Le compte rendu de la Fed révèle de profondes divisions sur la baisse des taux en décembre.
Liam PetersonLes minutes récemment publiées par la Fed révèlent de profondes dissensions concernant la baisse des taux de décembre, la plupart des directeurs de banques régionales s'y étant initialement opposés.
La décision de la Réserve fédérale de baisser ses taux d'intérêt en décembre dernier a été bien plus controversée que ne le laisse entendre le vote officiel (9 voix contre 3), d'après les procès-verbaux récemment publiés des réunions de la commission des taux d'escompte. Ces documents révèlent que les administrateurs des deux tiers des banques régionales de la Fed avaient initialement voté pour le maintien des taux, mettant ainsi en lumière d'importantes divisions internes avant ce changement de politique.
Une décision contestée : le vote sur le taux d'escompte
Bien que les responsables de la Fed aient finalement abaissé le principal taux directeur d'un quart de point de pourcentage lors de leur réunion des 9 et 10 décembre, les votes préliminaires des directeurs des banques régionales dressent un tableau différent.
Les administrateurs de huit des douze banques régionales souhaitaient maintenir inchangé le taux d'escompte (taux des prêts d'urgence accordés aux banques commerciales). En revanche, seules quatre banques ont voté en faveur d'une baisse, conformément à la décision politique finalement adoptée : New York, Philadelphie, Saint-Louis et San Francisco.
Parmi les banques dont les administrateurs ont voté contre une réduction figuraient les Fed de Chicago et de Kansas City, dont les présidents ont par la suite exprimé deux des trois avis dissidents les plus restrictifs lors de la décision politique finale.
Lire dans le marc de thé : ce que les votes des réalisateurs indiquent
Bien que les votes sur les taux d'escompte soient exprimés par les directeurs des banques régionales, ils sont souvent guidés par la recommandation du président de la banque. De ce fait, ces votes peuvent constituer un indicateur précoce de la position des décideurs.
Les votes des administrateurs des réserves de Chicago et de Kansas City étaient parfaitement conformes aux désaccords officiels de leurs présidents. La situation à la Réserve fédérale de Boston était toutefois plus nuancée. Ses administrateurs ont également voté pour le maintien du taux d'escompte, mais la présidente de la Réserve fédérale de Boston, Susan Collins, a finalement voté en faveur de la baisse des taux, une décision qu'elle a qualifiée par la suite de « choix difficile ».
Les administrateurs des banques fédérales de Richmond, Cleveland, Atlanta, Minneapolis et Dallas ont également voté pour le maintien du taux d'escompte. Cela laisse supposer que leurs présidents respectifs hésitaient eux aussi à baisser les taux, une opinion que beaucoup avaient déjà exprimée publiquement.
Perspectives économiques à l'origine de la position restrictive
Le compte rendu explique clairement le large soutien apporté au maintien des taux d'intérêt. De nombreux administrateurs ont souligné des perspectives économiques favorables qui atténuaient la nécessité de baisser les coûts d'emprunt.
D'après le compte rendu, « la plupart des administrateurs ont constaté une forte demande d'investissements liés à l'IA et au financement et à la construction de centres de données ». De plus, ils ont anticipé « des hausses de coûts liées aux droits de douane et autres en 2026 », ce qui laisse entrevoir des inquiétudes quant aux futures pressions sur les prix.
Cette combinaison de dépenses d'entreprises robustes et de risques d'inflation potentiels a probablement alimenté la préférence générale des administrateurs pour le maintien du niveau actuel des taux d'intérêt.
Comment fonctionne la structure des taux de la Fed
Il est important de noter que les directeurs des banques régionales de la Réserve fédérale ne sont pas les décideurs finaux en matière de taux d'intérêt nationaux. Ils se réunissent régulièrement avec les présidents de leurs banques respectives, et leurs points de vue contribuent à façonner les perspectives économiques de ces derniers.
En définitive, le taux d'escompte est fixé par le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale afin de correspondre au haut de la fourchette cible du principal taux directeur. À la suite de la réunion du 10 décembre, cette fourchette cible a été abaissée à 3,5 %-3,75 %.
