Les traders recherchent des pips sur le marché obligataire stagnant de la Chine
AdamRésumé:
Le marché obligataire chinois est au point mort en 2024, avec de faibles rendements, une volatilité minimale et des rendements médiocres obligeant les traders à rechercher de petits mouvements, à réduire les frais ou à adopter des stratégies « à revenu fixe plus » pour trouver du rendement.
Les négociants en obligations en Chine sont confrontés à leurs conditions les plus difficiles depuis au moins une décennie, alors que les faibles taux d'intérêt et les faibles fluctuations de prix poussent les gestionnaires de fonds à rechercher du rendement sur les marchés de la dette alternatifs.
Une économie atone et l'absence de changement dans la politique monétaire ont mis un terme à la reprise pluriannuelle du marché de la dette chinoise cette année.
Ce changement a laissé les traders avec un marché qui a très peu à offrir en termes d'arbitrage ou de rendement dans un contexte de concurrence croissante - même s'ils s'efforcent d'atteindre des objectifs de performance élevés.
Les rendements des obligations d'État de référence à 10 ans ont passé cette année dans une fourchette de 1,6 % à 1,9 %, sans tendance discernable et avec une volatilité modérée la plupart du temps.
« Cette année, la tendance est au calme. Les répartiteurs n'ont aucune tendance à suivre et les traders sont bloqués dans une situation incertaine », a déclaré Huang Xuefeng, directeur de recherche du Shanghai Anfang Private Fund, qui gère plus de 3 milliards de yuans (417,75 millions de dollars) d'actifs.
Le rendement à 10 ans n'a augmenté que de 10 points de base depuis le début de l'année, les fluctuations quotidiennes étant généralement limitées à 1 ou 2 points de base depuis avril. À titre de comparaison, une baisse de 87 points de base en 2024 et de 28 points de base en 2023, stimulée par la ruée post-pandémique vers la sécurité des produits obligataires, a entraîné des gains de trading massifs.
L'absence de volatilité a pris de court de nombreux investisseurs. « La baisse des taux d'intérêt et la faible volatilité ont rendu difficile pour beaucoup d'entre eux de surpasser la performance de l'année dernière », a déclaré Li Haitao, gestionnaire de fonds chez Hexa Asset Management, qui gère 47 milliards de yuans d'actifs sous gestion.
Près de 300 fonds obligataires ont enregistré des pertes sur papier cette année, et un indice suivant les fonds obligataires purs de la Chine a réalisé un rendement de seulement 0,74 % jusqu'à présent cette année, en voie de réaliser la pire performance annuelle depuis la création de l'indice il y a 10 ans.
Alors que la concurrence intense oblige les grandes banques et les fonds à se tourner vers les clients particuliers et les petits clients, les acteurs du marché s'inquiètent d'un phénomène d'éviction imminent qui forcerait les petits fonds à fermer.
« Alors que les meilleurs acteurs proposent des frais moins élevés et un soutien à la recherche amélioré pour attirer les petits clients, les questions se multiplient quant aux perspectives de survie des fonds de niveau intermédiaire et inférieur, en particulier ceux classés en dehors du top 50 », a déclaré un gestionnaire de fonds communs de placement basé à Pékin.
Les fonds communs de placement obligataires sont confrontés à des sorties persistantes depuis juillet, selon les données de Tiantian Fund, une plateforme de négociation, avec RisingAMC HeFeng Pure Bond Fund et Hang Seng Qianhai Hengli Pure Bond Fund parmi ceux qui ont signalé des rachats substantiels.
Ni RisingAMC ni Hang Seng Qianhai Fund Management n'ont pu être contactés pour commenter.
Malgré les tensions économiques persistantes, les traders hésitent à parier sur de nouvelles baisses de rendement – une stratégie qui s’est avérée payante les années précédentes – alors que Pékin s’efforce de freiner la guerre des prix et de relancer l’inflation.
Cela a incité certains traders à augmenter la fréquence de leurs transactions pour capturer des mouvements de prix plus faibles, tandis que d'autres se diversifient dans de nouvelles classes d'actifs pour élargir leurs compétences.
« Nous avons ajouté le volume des transactions comme nouvel indicateur clé de performance cette année, mais cela n'a pas vraiment de sens : effectuer davantage de transactions ne signifie pas nécessairement gagner plus d'argent », a déclaré un négociant en obligations d'une banque régionale du nord de la Chine, s'exprimant sous couvert d'anonymat, n'étant pas autorisé à parler aux médias. Son objectif de rendement reste proche de 4 %, comme l'an dernier.
Les gestionnaires de fonds se tournent également vers les stratégies dites « à revenu fixe plus », intégrant des actifs alternatifs pour optimiser le rendement. Les données sectorielles montrent que ces fonds ont progressé de 256,9 milliards de yuans pour atteindre 1 490 milliards de yuans fin juin, soit environ 15 % de la croissance des fonds communs de placement au premier semestre.
L'un des fonds obligataires d'Hexa géré par Li a ajouté des obligations convertibles au deuxième trimestre, qui représentent 11,3 % de la valeur nette des actifs, selon les informations publiques.
Huang d'Anfang a déclaré qu'ils avaient allongé la durée de la plupart de leurs produits et ajouté des obligations dim sum à haut rendement négociées à Hong Kong pour améliorer le rendement.
« Que pouvez-vous faire ? » demanda Huang. « Il n'y a plus rien à exploiter sur le marché onshore. »
(1 $ = 7,1814 yuans chinois)
Source : Reuters
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