Perspectivas económicas de agosto de 2025

Samantha Luan

Resumen:

Como se esperaba, la guerra comercial estadounidense se intensificó nuevamente el 1 de agosto cuando Donald Trump aumentó los aranceles a un gran número de socios comerciales.

Como se esperaba, la guerra comercial de Estados Unidos se intensificó nuevamente el 1 de agosto con la imposición de aranceles por parte de Donald Trump a un gran número de socios comerciales. Muchos países vieron aumentar significativamente sus aranceles desde el arancel recíproco temporal del 10%. Por ejemplo, ahora se impone un arancel del 35% a las importaciones de bienes de Canadá que no cumplen con el T-MEC, en respuesta al reconocimiento de Palestina por parte de Canadá. Brasil también fue golpeado con un arancel del 50% debido al enjuiciamiento del expresidente Bolsonaro. Los aranceles para otros países sudamericanos se mantuvieron por debajo del 20%. En África, los altos aranceles del 30% para Sudáfrica, Libia y Argelia son particularmente notables. Muchos países del sur de Asia, como India (25%), Pakistán (19%), Bangladesh (20%), Indonesia (19%) y Tailandia (19%), también vieron grandes aumentos arancelarios. Varios socios comerciales importantes de Estados Unidos negociaron aranceles más bajos que los anunciados previamente. Japón y la UE obtuvieron un arancel general del 15% (incluyendo una reducción del arancel sobre los automóviles) a cambio de una mayor inversión en EE. UU. y una flexibilización de las restricciones a la importación de productos estadounidenses. La UE también eliminó todos los aranceles sobre los bienes industriales. En general, se estima que el tipo arancelario efectivo en EE. UU. es ahora del 18,3%, un nivel no visto desde la Gran Depresión. Si bien la incertidumbre a corto plazo ha disminuido debido a la expiración de la mayoría de las exenciones arancelarias, se recomienda cautela. Muchos acuerdos comerciales aún están lejos de concretarse. A mediano plazo, las tensiones comerciales podrían intensificarse nuevamente si surgen desacuerdos sobre los términos precisos de estos "acuerdos comerciales" (por ejemplo, en relación con las inversiones prometidas por la UE o las compras de energía).

Los precios del petróleo subieron un 3,9% el mes pasado, hasta los 71,7 dólares por barril. Este aumento se debió en gran medida a la mayor presión de Estados Unidos sobre Rusia y sus socios comerciales. Estados Unidos amenazó con imponer sanciones secundarias y multas a los países que siguieran comprando petróleo ruso (Rusia exporta aproximadamente 7 millones de barriles diarios). En respuesta, varias refinerías estatales indias suspendieron sus compras de petróleo ruso. Sin embargo, China, el mayor comprador de petróleo ruso, ha indicado que seguirá comprándole petróleo a Rusia. A pesar del reciente aumento, los precios del petróleo se mantienen bajos en comparación con los estándares históricos, en parte porque la OPEP+ ha aumentado la oferta en los últimos meses. El aumento de la oferta anunciado recientemente de 547.000 barriles diarios a partir de septiembre continúa esta tendencia. Los precios del gas natural en Europa también subieron ligeramente el mes pasado (+1,6%), hasta los 34 euros por MWh. Las altas temperaturas (especialmente en Estados Unidos) aumentaron el uso del aire acondicionado, lo que a su vez incrementó la demanda de gas. Los mercados de futuros esperan un ligero aumento de los precios del gas en la UE durante el invierno, ya que las reservas de gas natural están ligeramente por debajo de su media histórica.

