Mentre il flusso di dati riprende vigore, la Fed si trova ancora ad affrontare una profonda divisione politica
GlendonQuesta settimana la Federal Reserve statunitense, divisa, inizia a ricevere i rapporti economici aggiornati dal governo federale, ora riaperto, mentre i responsabili politici sperano in chiarezza nel dibattito sull'opportunità di tagliare i tassi di interesse, quando si incontreranno tra poco più di tre settimane.
Questa settimana la Federal Reserve statunitense, divisa, inizia a ricevere i rapporti economici aggiornati dal governo federale, ora riaperto, mentre i responsabili politici sperano in chiarezza nel dibattito sull'opportunità di tagliare i tassi di interesse, quando si incontreranno tra poco più di tre settimane.
Non è ancora chiaro quanti dei dati su occupazione, inflazione, spesa al dettaglio, crescita economica e altri aspetti dell'economia, ritardati a causa del lockdown, saranno disponibili entro quella data. Lunedì, il Bureau of Labor Statistics ha dichiarato che avrebbe pubblicato il rapporto sull'occupazione di settembre, posticipato a giovedì, ma la Casa Bianca ha affermato che alcuni dei rapporti di ottobre potrebbero essere saltati del tutto, mentre la raccolta dei dati per novembre potrebbe essere ostacolata anche dal lockdown che si è protratto fino a metà mese.
Ma le linee del dibattito sono state tracciate in modo netto e i verbali della riunione di ottobre della Fed, che saranno pubblicati mercoledì, potrebbero fornire maggiori dettagli sulla divisione emersa sulla questione se il rischio di un'inflazione più elevata rimanga abbastanza pronunciato da ritardare per ora i tagli dei tassi o se il rallentamento della crescita occupazionale e una politica monetaria più accomodante debbano avere la priorità.
"Non sono preoccupato per un'accelerazione dell'inflazione o per un aumento significativo delle aspettative di inflazione", ha dichiarato lunedì il governatore della Fed Christopher Waller. "La mia attenzione è rivolta al mercato del lavoro e, dopo mesi di indebolimento, è improbabile che il rapporto sull'occupazione di settembre, previsto per questa settimana, o qualsiasi altro dato nelle prossime settimane, possa cambiare la mia opinione sulla necessità di un altro taglio", quando la Fed si riunirà il 9 e 10 dicembre.
Nel frattempo, il vicepresidente della Fed Philip Jefferson ha affermato che la banca centrale dovrebbe procedere "lentamente", dato che il tasso di interesse di riferimento, compreso tra il 3,75% e il 4,00%, si sta probabilmente avvicinando al livello in cui non scoraggerà più l'attività economica e non eserciterà più pressione al ribasso sull'inflazione.
Si sono formate delle posizioni nette all'interno della banca centrale, con diversi governatori della Fed – tutti nominati dal presidente Donald Trump – che sostengono un ulteriore taglio, e diversi presidenti delle banche di riserva regionali che hanno adottato una linea dura sull'inflazione. Tuttavia, l'intensità di queste divisioni potrebbe mascherare una serie più ristretta di preoccupazioni sui tempi e il desiderio di avere più dati per indicare una direzione più chiara per l'economia.
L'approvazione da parte della Fed di un taglio dei tassi di un quarto di punto percentuale nella riunione del 28-29 ottobre ha incluso dissensi a favore sia di una politica monetaria più accomodante che di una più restrittiva, una rarità negli ultimi decenni. In seguito, il presidente della Fed Jerome Powell ha offerto indicazioni insolite ed esplicite sull'esito della riunione di dicembre.
"A dicembre c'erano opinioni molto divergenti su come procedere. Un'ulteriore riduzione del tasso di riferimento alla riunione di dicembre non è scontata, tutt'altro", ha affermato Powell, usando un linguaggio che suggeriva un compromesso con i decisori politici più preoccupati per l'inflazione.
'GROWING CHORUS' È A FAVORE DI NESSUN TAGLIO A DICEMBRE
Queste osservazioni e altri dati recenti hanno spostato le scommesse del mercato da un taglio a dicembre, che in precedenza era stato dato per scontato. Le proiezioni dei policymaker di settembre mostravano che gli stessi funzionari prevedevano che il tasso di interesse di riferimento avrebbe chiuso l'anno nell'intervallo tra il 3,50% e il 3,75%, un quarto di punto in meno rispetto al livello attuale.
Tuttavia, questa prospettiva aveva già evidenziato la netta divisione emergente e, da allora, alcuni funzionari hanno intensificato le loro preoccupazioni riguardo a un'inflazione più elevata.
"Abbiamo questa persistente alta inflazione che persiste. Alla fine, sarà per buona parte di un decennio", ha affermato la presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, tra i tre presidenti regionali che assumeranno il ruolo di voto il prossimo anno e che di recente sono stati tra i più incisivi sulla necessità di non affrettare ulteriori tagli a causa dei rischi di inflazione. "Riportare (l'inflazione) al 2% è fondamentale per la nostra credibilità", ha dichiarato a MarketWatch in un'intervista la scorsa settimana.
La varietà di opinioni e le potenziali lacune nei dati ufficiali rappresentano una sfida per Powell nel plasmare un consenso. Anche se alcuni dissensi potrebbero essere inevitabili, possibili punti di compromesso includono l'approvazione di un taglio dei tassi alla riunione di dicembre, indicando però che è probabile che seguirà una pausa, oppure una pausa a dicembre, indicando probabili ulteriori tagli in base ai dati in arrivo.
Nella riunione di dicembre i funzionari pubblicheranno nuove proiezioni trimestrali che potrebbero contribuire a rafforzare entrambi gli approcci.
Anche la velocità con cui il governo federale aggiorna i dati potrebbe essere determinante. Mentre le banche centrali statunitensi ritengono di avere a disposizione sufficienti strumenti per monitorare l'economia per prendere una decisione, una serie completa di report di aggiornamento potrebbe aumentare la loro fiducia in qualsiasi decisione venga presa.
Ma anche questo potrebbe non essere sufficiente a produrre un consenso in un organismo che sta affrontando anche una transizione di leadership, con il mandato di Powell come presidente che termina a maggio e due dei governatori in carica nella rosa dei possibili candidati di Trump per sostituirlo.
Nel frattempo, alcune delle forze che plasmano il mercato del lavoro e l'inflazione non sono ancora presenti da tempo sufficiente perché i funzionari della Fed possano comprenderle appieno. Hanno poca certezza se la lenta crescita dell'occupazione faccia parte del normale ciclo economico, sia il risultato di una politica migratoria più restrittiva, sia una conseguenza dell'indebolimento della domanda dovuto a dazi e inflazione, o sia il primo segnale che l'intelligenza artificiale sta modificando il fabbisogno di personale.
Ciò che i responsabili politici vedono chiaramente in questo momento è che l'inflazione non è cambiata molto in un anno e rimane circa un punto percentuale al di sopra del loro obiettivo del 2%.
"Un coro crescente di falchi, centristi e persino membri del FOMC, in precedenza accomodanti, sembrano convinti che i dati difficilmente giustificheranno un taglio dei tassi", ha scritto Tim Duy, capo economista statunitense di SGH Macro Advisors. "Riteniamo che vogliano prove convincenti che l'inflazione tornerà al target", rimandando probabilmente ulteriori tagli al prossimo anno.
