Los bonos venezolanos en impago son la nueva apuesta de Wall Street
Rey DiezLos bonos venezolanos suben tras la caída de Maduro, pero la deuda masiva y los riesgos políticos complican la recuperación.
Los bonos venezolanos en impago, largamente ignorados, se han convertido repentinamente en una de las operaciones más comentadas en los mercados emergentes. El repunte se ve impulsado por los operadores que apuestan a una nueva realidad: la sorpresiva destitución del presidente Nicolás Maduro y un giro en la política estadounidense que finalmente podría allanar el camino para la reestructuración de la enorme deuda del país.
El shock político desencadena un frenesí en el mercado de bonos
Los bonos de referencia del país, con vencimiento en octubre de 2026, se han disparado a aproximadamente 43 centavos por dólar, más del doble de su valor desde agosto.
Figura 1: El precio del bono de referencia 2026 de Venezuela ha aumentado durante el último año, cotizando recientemente alrededor de 43 centavos por dólar luego de importantes cambios políticos.
Los inversores apuestan a que una transición política más rápida de lo previsto y una vía más clara para la recuperación de activos podrían liberar valor que ha estado estancado durante casi una década. Venezuela incurrió en impago a finales de 2017 tras suspender los pagos de bonos extranjeros tanto del gobierno como de su petrolera estatal, PDVSA. Entre los principales tenedores institucionales de estos bonos se encuentran Fidelity Investments y T. Rowe Price.
Altos riesgos y riesgos políticos
A pesar del optimismo, persisten importantes incertidumbres. Donato Guarino, estratega de mercados emergentes de Citi, destacó las dudas que persisten sobre la relación del nuevo gobierno con Washington.
Para la administración Trump, es fundamental extraer las reservas petroleras que Venezuela posee actualmente. Esto significa que el PIB de Venezuela aumentará. Esto significa que la capacidad de pago a los tenedores de bonos será mayor —explicó Guarino—. Sin embargo, a corto plazo, podrían presentarse algunos riesgos, ya que lo que hizo Trump es una gran apuesta... existe una cuestión de lealtad del nuevo presidente hacia Trump.
El contexto político es volátil. El cambio se produce tras una operación militar el fin de semana que capturó a Maduro en Caracas y lo trasladó a Estados Unidos para enfrentar cargos penales, todo ello sin autorización previa del Congreso. Desde entonces, el presidente Trump ha declarado que Estados Unidos "gobernaría" Venezuela, ha amenazado a Colombia y Cuba, y ha reavivado su ambición de adquirir Groenlandia.
La cruda realidad de la deuda venezolana
En respuesta a la rápida evolución de los acontecimientos, Barclays elevó la calificación de los bonos venezolanos a "ponderación de mercado". Sin embargo, la firma advirtió que la magnitud y complejidad del problema de la deuda del país podrían limitar futuras ganancias.
Las cifras son asombrosas:
• Venezuela y PDVSA tienen 56.500 millones de dólares en eurobonos no garantizados en circulación.
• Incluyendo los intereses no pagados, los reclamos totales de los tenedores de bonos ascienden a 98.300 millones de dólares .
• Este total representa alrededor del 119% del PIB proyectado para el país en 2025, según datos del FMI.
Barclays también señaló que los valores de recuperación podrían fluctuar considerablemente, ya que la economía venezolana se ha contraído aproximadamente un 30% y su producción petrolera se ha reducido casi a la mitad en los últimos ocho años. Cualquier recuperación definitiva para los tenedores de bonos dependerá en gran medida de la rapidez con la que la economía y su vital sector petrolero puedan recuperarse.
Jeffrey Sherman, subdirector de inversiones de DoubleLine, cree que el repunte podría haberse adelantado. "Aún existen muchos riesgos", declaró Sherman en el programa "Money Movers" de la CNBC. "Veremos cómo evoluciona... están hablando de elecciones y cosas así. Así que, repito, creo que es demasiado pronto para entusiasmarse demasiado, especialmente como inversor de deuda".
La jugada de alto perfil de Elliott Management
Los recientes acontecimientos también podrían suponer una importante victoria para Elliott Investment Management, el fondo de cobertura fundado por el multimillonario Paul Singer. Conocido por sus apuestas agresivas y a menudo lucrativas en mercados de alto riesgo, Elliott obtuvo la aprobación de EE. UU. hace apenas dos meses para una oferta de 6.000 millones de dólares por Citgo Petroleum, la refinadora propiedad de la estatal venezolana PDVSA.