Tras el inesperado y fuerte aumento del crecimiento del PIB real en la eurozona durante el primer trimestre de 2025 (0,6 % en comparación con el trimestre anterior), el crecimiento en el segundo trimestre, como se esperaba, se desaceleró al 0,1 %. En Alemania e Italia, donde la anticipación de los aranceles estadounidenses a las importaciones impulsó considerablemente el crecimiento en el primer trimestre, la corrección incluso provocó una ligera contracción del PIB real (del 0,1 % en ambos países). En Irlanda, la disminución fue de un punto porcentual, lo que puede considerarse bastante modesto dado el exuberante crecimiento del 7,4 % en el primer trimestre. Con un crecimiento del 0,2 % en Bélgica y del 0,1 % en los Países Bajos, la desaceleración del crecimiento en ambos países se limitó a 0,2 puntos porcentuales. En el contexto de la desaceleración del crecimiento en los demás países de la eurozona, destaca el fortalecimiento de la economía francesa, que pasó del 0,1 % al 0,3 %. Cabe añadir, sin embargo, que este aumento se debió principalmente a la acumulación de existencias y, por lo tanto, no indica una mejora cualitativa del crecimiento. Esto aplica a la economía española, donde la inversión y el consumo privado aceleraron el crecimiento desde un sólido 0,6 % en el primer trimestre hasta el 0,7 % en el segundo, incluso con la reducción de inventarios. Los desafíos de competitividad estructural y la incertidumbre seguirán lastrando el crecimiento en la UE en 2025. El próximo año, esperamos que el estímulo fiscal alemán anunciado impulse el dinamismo económico, especialmente en la propia Alemania. Mediante efectos indirectos, el estímulo fiscal alemán puede compensar los efectos negativos sobre el crecimiento de la consolidación fiscal en otros países de la eurozona.

La inflación de la eurozona se estabilizó en el 2,0% en julio. La inflación subyacente también se estancó (2,5%), lo que refleja una caída ligeramente mayor de lo previsto en la inflación de los servicios (del 3,3% en junio al 3,1% en julio) y un repunte inesperado en el aumento de precios de los bienes no energéticos (del 0,5% al 0,8%). La inflación de los precios de los alimentos aumentó del 3,1% al 3,3%, mientras que la inflación de los precios de la energía se volvió ligeramente menos negativa (-2,5% en julio, en comparación con el -2,6% en junio). Las fluctuaciones de los precios de los alimentos y, en particular, de la energía, podrían generar volatilidad en la inflación general en los próximos meses, pero sigue siendo probable un enfriamiento de la inflación subyacente. El aumento repentino de la inflación de los bienes en julio probablemente se debió a factores coincidentes y temporales, mientras que el enfriamiento de la inflación de los servicios está en línea con las expectativas.

La economía estadounidense evitó una recesión técnica. El PIB estadounidense creció un 0,75 % intertrimestral en el segundo trimestre, lo que representa un repunte significativo respecto al crecimiento negativo del primer trimestre. Esta mejora del crecimiento se debió en gran medida a la fuerte contribución positiva de las importaciones. En el primer trimestre, las importaciones aumentaron considerablemente en previsión del aumento previsto de los aranceles comerciales estadounidenses. Este aumento repentino de las importaciones afectó negativamente a la cifra de crecimiento, ya que las importaciones se restan de las exportaciones al calcular el PIB. Este movimiento anticipatorio de las importaciones cesó en gran medida en el segundo trimestre, lo que resultó en una contribución positiva de las exportaciones netas. Los detalles de la sólida cifra de crecimiento general revelan indicios de una desaceleración de la economía estadounidense, por ejemplo, en el debilitamiento de los componentes de la demanda interna. Por ejemplo, el consumo contribuyó solo con 0,25 puntos porcentuales al crecimiento intertrimestral, una cifra muy por debajo del promedio histórico. La contribución del gasto público y la inversión privada fue insignificante, e incluso negativa la de la inversión en edificios y vivienda. En los próximos trimestres, es probable que el aumento de los aranceles y las restricciones a la inmigración debiliten aún más el crecimiento. Los indicadores de confianza siguen siendo débiles, y el mercado laboral también presenta fisuras. El mes pasado, el número de empleos aumentó tan solo en 73.000. Además, se registraron importantes revisiones a la baja de las cifras de los meses anteriores. En los últimos tres meses, el número de empleos aumentó tan solo en 106.000 (más del triple de la media histórica). El desempleo aumentó en julio, del 4,1% al 4,2%, mientras que la tasa de participación disminuyó. También se registró un aumento significativo del trabajo a tiempo parcial por motivos económicos. A medida que la situación económica se deteriora, prevemos un mayor debilitamiento del mercado laboral.

