Il rischio del debito statunitense non è stato ancora scontato e i prezzi dell'oro potrebbero salire alle stelle non appena gli investitori faranno i calcoli – Ryan McIntyre di Sprott

Adamo

Resoconto:

Ryan McIntyre di Sprott avverte che i rischi del debito statunitense sono sottovalutati, con deficit e costi degli interessi che minacciano la crescita. La forte domanda da parte delle banche centrali e degli ETF potrebbe spingere l'oro, e forse anche l'argento, a un forte rialzo.

Secondo Ryan McIntyre, managing partner di Sprott Inc., l'oro continua a beneficiare di una domanda forte e costante da parte delle banche centrali e il recente passaggio degli investitori nordamericani ed europei agli ETF garantiti dall'oro potrebbe avere un impatto importante una volta che i mercati avranno assimilato le implicazioni della situazione del debito statunitense.

In un'intervista rilasciata questa settimana a Kitco News, McIntyre ha parlato dei vari fattori che stanno guidando il mercato dell'oro, alcuni di lunga data, altri più recenti, e dell'impatto che ciascuno di essi probabilmente avrà nei prossimi mesi.

Domanda fondamentale della banca centrale

Il primo dei fattori a lungo termine che hanno contribuito a spingere i prezzi dell'oro a livelli record sono gli acquisti di lingotti da parte delle banche centrali, aumentati considerevolmente dopo l'invasione su vasta scala dell'Ucraina da parte della Russia nel febbraio 2022.

McIntyre ha affermato che la domanda delle banche centrali continua a esercitare un'influenza significativa sul mercato, sia in termini di definizione di un limite minimo per i prezzi, sia tramite segnali inviati agli altri operatori del mercato.

"Penso che sia ancora un po' un fondamento, come lo è stato negli ultimi tre anni", ha detto.

Ma ciò che è realmente cambiato nell'ultimo anno circa è stato l'aumento degli acquisti al dettaglio. "Per me, questa è la situazione in termini di domanda incrementale", ha affermato. "Lo si è visto principalmente riflesso nella quantità di oro fisico detenuta dagli ETF garantiti dall'oro. Abbiamo visto che è effettivamente aumentato per la prima volta in molti anni, dopo aver toccato il fondo a maggio dello scorso anno".

Le partecipazioni in ETF sull'oro sono in aumento

McIntyre ha osservato che le riserve auree sono aumentate di circa l'11% da inizio anno, ma sono ancora in calo di circa il 17% rispetto al picco di ottobre 2020. "C'è ancora molto margine di crescita prima di raggiungere un massimo storico di oro detenuto da ETF garantiti dall'oro", ha affermato. "Ma avete visto gli investitori istituzionali e al dettaglio fare un piccolo passo avanti. Per me, questa è una novità".

Il cambiamento è stato globale, ma anche regionale: gli investitori asiatici hanno acquistato costantemente per anni, ma l'Europa e poi il Nord America sono intervenuti e hanno reso i flussi globali complessivamente positivi.

"Assolutamente", ha detto McIntyre. "E per me, credo che tutto dipenda dal senso di incertezza delle persone".

Ha affermato che gran parte del mondo è preoccupata per il futuro da ormai un decennio, se non di più, ma non così tanto negli Stati Uniti.

"Si sono dimostrati piuttosto soddisfatti dei loro investimenti esistenti, azioni tipo SP 500, e cose del genere", ha affermato. "E credo che per la prima volta da un po' di tempo, abbiano iniziato a rivalutare un po' il lato del rischio, in termini di quanto rischio stanno assumendo e quanto sono disposti a correre".

Gli americani diventano apprensivi

McIntyre ha affermato che, con tutti i tumulti in corso nel governo degli Stati Uniti, ritiene che gli americani stiano finalmente iniziando a mettere in discussione la loro rete di sicurezza. "L'oro ha ovviamente una grande storia come bene rifugio, e la gente si è avvicinata a esso", ha detto. "Penso che sia davvero così semplice".

Alla domanda sulla possibilità di uno scenario di "stagflazione", in cui l'economia statunitense vede un aumento dell'inflazione in un contesto di crescita economica bassa o negativa, McIntyre ha affermato di poter prevedere un'inflazione in entrambi i sensi.

"Potrei vederlo in rialzo, ma anche in ribasso", ha detto. "Non sono convinto né in un senso né nell'altro, a causa della situazione economica. Ma quello che posso dire con certezza è che, dal punto di vista della svalutazione della valuta, bisogna credere che si rafforzerà, indipendentemente da ciò che farà o non farà l'economia".

