Alors que le flux de données reprend, la Fed reste confrontée à un profond clivage politique.
AdamRésumé:
Les responsables de la Fed restent profondément divisés sur l'opportunité de baisser les taux en décembre, alors que la publication des données économiques, retardée, reprend. La faiblesse de la croissance de l'emploi plaide en faveur d'un assouplissement, mais l'inflation persistante incite à la prudence, rendant un consensus improbable et repoussant les baisses de taux à 2025.
La Réserve fédérale américaine, divisée, commence à recevoir cette semaine des rapports économiques actualisés du gouvernement fédéral, qui a désormais rouvert ses portes, tandis que les décideurs politiques espèrent y voir plus clair dans leur débat sur une éventuelle baisse des taux d'intérêt lors de leur réunion prévue dans un peu plus de trois semaines.
On ignore encore quelle quantité de données sur l'emploi, l'inflation, les dépenses de consommation, la croissance économique et d'autres indicateurs, retardées par la paralysie des services publics, seront disponibles d'ici là. Lundi, le Bureau des statistiques du travail a annoncé la publication, jeudi, du rapport sur l'emploi de septembre. Cependant, la Maison-Blanche a indiqué que certains rapports d'octobre pourraient être purement et simplement omis, tandis que la collecte de données pour novembre pourrait également être perturbée par cette paralysie qui s'est prolongée jusqu'à la mi-novembre.
Mais les lignes du débat sont désormais clairement tracées, et le compte rendu de la réunion d'octobre de la Fed, qui sera publié mercredi, pourrait apporter plus de précisions sur le désaccord apparu quant à savoir si le risque d'une inflation plus élevée reste suffisamment prononcé pour reporter les baisses de taux pour le moment, ou si le ralentissement de la croissance de l'emploi et une politique monétaire plus souple devraient être prioritaires.
« Je ne suis pas inquiet d'une accélération de l'inflation ni d'une hausse significative des anticipations d'inflation », a déclaré lundi Christopher Waller, gouverneur de la Réserve fédérale. « Je me concentre sur le marché du travail et, après des mois d'affaiblissement, il est peu probable que le rapport sur l'emploi de septembre, qui sera publié plus tard cette semaine, ou toute autre donnée économique dans les semaines à venir, modifie ma position quant à la nécessité d'une nouvelle baisse des taux » lors de la réunion de la Fed les 9 et 10 décembre.
Le vice-président de la Fed, Philip Jefferson, a quant à lui déclaré que la banque centrale devrait procéder « lentement » étant donné que le taux d'intérêt de référence, situé dans la fourchette de 3,75 % à 4,00 %, approche probablement du niveau où il ne découragera plus l'activité économique et n'exercera plus de pression à la baisse sur l'inflation.
Des clivages marqués se sont formés au sein de la banque centrale, plusieurs gouverneurs de la Fed – tous nommés par le président Donald Trump – plaidant pour une nouvelle baisse des taux, tandis que plusieurs présidents de banques de réserve régionales adoptent une ligne dure face à l'inflation. Toutefois, l'intensité de ces divisions pourrait masquer des préoccupations plus ciblées concernant le calendrier et le besoin de davantage de données pour mieux cerner l'évolution de l'économie.
L'approbation par la Réserve fédérale d'une baisse de taux d'un quart de point de pourcentage lors de sa réunion des 28 et 29 octobre a été marquée par des dissensions, certains partisans d'une politique monétaire plus accommodante, d'autres d'une politique plus restrictive, une situation rare ces dernières décennies. Par la suite, le président de la Fed, Jerome Powell, a donné des indications inhabituelles et explicites quant à l'issue de la réunion de décembre.
« Les avis divergeaient fortement quant à la marche à suivre en décembre. Une nouvelle baisse du taux directeur lors de la réunion de décembre n'est pas acquise, loin de là », a déclaré Powell, utilisant des termes qui laissaient entrevoir un compromis avec les responsables politiques les plus préoccupés par l'inflation.
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Ces déclarations et d'autres données récentes ont modifié les anticipations du marché, qui s'éloignaient d'une baisse en décembre pourtant considérée comme très probable. Les projections des responsables politiques en septembre indiquaient que ces derniers prévoyaient eux-mêmes que le taux d'intérêt directeur terminerait l'année dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, soit un quart de point de moins qu'actuellement.
Pourtant, ces prévisions révélaient déjà une profonde division, et certains responsables ont depuis lors intensifié leurs inquiétudes quant à une inflation plus élevée.
« Nous sommes confrontés à une inflation élevée et persistante. Au final, cela durera près de dix ans », a déclaré Beth Hammack, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland. Elle fait partie des trois présidents régionaux qui auront un droit de vote l'année prochaine et qui se sont montrés particulièrement fermes ces derniers temps sur la nécessité de ne pas précipiter de nouvelles baisses de taux en raison des risques inflationnistes. « Ramener l'inflation à 2 % est essentiel à notre crédibilité », a-t-elle déclaré à MarketWatch lors d'une interview la semaine dernière.
La diversité des opinions et les lacunes potentielles des données officielles compliquent la tâche de Powell pour parvenir à un consensus. Même si certaines divergences sont inévitables, des compromis sont envisageables : approuver une baisse des taux lors de la réunion de décembre tout en indiquant qu’une pause est probable par la suite ; ou encore, instaurer une pause en décembre tout en évoquant la possibilité de nouvelles baisses en fonction des données à venir.
Les responsables publieront de nouvelles projections trimestrielles lors de la réunion de décembre, qui pourraient contribuer à conforter l'une ou l'autre approche.
Le rythme de la collecte de données par le gouvernement fédéral pourrait également avoir son importance. Bien que les banquiers centraux américains estiment disposer de suffisamment d'outils pour surveiller l'économie et prendre une décision, la publication de l'ensemble des rapports de rattrapage pourrait renforcer leur confiance dans la décision qui sera prise.
Même cela pourrait ne pas suffire à dégager un consensus au sein d'un organe confronté à une transition de direction, le mandat de Powell à la présidence prenant fin en mai et deux des gouverneurs en exercice figurant sur une courte liste de candidats potentiels de Trump pour le remplacer.
Certaines forces qui influencent le marché du travail et l'inflation, quant à elles, ne sont pas encore bien établies, ce qui empêche les responsables de la Réserve fédérale de les appréhender pleinement. Ils ignorent si la faible croissance de l'emploi relève du cycle économique normal, est la conséquence d'une politique d'immigration plus stricte, d'un affaiblissement de la demande dû aux droits de douane et à l'inflation, ou encore les premiers signes de l'impact de l'intelligence artificielle sur les besoins en personnel.
Ce que les décideurs politiques constatent clairement actuellement, c'est que l'inflation n'a pas beaucoup évolué en un an et reste supérieure d'environ un point de pourcentage à leur objectif de 2 %.
« Un nombre croissant de faucons, de centristes et même de membres du FOMC auparavant partisans d'une politique monétaire accommodante semblent convaincus que les données ne justifient probablement pas une baisse des taux », a écrit Tim Duy, économiste en chef pour les États-Unis chez SGH Macro Advisors. « Nous pensons qu'ils souhaitent des preuves convaincantes d'un retour de l'inflation à l'objectif », ce qui repousserait vraisemblablement toute nouvelle baisse à l'année prochaine.
Source : Reuters
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