Mientras tanto, las presiones inflacionarias están aumentando en los EE. UU. En julio, la inflación subyacente de EE. UU. aumentó del 2,9 % al 3,1 %. Mensualmente, la inflación subyacente aumentó al 0,3 %. El aumento fue impulsado principalmente por los servicios básicos, en particular la atención médica y los servicios de transporte. A diferencia de los meses anteriores, los precios de los automóviles también contribuyeron a la aceleración de la inflación subyacente de los bienes en julio. Algunas categorías sensibles a las importaciones, como los muebles para el hogar y los artículos recreativos, aumentaron significativamente, mientras que el aumento en los precios de la ropa se mantuvo limitado. Por lo tanto, los aranceles aún no se han filtrado completamente a la inflación de los bienes. La inflación de los precios de la vivienda fue moderada, en parte debido a los precios más bajos de los hoteles y la tendencia a la baja en los precios de los alquileres. A pesar del aumento de la inflación subyacente, la inflación amplia se mantuvo sin cambios en el 2,7 %. Los precios de la energía cayeron un 1,1 % mensualmente, mientras que los precios de los alimentos se mantuvieron sin cambios. Prevemos que las presiones inflacionarias continúen aumentando en los próximos meses a medida que los aranceles se filtren gradualmente a los precios al consumidor.

Tanto el BCE como la Reserva Federal mantuvieron sus tipos de interés oficiales sin cambios en julio, en el 2% y el 4,375%, respectivamente. Por lo tanto, ambos bancos centrales están adoptando una postura cautelosa a la espera de nuevos datos que respalden su evaluación del crecimiento futuro, la evolución del mercado laboral y la inflación. La principal diferencia entre ambos bancos centrales radica en que el tipo de interés oficial del BCE se ha mantenido en terreno neutral durante varios meses, mientras que el presidente de la Reserva Federal, Powell, describió el tipo de interés oficial estadounidense como moderadamente restrictivo, dada la persistente alta inflación y el bajo desempleo. Si bien la inflación en la eurozona se situó en el objetivo del BCE del 2% en julio, la Reserva Federal considera el riesgo de que los aranceles a las importaciones se traduzcan en un aumento de los precios al consumidor en Estados Unidos. Actualmente, el presidente de la Reserva Federal, Powell, asume que esto solo provocará un aumento puntual del nivel de precios y que no necesariamente se producirán efectos secundarios que eleven la inflación de forma más permanente. Si bien el ciclo de recortes de tipos en la eurozona está (casi) llegando a su fin, prevemos que la Reserva Federal lo reanude en el segundo semestre de este año. El rendimiento estadounidense a diez años ha sufrido recientemente una ligera presión a la baja debido al creciente pesimismo sobre el crecimiento y la consiguiente expectativa de que la Fed reanude pronto su ciclo de recortes de tipos. El potencial alcista del rendimiento alemán a diez años es limitado en 2026. La expansión fiscal prevista provocará una mayor emisión de deuda alemana, lo que incrementará aún más la prima por plazo de los bonos del gobierno alemán.

La economía china creció un 5,2% interanual en el segundo trimestre. Las exportaciones totales se mantuvieron bien a pesar de una fuerte caída en las exportaciones a los EE. UU. La producción industrial y las ventas minoristas también se mantuvieron bien al comienzo del trimestre, pero los datos de junio resaltan los desequilibrios que siguen plagando la economía. Por ejemplo, la producción industrial aumentó un 0,5% interanual, mientras que las ventas minoristas cayeron un 0,16% interanual. Esta divergencia pone de relieve el problema de exceso de capacidad de China, causado por una combinación de alta producción y débil demanda interna, que está contribuyendo a las crecientes preocupaciones de deflación en la economía. La inflación anual se mantuvo sin cambios en julio, mientras que los precios al productor cayeron por trigésimo cuarto mes consecutivo (-3,6% interanual). El deflactor del PIB se volvió más negativo en el segundo trimestre (-1,2% interanual), lo que significa que el PIB nominal creció un relativamente débil 3,94% interanual. De cara al futuro, el aumento de las barreras comerciales con EE. UU., incluidos los intentos de este país de bloquear las importaciones procedentes de China a través de terceros países, presionará el crecimiento de las exportaciones. En combinación con los desafíos estructurales que lastran la economía y la persistente debilidad del sector inmobiliario, prevemos que el crecimiento se mantendrá relativamente débil en el segundo semestre del año.

