Los indicadores de volatilidad del mercado se están desvaneciendo a pesar de la alta incertidumbre
GlendonEn los mercados de acciones, bonos y divisas, los indicadores de volatilidad están cayendo a sus niveles más bajos del año.
En los mercados de acciones, bonos y divisas, los indicadores de volatilidad están cayendo a sus niveles más bajos del año.
El Índice de Volatilidad CBOE, que mide la volatilidad esperada a 30 días del SP 500 —y conocido como el indicador del miedo en Wall Street—, acaba de caer a su nivel más bajo desde diciembre. Un índice similar para divisas globales se encuentra en su nivel más bajo en un año, mientras que un indicador para los bonos del Tesoro estadounidense se encuentra en niveles vistos por última vez a principios de 2022.
Puede resultar chocante que los mercados descuentan una probabilidad limitada de fluctuaciones en un contexto plagado de riesgos, desde tensiones geopolíticas e inflación persistente hasta las amenazas del presidente estadounidense Donald Trump a la independencia de la Reserva Federal. Pero si se analiza con más detalle, los movimientos empiezan a acumularse.
Para empezar, hay "mucho efectivo inactivo", afirmó Mohit Kumar, economista jefe de Jefferies International. Esto significa que muchos inversores están listos para adquirir activos a precios más bajos, lo que frena cualquier ola de ventas antes de que realmente se active.
Luego está la economía global, que parece lejos de hundirse en la recesión que muchos temían que era inevitable cuando Trump decidió reformular el comercio mundial en abril, lo que desencadenó semanas de fuertes oscilaciones de precios.
De hecho, el presidente estadounidense ha dado marcha atrás en sus amenazas arancelarias más extremas, lo que ha alimentado la confianza de los inversores en que, en última instancia, siempre cederá tras una postura agresiva. Esta estrategia —que los analistas y estrategas llaman «TACO» (por sus siglas en inglés, «Trump siempre se acobarda»)— implica que los inversores han intervenido por temor a perderse un repunte.
Los inversores "se dan cuenta de que están viendo cómo el mercado sube", afirmó Guy Miller, estratega jefe de mercado y director de macroeconomía de Zurich. "Aún existen muchos riesgos, pero sienten que deben asumirlos".
Sin duda, los mercados han experimentado episodios de turbulencia este mes. El VIX alcanzó casi 22 puntos intradía debido a datos de nóminas y aranceles peores de lo esperado, pero ya muestra el patrón al que están acostumbrados los operadores de opciones: una rápida reversión a niveles más bajos.
El último retroceso de esta semana se produjo cuando el SP 500 alcanzó un nuevo máximo histórico el martes por la tarde, con datos de inflación alentadores que impulsaron las apuestas a un recorte de tipos de interés por parte de la Fed. A diferencia de principios de este año, cuando incluso un recorte estaba en duda, los mercados monetarios ahora descuentan plenamente recortes de dos cuartos de punto porcentual y la posibilidad de un tercero para finales de año.
Aun así, otros han advertido sobre una posible complacencia. Durante el primer mandato de Trump, el índice Vix cayó por debajo de 10, alcanzando un mínimo histórico a finales de 2017, antes de dispararse hasta 50 al año siguiente.
Salman Ahmed, director global de macroeconomía y asignación estratégica de activos en Fidelity International, advierte que los inversores deben estar preparados ante la entrada de los mercados en una "fase de posible disrupción". La firma estima en un 20% la probabilidad de una recesión cíclica liderada por EE. UU., a medida que el impacto del aumento de aranceles se extiende a la economía.
Mientras tanto, el aumento de la deuda y los niveles de gasto de Washington también podrían obligar a la Reserva Federal a adoptar medidas inusuales, como el control de la curva de rendimiento, añadió. Esto probablemente generaría temblores en el mercado del Tesoro estadounidense a medida que los precios de los bonos se distorsionan.
“Estados Unidos está entrando en una fase de dominio fiscal, donde los programas de gasto público eclipsan cada vez más la política monetaria”, afirmó Ahmed. “La respuesta de la Reserva Federal en este entorno será crucial para la estabilidad del mercado”.
