Le marché des obligations d'entreprises japonaises se prépare à une nouvelle période de forte croissance.
Olivier ScottLe marché des obligations d'entreprises japonais s'apprête à connaître une nouvelle année record, porté par les besoins de financement des entreprises et une forte demande des investisseurs.
Les banquiers prévoient une nouvelle année record pour les émissions d'obligations d'entreprises libellées en yens, après que les entreprises japonaises ont émis un nombre record d'obligations en 2025.
Stimulés par la hausse des rendements et une volatilité moindre par rapport aux obligations d'État, les investisseurs ont acheté pour 16 500 milliards de yens (105 milliards de dollars) de titres de créance d'entreprises en monnaie locale au cours des douze mois s'achevant en décembre. Selon les données de Bloomberg, il s'agit du montant le plus élevé enregistré depuis 1999.
Les conditions de marché en 2026 semblent confirmer cette formule gagnante. Parallèlement, les entreprises sont confrontées à des besoins de financement urgents, car elles cherchent à accroître leurs dépenses d'investissement, à réaliser des investissements à l'étranger et à financer des fusions-acquisitions.
Le besoin constant de capitaux des entreprises japonaises
La demande de financement est un moteur essentiel du dynamisme du marché. « Même si les coûts de financement augmentent, la hausse des activités de fusion-acquisition et l'accroissement des investissements dans les technologies de l'information, notamment dans le domaine de l'intelligence artificielle, sont des facteurs positifs pour le marché des obligations d'entreprises », a déclaré Masahiro Koide, responsable des marchés de capitaux et des services bancaires d'investissement internationaux chez Mizuho Securities Co.
Parmi les principales émissions de l'année dernière, on peut citer celle de SoftBank Group Corp., qui a levé environ 500 milliards de yens auprès d'investisseurs particuliers en novembre. L'obligation offrait un coupon de 3,98 %, le plus élevé pour une obligation senior libellée en yens émise par la société depuis plus de 15 ans.
L'appétit soutenu des investisseurs alimente l'émission
La confiance est élevée tant chez les investisseurs que chez les émetteurs. Dai Otsu, responsable du département des marchés de capitaux d'emprunt chez Daiwa Securities Co., estime que les émissions en 2026 pourraient être « équivalentes, voire légèrement supérieures » à celles de 2025. Il a constaté une forte demande latente de la part d'un large éventail d'entreprises et observé que les émissions d'obligations à court terme augmentent avec la hausse des taux d'intérêt.
Cette tendance au Japon s'inscrit dans un mouvement plus général en Asie, où les emprunteurs émettent des obligations en dollars pour profiter de spreads de crédit proches de leurs plus bas historiques. Les perspectives économiques mondiales sont jugées solides, confortées par les investissements prévus dans l'intelligence artificielle. Lundi, le marché mondial des obligations en dollars a enregistré 61 milliards de dollars d'émissions en une seule journée.
La participation croissante des investisseurs particuliers soutient également le marché, selon Koide de Mizuho. Il prévoit que le nombre d'obligations destinées aux investisseurs particuliers augmentera probablement « à mesure que le nombre d'émetteurs s'élargit et devrait encore croître ».
La vague de refinancement
Un volume important de dettes arrivant à échéance devrait constituer un nouveau catalyseur pour les émissions obligataires. Hisashi Kawada, responsable du groupe Marchés des capitaux d'emprunt chez Nomura Securities Co., a déclaré que l'exercice 2026 sera marqué par un grand nombre de remboursements, incitant certaines entreprises à se refinancer par l'émission de nouvelles obligations.
Bien que Kawada constate un léger ralentissement de l'appétit global pour les nouveaux financements avec la hausse des taux d'intérêt, il observe toujours des besoins de refinancement importants. Cela est particulièrement vrai pour la dette subordonnée, qui se situe après la dette senior dans la structure du capital d'une entreprise.
L'ombre de la Banque du Japon
Le principal risque pesant sur la dynamique du marché réside dans la possibilité de nouvelles hausses de taux d'intérêt de la Banque du Japon (BOJ). Koide, de Mizuho, a averti que si la banque centrale poursuit sa politique de hausse des taux, l'augmentation des coûts d'émission qui en résulterait pourrait freiner les ventes d'obligations. Il a ajouté que certaines entreprises ont déjà commencé à se tourner vers des prêts bancaires moins onéreux.
Pour l'instant, la prochaine hausse des taux de la Banque du Japon semble toutefois encore lointaine. Le marché des swaps n'intègre pas pleinement une nouvelle augmentation avant septembre, ce qui laisse entrevoir la possibilité pour le marché des obligations d'entreprises de poursuivre sa forte progression.