Según la estimación preliminar, el crecimiento del PIB belga fue del 0,2% en el segundo trimestre de 2025. Esto es inferior al crecimiento del 0,4% del primer trimestre, pero ligeramente superior a lo que esperábamos (0,1%). Aunque la cifra implica una desaceleración, el crecimiento belga volvió a demostrar ser relativamente resistente en comparación con el de la eurozona y, especialmente, el de su vecina Alemania. Los detalles sobre los componentes del PIB se publicarán más adelante, por lo que aún no tenemos información sobre los factores que impulsaron la cifra de crecimiento del segundo trimestre. La estimación preliminar muestra que el crecimiento del valor añadido (en términos reales) disminuyó en los tres sectores en el segundo trimestre. Los sectores de la construcción y los servicios continuaron registrando un crecimiento positivo (0,2%). En la industria, el crecimiento volvió a ser negativo (-0,1%) tras la cifra positiva puntual del primer trimestre. Las cifras de julio, tanto de las encuestas de consumidores como de productores, fueron decepcionantes. Tras notables mejoras en los meses anteriores, la confianza del consumidor se mantuvo sin cambios, mientras que la confianza empresarial, de hecho, disminuyó. La inflación del IAPC belga descendió del 2,9 % en junio al 2,6 % en julio, gracias a una fuerte caída de la inflación de los precios de los alimentos (del 5,0 % al 4,4 %) y a una menor caída de la inflación de la energía (del 2,2 % al 2,1 %). La inflación subyacente (es decir, excluyendo energía y alimentos) se estancó en el 2,2 %. Con un 2,6 %, la inflación general belga se mantiene muy por encima de la tasa de inflación de la eurozona. La inflación subyacente se sitúa ahora ligeramente por debajo de la tasa de la eurozona.

Los mercados de Europa Central y Oriental (Bulgaria, República Checa, Hungría y Eslovaquia) registraron un modesto crecimiento del PIB en el segundo trimestre, impulsado por la demanda interna y el uso de fondos de la UE, a pesar de la persistente inflación y los factores externos adversos. Se observaron algunas diferencias notables en los datos del PIB de Eurostat: el crecimiento trimestral checo se desaceleró del 0,7 % al 0,2 %, mientras que el crecimiento húngaro se aceleró del -0,1 % al 0,4 %. La inflación del IPC en la República Checa, que se situó en el 2,7 % en julio, se mantiene persistentemente por encima del objetivo del Banco Central de Hungría (BCN). Por lo tanto, el BCN mantiene su tipo de interés oficial sin cambios en el 3,5 % por el momento. El Banco Nacional de Hungría también mantuvo su tipo de interés oficial sin cambios en el 6,5 % en Hungría. La inflación húngara alcanzó el 4,3 % en julio, una cifra muy por encima del objetivo del Banco Nacional de Hungría. El daño económico adicional derivado del acuerdo arancelario alcanzado por la UE y EE. UU. en julio debería ser mínimo en comparación con la situación anterior al acuerdo, especialmente en los países de Europa Central y Oriental con grandes sectores automotrices. Según nuestros cálculos, Eslovaquia y Hungría podrían incluso beneficiarse ligeramente del acuerdo. La introducción del euro en Bulgaria el 1 de enero de 2026 fue confirmada por el Parlamento Europeo el 8 de julio, y el Parlamento búlgaro aprobó enmiendas a la Ley de Adopción del Euro el 30 de julio. Estas enmiendas contienen estrictas medidas de protección al consumidor, incluida la prohibición de aumentos de precios injustificados, la visualización obligatoria de precios duales y la publicación de datos por parte de grandes minoristas.

Fuente: Banco KBC

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