FX Daily: Los bajistas del dólar volverán a ser sometidos a pruebas de estrés esta semana
EN GLos bajistas del dólar sufrieron la semana pasada después de que una serie de datos cuestionaran si la Reserva Federal tenía razón al recortar las tasas a principios de este mes.
USD: Todo se trata de empleos
Los inversores bajistas en dólares sufrieron la semana pasada tras una serie de datos que cuestionaron la acierto de la Reserva Federal al recortar los tipos a principios de mes. Quizás la cifra más destacada fue la revisión al alza del PIB del segundo trimestre, que mostró un consumo estadounidense mucho más fuerte de lo que se creía. Esto, sumado a otra baja cifra de solicitudes de subsidio por desempleo, bastó para deshacer algunas posiciones cortas en dólares a finales de mes. Además, persisten las ganancias continuas en la renta variable estadounidense, con la sensación de que los fondos de renta variable pasivos globales, siguiendo los índices de referencia, tendrán que invertir más en Estados Unidos.
Esta semana se centra en los datos de empleo de EE. UU. Ahora que la Fed se ha inclinado firmemente a considerar que el riesgo de un mercado laboral más débil es mayor que el riesgo de inflación, los datos de empleo deberán ser débiles para mantener las expectativas de flexibilización de la Fed y un dólar más débil. Estos datos se publicarán el martes (publicación de ofertas de empleo JOLTS), el jueves (solicitudes semanales de subsidio por desempleo) y el viernes (informe de nóminas de septiembre). En cuanto a las nóminas, es probable que la tasa de desempleo se centre más en ella ahora que el presidente de la Fed, Jerome Powell, ha declarado que podría bastar con un aumento de entre 0.000 y 50.000 empleos mensuales para mantenerla estable. Nuestro equipo cree que existe un ligero riesgo alcista (un dólar alcista) en las cifras de empleo del viernes.
Un evento de riesgo adicional esta semana es el cierre del gobierno estadounidense el martes por la noche. Si bien esto probablemente afectará levemente al dólar, es improbable que dure mucho. El DXY probablemente se mantendrá cerca de 98 hoy y registrará su primer movimiento decente de la semana tras la publicación de JOLTS mañana.
EUR: España lidera el camino
Mientras Alemania continúa su introspección sobre la futura senda de crecimiento y Francia sigue sumida en la incertidumbre presupuestaria, España se encuentra en una situación muy favorable. Fitch el viernes por la noche mejoró la calificación de su deuda soberana un escalón, de A- a A. La agencia de calificación crediticia mencionó mejores perspectivas de crecimiento para el país, al tiempo que revisó al alza dichas previsiones. Las noticias sobre España sirven como recordatorio de la división norte-sur en la eurozona y de por qué los bonos gubernamentales de la eurozona se han mantenido resilientes ante las noticias provenientes de Francia.
Siguiendo con el tema de España, este país es uno de los primeros en publicar hoy los datos del IPC de septiembre, al igual que Bélgica. Se espera que tanto la inflación general como la subyacente repunten. Esta noticia debería servir de preámbulo a las cifras del IPC de Francia y Alemania de mañana, y posteriormente a la publicación completa de la eurozona el miércoles. Tanto nosotros como el consenso prevemos que el IPC anticipado de la eurozona subirá del 2,0% al 2,2% interanual, aunque algunos prevén un 2,3%. Una cifra más alta podría frenar aún más las expectativas de un último recorte del Banco Central Europeo y beneficiar al euro.
There are also plenty of ECB speakers this week. Today, we'll hear from Germany's Joachim Nagel at 11:00am CET and Chief Economist Philip Lane at 2:00pm CET.EUR/USD looks to have put in a short-term low near 1.1650, but will require some softer US jobs data to break back above the 1.1790/1800 area this week.
GBP: Focus on the UK Labour Party conference
Sterling has been underperforming since around the middle of September, with plenty of focus on whether the UK is 'going bust' or will require an IMF bail-out – neither of which is likely. At the heart of that story is weak UK growth and parlous public finances, which leave the UK Labour government with very little room for manoeuvre. Not helping that story last week was an interview given by Prime Minister Keir Starmer's main rival, Andy Burnham, that the government should ignore the bond market. With that in mind, there will be a lot of focus on the Labour Party conference, which kicks off in Liverpool today. Any signs that the government will cede ground to the left wing of the party by, say, withdrawing the two-child cap on benefits, would be taken poorly by Gilts and sterling.
If sterling can survive that party conference unscathed, then presumably more rhetoric from Bank of England hawks later in the week – including Governor Andrew Bailey – could provide sterling with a little more support.So far, support has held at 1.3300 for cable. And US jobs data will help determine whether we end the week over 1.35.
CEE: Polish inflation will determine further rate cuts
This week, attention should return to local data in Central and Eastern Europe. Tomorrow, Poland's inflation figures for September will be released. We expect headline inflation to jump from 2.9% to 3.0%, driven by a shallower decline in gasoline prices compared to August. Core inflation is estimated to have eased further, while food and energy inflation remained broadly stable. More pronounced declines in headline inflation are expected in November and December.
On Wednesday, we will receive PMI figures across the region, where we could see some slight improvement in sentiment. On Friday, Turkey's inflation figures for September will be released. We expect a further decline from 33.0% to 32.2% but month-on-month, we will see some acceleration from 2.0% to 2.4%. Risks are on the upside, given continuing pricing pressures in food, with adverse weather conditions and the start of the school season pushing education inflation higher.
In the Czech Republic, general elections will be held on Friday and Saturday, suggesting an opposition victory, but the latest polls show a closer race than expected. In recent days, the market has priced in a higher fiscal premium, with government bonds underperforming their CEE peers. However, we do not expect a significant widening of the fiscal deficit in any scenario, and the long end of the curve seems too high, although we may see more pressure here this week.
El EUR/CZK parece mantenerse intacto por ahora, e históricamente, el mercado cambiario no ha reaccionado mucho a las elecciones en la República Checa, lo que también debería ocurrir en esta ocasión. En general, las condiciones en la región de Europa Central y Oriental están volviendo a ser positivas para el mercado cambiario. Los tipos de mercado repuntaron significativamente la semana pasada, y el EUR/USD está volviendo a subir. También deberíamos ver cierto repunte en la región de Europa Central y Oriental esta semana.