McIntyre ha affermato che la situazione fiscale "in particolare negli Stati Uniti, ma questo vale anche per molti altri paesi occidentali, è in una situazione molto diversa da quella in cui si trovava da molto tempo, e il fatto che qui abbiamo un deficit del 7% rispetto al PIL, e più della metà di questo deficit è dovuto solo agli interessi netti, è piuttosto folle".

Gli interessi sul debito sono destinati a negare la crescita

"La vedo così: le attuali previsioni di [Sprott], e della maggior parte delle persone, incluso il Congressional Budget Office per gli Stati Uniti, prevedono sostanzialmente una crescita dell'economia di circa il 4% annuo, nominale", ha affermato. "Se gli interessi sono più del tre percento del PIL, stanno sostanzialmente assorbendo oltre tre quarti della crescita. Non siamo poi così lontani dal consumare effettivamente la crescita dell'economia – solo in termini di interessi, per non parlare dei nuovi prestiti richiesti – il che è una prospettiva assolutamente spaventosa. Una volta che si arriva al punto in cui gli interessi stanno sostanzialmente sopraffacendo la crescita, per me è un segnale evidente che il debito non può essere ripagato".

"E non solo, ma accelererà il peggioramento della situazione fiscale", ha aggiunto. "Sarebbe letteralmente impossibile da sostenere a quel punto. E persino il Congressional Budget Office prevede che la spesa netta per interessi supererà il 4%, quindi al di sopra del fenomenale tasso di crescita che sta attualmente stimando".

McIntyre ha affermato che una delle minacce più grandi che incombono sul valore del dollaro è che gli Stati Uniti dovranno stampare un sacco di soldi extra per coprire questi deficit e, in ultima analisi, per pagare il debito stesso.

"Il governo ha sostenuto una spesa extra smisurata rispetto al PIL", ha aggiunto. "Il governo sta effettivamente integrando l'economia ora, e lo sta facendo fin dalla crisi del COVID, quindi il deficit che stiamo registrando, al 6-7%, potrebbe facilmente avvicinarsi al 10% senza il sostegno del governo".

"Il rischio sovrano è l'elemento più imprevedibile di tutta la questione: quando la gente inizierà davvero a considerarlo nei rendimenti e in tutto il resto?", ha affermato. "Questo è il rischio più grande all'orizzonte, e non è più così lontano, ai miei occhi."

Ma mentre alcuni dei principali fattori trainanti dell'oro sono relativamente costanti, incrementali e lineari, altri sono molto meno prevedibili. Tra questi, due dei principali sono quelli che hanno dominato il dibattito nei circoli dei mercati finanziari da quando Trump è entrato in carica: i dazi commerciali e l'indipendenza della Fed.

I mercati ignorano le discussioni sui dazi

McIntyre ha riconosciuto che la recente corsa dell'oro al massimo storico di 3.500 dollari l'oncia è avvenuta sullo sfondo di un'estrema incertezza tariffaria, ma da allora il mercato ha sviluppato una certa immunità agli annunci e alle minacce dell'amministrazione.

"Penso che le persone si siano abituate di più agli annunci rispetto alla realtà", ha affermato. "Cambia così frequentemente che credo che la gente lo stia sottovalutando in una certa misura – a torto o a ragione, non lo so – ma è davvero difficile tenerne conto di per sé. Ci sono così tante tariffe, che si tratti di prodotti specifici o di prodotti provenienti da paesi diversi. Ci sono così tante sfumature".

"In parte è disinformazione, in parte è vera", ha aggiunto. "Si verificano tutti questi contrasti. Anche nell'amministrazione Trump, i conflitti tra persone diverse su Truth Social e altri social media vengono risolti nel giro di poche ore. Una persona dice una cosa, qualcun altro deve correggerla o modificarla. Credo che le persone siano in un certo senso insensibili".

"Dal punto di vista degli investimenti, da parte nostra, concentrandoci in particolare sulle materie prime e sui metalli preziosi, l'unica cosa che sappiamo è che più c'è incertezza, meglio è per l'oro", ha affermato McIntyre. "Ovviamente è stato molto positivo per i prezzi dell'oro e continuerà ad esserlo. Per me, la questione è se le persone possono davvero convivere con questa quantità di incertezza, considerando ciò che possiedono come investimento. Per chi investe in oro, è da neutrale a positivo, a seconda di cosa sia esattamente, ma probabilmente non è negativo".

