S&P 500: emergono gli orsi mentre aumentano lo stress finanziario e i rischi di credito
AdamoResoconto:
L'S&P 500 è sceso a causa dell'aumento dei tassi repo (oltre il 4%) e dell'ampliamento degli spread creditizi, che hanno segnalato un aggravamento delle tensioni sui finanziamenti e dei rischi di credito. L'indice è soggetto a ulteriori pressioni, con un potenziale calo sotto quota 6.750.
L'SP 500 è sceso di circa l'1% nel corso della giornata, invertendo la recente serie di rialzi di lunedì. Non sorprende che l'indice abbia tentato un rialzo a metà mattina, con la volatilità in calo. Tuttavia, il mercato aveva già aperto in ribasso e, nonostante un breve rimbalzo intorno alle 10:00, i guadagni si sono rapidamente esauriti, poiché lunedì era la data di regolamento dei titoli del Tesoro.
Oggi è anche la data di regolamento dei Treasury e stiamo già assistendo a un ritorno dei tassi repo sopra il 4% per lunedì. Per ora, l'SP 500 continua a mantenersi intorno a 6.750, che rimane il punto critico. Ogni volta che l'indice raggiunge quel livello, rimbalza da quel livello o si avvicina, ma a un certo punto è probabile che quella regione si rompa.
Considerata la piccola impennata di fine giornata, non sarebbe sorprendente se oggi si registrasse un gap più basso, si sfondasse il minimo di 6.640 e si continuasse a vedere pressione per tutto il giorno, potenzialmente arrivando persino a testare 6.600 o a scendere al di sotto di esso.
Inoltre, abbiamo visto il dispersion trading continuare a ridursi, con le correlazioni implicite a tre mesi in aumento più rapidamente dell'indice di dispersione lunedì, riducendo ulteriormente lo spread. Questo dispersion trading dovrebbe rafforzarsi ulteriormente dopo i report di Nvidia (NASDAQ:NVDA).
Lunedì, il tasso repo medio di DTC si è attestato intorno al 4,04%, il che suggerisce che anche oggi il tasso SOFR supererà il 4%. Con un'altra data di regolamento fissata per oggi, è probabile che le condizioni di finanziamento si inaspriscano ulteriormente e che i tassi aumentino ulteriormente.
Mercoledì dovrebbe portare un po' di sollievo, dato che non ci sono accordi, e a metà settimana si assiste solitamente a un leggero allentamento. Ma entro giovedì, mi aspetto un nuovo irrigidimento dei tassi, con i repo che potrebbero spingersi nuovamente verso il corridoio del 4%. Ciò eserciterebbe anche una pressione al rialzo sull'utilizzo della Standing Repo Facility.
Anche l'indice CDX High Yield Credit Spread ha registrato un rialzo lunedì e sembra aver interrotto un trend ribassista. Ora si sta avvicinando a un livello di resistenza intorno a 342, osservato l'ultima volta a metà ottobre.
Una rottura sopra 342 segnalerebbe probabilmente spread ancora più ampi in futuro, e ciò non sorprenderebbe, dato l'aumento che stiamo già osservando negli spread dei CDS per società come Oracle (NYSE:ORCL), Meta (NASDAQ:META) e CrowdStrike (NASDAQ:CRWD). Stiamo assistendo a movimenti simili anche per titoli come SoftBank in Giappone.
Non sarebbe quindi affatto sorprendente vedere gli spread creditizi ampliarsi ulteriormente in tutto il mercato, e ciò sarebbe chiaramente negativo per i titoli azionari nel loro complesso.
L'ultimo tassello del puzzle potrebbe in realtà arrivare dal Giappone, dove i tassi stanno aumentando rapidamente a causa delle preoccupazioni per le nuove proposte di stimolo, rendendo i mercati sempre più nervosi. Questo ha spinto i rendimenti nettamente al rialzo lungo tutta la curva, con il decennale che ha raggiunto l'1,73%, il livello più alto dal 2008. Ancora più importante, sembra esserci spazio per un ulteriore rialzo dei rendimenti nel breve termine, con il prossimo potenziale livello di resistenza probabilmente intorno all'1,90%.
Se le preoccupazioni sul piano di spesa del governo persistono e i tassi giapponesi continuano a salire mentre lo yen si indebolisce, potrebbe innescare una fuga verso la sicurezza, verso il dollaro. Ciò porterebbe probabilmente a un dollaro significativamente più forte rispetto allo yen e a costi di finanziamento più elevati per il dollaro. In tale scenario, il basis swap cross-currency a cinque anni sullo yen giapponese si ridurrebbe, diventando più negativo, ampliando lo spread e rendendo più costoso per gli investitori giapponesi finanziare le operazioni in dollari USA.
Ciò ovviamente sottrarrebbe ancora più liquidità al mercato.
Infine, l'analogico del 1966 continua a seguire gli attuali movimenti della SP 500. Per quel che vale.
Fonte: investimenti
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