I trader inseguono i pip nel mercato obbligazionario stagnante della Cina

Adamo

Resoconto:

Il mercato obbligazionario cinese è in stallo nel 2024, con bassi rendimenti, volatilità minima e scarsi rendimenti che costringono i trader a seguire piccoli movimenti, tagliare le commissioni o adottare strategie "reddito fisso plus" per trovare rendimento.

Gli operatori obbligazionari in Cina stanno affrontando le condizioni più difficili degli ultimi dieci anni, poiché i bassi tassi di interesse e le scarse oscillazioni dei prezzi spingono i gestori dei fondi a cercare rendimenti nei mercati del debito alternativi.

Un'economia fiacca e l'assenza di cambiamenti nella politica monetaria hanno bloccato quest'anno la ripresa pluriennale del mercato del debito cinese.

Questo cambiamento ha lasciato i trader con un mercato che ha ben poco da offrire in termini di arbitraggio o rendimenti, in un contesto di concorrenza sempre più intensa, anche se si affannano per raggiungere obiettivi di performance elevati.

Quest'anno i rendimenti dei titoli di Stato di riferimento a 10 anni si sono mantenuti in un intervallo compreso tra l'1,6% e l'1,9%, senza una tendenza evidente e con una volatilità contenuta per la maggior parte del tempo.

"Quest'anno la marea si è calmata. Non c'è una tendenza da seguire per gli allocatori e i trader sono bloccati in acque tranquille", ha affermato Huang Xuefeng, direttore della ricerca presso lo Shanghai Anfang Private Fund, che gestisce oltre 3 miliardi di yuan (417,75 milioni di dollari) di asset.

Il rendimento a 10 anni è aumentato di soli 10 punti base dall'inizio dell'anno, con movimenti giornalieri per lo più limitati a 1-2 punti base da aprile. Questo dato si confronta con un calo di 87 punti base nel 2024 e di 28 punti base nel 2023, stimolato dalla corsa alla sicurezza nei prodotti a reddito fisso post-pandemia e che ha portato a enormi guadagni di trading.

La scarsa volatilità ha colto di sorpresa molti investitori. "Il calo dei tassi cedolari e la volatilità contenuta hanno reso difficile per molti superare la performance dell'anno scorso", ha affermato Li Haitao, gestore di fondi presso Hexa Asset Management, che gestisce 47 miliardi di yuan di patrimonio gestito.

Quest'anno circa 300 fondi obbligazionari hanno registrato perdite sulla carta e un indice che replica i fondi obbligazionari puri della Cina ha ottenuto un rendimento di appena lo 0,74% quest'anno, sulla buona strada per la peggiore performance annuale dall'inizio dell'indice 10 anni fa.

Mentre la forte concorrenza costringe le principali banche e i fondi a inseguire i clienti al dettaglio e quelli più piccoli, gli operatori di mercato temono un imminente spiazzamento che costringerebbe i fondi più piccoli a chiudere.

"Dato che i principali operatori offrono commissioni più basse e un supporto di ricerca migliorato per attrarre clienti più piccoli, aumentano gli interrogativi sulle prospettive di sopravvivenza dei fondi di fascia media e bassa, in particolare quelli classificati al di fuori della top 50", ha affermato un gestore di fondi comuni di investimento con sede a Pechino.

I dati della piattaforma di trading Tiantian Fund hanno mostrato che i fondi comuni di investimento obbligazionari hanno registrato deflussi persistenti da luglio, con RisingAMC HeFeng Pure Bond Fund e Hang Seng Qianhai Hengli Pure Bond Fund tra quelli che hanno segnalato rimborsi sostanziali.

Non è stato possibile contattare né RisingAMC né Hang Seng Qianhai Fund Management per un commento.

Nonostante le persistenti tensioni economiche, gli operatori sono cauti nello scommettere su ulteriori cali dei rendimenti, una strategia che ha dato i suoi frutti negli anni precedenti, mentre Pechino spinge per frenare le guerre dei prezzi e rilanciare l'inflazione.

Ciò ha spinto alcuni trader ad aumentare la frequenza delle negoziazioni per cogliere movimenti di prezzo più piccoli, mentre altri si stanno diversificando in nuove classi di attività per ampliare le proprie competenze.

"Quest'anno abbiamo aggiunto il volume degli scambi come nuovo KPI, ma non ha molto senso: fare più operazioni non significa necessariamente guadagnare di più", ha affermato un trader obbligazionario di una banca regionale nel nord della Cina, parlando a condizione di anonimato poiché non è autorizzato a parlare con i media. Il suo obiettivo di rendimento rimane vicino al 4%, simile a quello dell'anno scorso.

I gestori di fondi stanno inoltre adottando le cosiddette strategie "fixed income plus", che incorporano asset alternativi per aumentare il rendimento. I dati di settore mostrano che tali fondi sono cresciuti di 256,9 miliardi di yuan, raggiungendo quota 1.490 miliardi di yuan entro la fine di giugno, rappresentando circa il 15% della crescita dei fondi comuni di investimento nel primo semestre.

Uno dei fondi obbligazionari di Hexa gestito da Li ha aggiunto obbligazioni convertibili nel secondo trimestre, che rappresentano l'11,3% del valore patrimoniale netto, secondo le informazioni pubbliche.

Huang di Anfang ha affermato che hanno allungato la durata per la maggior parte dei loro prodotti e hanno aggiunto obbligazioni dim sum ad alto rendimento negoziate a Hong Kong per aumentare il rendimento.

"Cosa puoi fare?" chiese Huang. "Non c'è più niente da infilare nel mercato onshore."

(1$ = 7,1814 yuan cinesi)

Fonte: Reuters

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