S&P 500: Los bajistas se imponen ante el aumento de la tensión en la financiación y los riesgos crediticios.
AdánResumen:
El S&P 500 cayó debido al aumento de las tasas de recompra (por encima del 4%) y la ampliación de los diferenciales de crédito, señales de una creciente tensión en la financiación y mayores riesgos crediticios. El índice enfrenta mayor presión y podría caer por debajo de los 6750 puntos.
El S&P 500 cayó cerca de un 1% durante la jornada, revirtiendo la reciente racha alcista de los lunes. Como era de esperar, el índice intentó recuperarse a media mañana al disminuir la volatilidad. Sin embargo, el mercado ya había abierto a la baja, y si bien se observó un breve repunte alrededor de las 10:00, estas ganancias se desvanecieron rápidamente, dado que el lunes era día de liquidación de bonos del Tesoro.
Hoy también se publican los bonos del Tesoro, y ya vemos que las tasas de recompra superan el 4% para el lunes. Por ahora, el S&P 500 se mantiene en torno a los 6750 puntos, que sigue siendo el punto clave de resistencia. Cada vez que el índice llega a ese nivel, rebota, pero es probable que en algún momento se rompa esa zona.
Dado el pequeño repunte de fin de día, no sería sorprendente que hoy abrimos con un gap bajista, rompiéramos el mínimo de 6.640 y siguiéramos viendo presión durante todo el día, incluso llegando a probar los 6.600 o a bajar de ellos.
Además, hemos visto cómo la dispersión continúa revirtiéndose, con las correlaciones implícitas a tres meses aumentando más rápidamente que el índice de dispersión el lunes, lo que reduce aún más ese diferencial. Esta reversión debería intensificarse tras la publicación de los resultados de Nvidia (NASDAQ:NVDA).
El lunes, la tasa de recompra promedio en DTC rondaba el 4,04%, lo que sugiere que hoy también veremos a SOFR superar el 4%. Con otra fecha de liquidación hoy, existe la posibilidad de que las condiciones de financiación se endurezcan aún más y que esas tasas suban aún más.
El miércoles debería traer cierto alivio, ya que no hay liquidaciones, y a mitad de semana suele haber una ligera relajación. Sin embargo, para el jueves, preveo que los tipos de interés volverán a subir, con la posibilidad de que las operaciones de recompra se acerquen de nuevo al 4%. Esto también ejercería presión al alza sobre el uso del mecanismo permanente de recompra.
El índice CDX High Yield Credit Spread también subió el lunes y parece haber roto una tendencia bajista. Ahora se acerca a un nivel de resistencia en torno a 342, que no se veía desde mediados de octubre.
Una ruptura al alza por encima de 342 probablemente indicaría diferenciales aún mayores en el futuro, lo cual no sería sorprendente dado el aumento que ya observamos en los diferenciales de CDS de empresas como Oracle (NYSE:ORCL), Meta (NASDAQ:META) y CrowdStrike (NASDAQ:CRWD). Incluso estamos viendo movimientos similares en empresas como SoftBank en Japón.
Por lo tanto, no sería sorprendente en absoluto ver que los diferenciales de crédito se amplíen de forma más generalizada en todo el mercado, y eso sería claramente negativo para las acciones en general.
La pieza final del rompecabezas podría venir de Japón, donde las tasas de interés están subiendo rápidamente ante la preocupación por las nuevas propuestas de estímulo, lo que genera creciente nerviosismo en los mercados. Esto ha impulsado al alza los rendimientos en toda la curva, con el bono a 10 años alcanzando el 1,73%, su nivel más alto desde 2008. Más importante aún, parece haber margen para que los rendimientos sigan subiendo en el corto plazo, con el próximo nivel de resistencia potencial probablemente en torno al 1,90%.
Si persisten las dudas sobre el plan de gasto público y los tipos de interés japoneses siguen subiendo mientras el yen se debilita, podría desencadenarse una huida hacia el dólar como activo refugio. Esto probablemente conllevaría una apreciación significativa del dólar frente al yen y un aumento de los costes de financiación en dólares. En ese caso, el swap de base de divisas a cinco años del yen japonés se reduciría —volviéndose más negativo—, ampliando el diferencial y encareciendo la financiación de operaciones en dólares estadounidenses para los inversores japoneses.
Esto, obviamente, extraería aún más liquidez del mercado.
Por último, el modelo análogo de 1966 sigue reflejando los movimientos actuales del SP 500. Por si sirve de algo.
Fuente: inversiones
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