時期尚早だと考えています。なぜでしょうか？まず、ECBのハト派は夏休み明け以降、極めて沈黙しており、政策論争を形作ろうとしているのは伝統的なECBのタカ派です。また、ユーロ圏の政策担当者の間では、米国とEU間の貿易枠組み協定が決して確定したものではないという認識が高まっています。多くの側面に内在する条件付き協定は、新たなエスカレーションの余地を十分に残しています。
そして最後に、過度にタカ派的な姿勢は最終的に裏目に出て、インフレ率のアンダーシュートリスクを高める可能性があるという議論もいくつかある。ECBスタッフは現在、9月の会合に向けて新たなマクロ経済予測を準備しているが、ユーロは6月の予測からさらに2%上昇し、債券利回りは約30bp上昇し、フランスの財政状況は市場の注目を集めている。たとえECBが他国の金融政策に反応しているという主張を強く否定したとしても、FRBが積極的な利下げを開始すれば、インフレ率のアンダーシュートリスクは高まるばかりだ。
総じて言えば、ユーロ圏経済の底堅さを考えると直感に反するかもしれないとしても、我々は追加利下げの可能性を排除しない。利下げは悪影響ではなく、最終的にはプラスに働くという原則に従うためだ。しかしながら、本日発表されたドイツのインフレ指標は、9月の利下げを支持する根拠を強めるものではないことは認めざるを得ない。