Attacchi all'indipendenza della Fed

I recenti attacchi di Trump al presidente della Federal Reserve Jerome Powell e alla politica monetaria attendista del FOMC sono stati molto più difficili da ignorare, poiché, a differenza della politica commerciale, colpiscono al cuore la credibilità del dollaro statunitense, sia a livello nazionale che internazionale come valuta di riserva.

McIntyre ha affermato che parte del problema è che in questi giorni i mercati sono così fissati sulla Fed, perché hanno disperatamente bisogno di tassi più bassi per salvarsi.

"Attualmente, direi che molte più persone si concentrano sulla Fed e su come potrebbero evolvere i tassi di interesse, piuttosto che su come sta andando l'economia", ha affermato. "L'unica ragione per cui le persone si interessano all'economia è il suo impatto sui tassi, perché tutti sono molto indebitati, incluso il governo".

"Per me, una delle cose più spaventose è stata la rimozione di quella persona dal BLS la scorsa settimana a causa di una manipolazione teorica dei dati sul lavoro, il che ovviamente è molto improbabile", ha detto. "Ma ancora una volta, si tratta di un'erosione della fiducia nelle istituzioni. E non si sa quando la psiche cambia, ma quando cambia, è molto difficile invertire la rotta. Non si vuole mai arrivare al punto che le persone passino a quel tipo di mentalità timorosa, a livello sovrano, perché è piuttosto difficile invertirla".

Caso di investimento per l'oro

"Ecco perché, in definitiva, penso che tutte le strade portino all'oro per chi cerca un bene rifugio", ha affermato McIntyre. "Questo non significa che debba essere il loro unico bene, ovviamente. Ma pensiamo sicuramente che dovrebbe rappresentare almeno il 10% del patrimonio netto delle persone. È un mercato molto piccolo, fisicamente, quindi, nella misura in cui si verifica effettivamente un movimento di massa – in particolare dagli Stati Uniti, che tendono a partecipare meno attivamente al mercato dell'oro rispetto al resto del mondo – questo potrebbe comportare grandi variazioni per il prezzo dell'oro".

"Dal punto di vista degli investimenti, bisognerebbe considerare la situazione attraverso la lente del costo opportunità", ha aggiunto. "Se si fa un investimento, è ovvio che questo preclude la possibilità di farne altri, e se ci sono molte altre ottime opportunità, potrebbe essere una decisione difficile. Ma poiché ci sono molte sacche di estrema sopravvalutazione, per me è così facile investire nell'oro rispetto ad altri beni".

"Diciamo che tutto rimane uguale", ha suggerito. "Allora va tutto bene. Non devi preoccuparti; il 90% del tuo portafoglio andrà bene. E poi, al contrario, se la situazione cambia leggermente, tornando un po' più alla normalità, allora sarai davvero felice di avere oro. È un mercato così piccolo fisicamente, che non ci vogliono molti soldi per entrare in quell'area e far salire davvero il prezzo, come abbiamo visto, inizialmente con gli acquisti delle banche centrali, e ora con gli acquisti degli ETF nell'ultimo anno circa".

McIntyre ha affermato che uno degli elementi che confermano che non ci troviamo in un mercato instabile sono i continui deflussi dai titoli azionari delle miniere aurifere. "Di solito, quando le persone sono davvero entusiaste dell'oro, si verificano grandi afflussi in quell'area, mentre in realtà si verifica il contrario", ha osservato. "Per me, questo è un altro ottimo indicatore del fatto che in quest'area non si sta vivendo un periodo di stallo".

Anche l'argento è destinato a sovraperformare

E mentre Sprott rimane fermamente rialzista sull'oro, McIntyre ha affermato di vedere un potenziale di rialzo analogo per l'argento, nonostante il metallo grigio non abbia molto del fascino dell'oro come bene rifugio.

"Penso che l'oro sia il bene rifugio per eccellenza, punto e basta, e l'argento è il fratello minore, se così si può dire", ha detto McIntyre. "Penso che si dovrebbe assolutamente avere l'oro nel proprio portafoglio, e l'argento su base più tattica. Pensiamo ancora che l'argento andrà molto bene. Se l'oro sale, anche l'argento salirà. Tende a essere un po' più volatile dell'oro, quindi è bene esserne consapevoli".

"In genere, quando si investe nell'argento, poiché si tratta di un mercato ancora più piccolo dell'oro, si tende a registrare anche dei movimenti al rialzo esagerati", ha aggiunto. "Non mi sorprenderebbe affatto se l'argento si comportasse almeno quanto l'oro nei prossimi 12-24 mesi".

Fonte: kitco

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