大宗商品暴涨：世界秩序变了
Owen Li默克投资公司总裁阿克塞尔·默克认为二战后经济秩序已终结，全球正迈入国家激进主义新时代。地缘政治剧变驱动大宗商品狂潮，传统投资指标失灵，预示着权力而非效率正主导市场，实体资源愈发关键。
“二战后的经济秩序已经死了。”
默克投资公司（Merk Investments）总裁阿克塞尔·默克（Axel Merk）的观点直截了当。他认为，一个动荡的“国家激进主义”新时代，已经取代了旧有的全球经济格局。
当白银价格在周二历史性地突破80美元/盎司，铜价试探6美元/磅时，默克警告说，这轮大宗商品狂潮并非简单的货币现象，而是全球地缘政治板块深层断裂的明确信号。
在2026年1月6日的一次采访中，默克指出，投资者过去赖以生存的传统信号——比如收益率曲线和市盈率——正在失灵。因为驱动资本流动的底层逻辑已经彻底改变。
“现在是权力在驱动市场，”默克说，“我们不再生活在一个由效率决定资本流向的世界。那个可以相信商品自由流动和全球供应链神圣不可侵犯的时代，结束了。”
失灵的旧地图：传统指标为何失效
贵金属价格的飙升，恰逢全球央行持续将储备资产从主权债务中转移出来。默克认为，这并非偶然，而是各国对“财政主导”这一新现实做出的理性反应。
数据印证了这一转变。2025财年，美国联邦赤字高达1.8万亿美元，公共债务占GDP的比重达到99.8%。更关键的是，美国国债的年度净利息支出在2025年首次正式突破1万亿美元。这形成了一个危险的循环：财政部必须发行更多新债，才能偿还旧债的利息。
面对这种情况，全球央行用行动投票，延续了疯狂购金的势头。继2024年创下1045吨的购金纪录后，官方需求在2025年末依旧强劲，波兰、印度和土耳其是增持的主力。这种持续的买盘为黄金价格构建了一个独立于实际利率的坚实底部，也验证了默克的观点——官方机构正在优先寻求“货币中性”。
默克表示：“市场正在努力为一种现实定价，那就是美国财政部和美联储，实际上已经是一回事了。”
矿业股：一个看似诱人的投资陷阱
尽管黄金在2025年以64.5%的惊人涨幅收官，创下1979年以来的最佳年度表现，但默克却对矿业板块发出了逆向警告。
传统观点认为，矿业股能够放大相关金属价格的涨幅。但默克指出，日益增长的管辖权风险和政府干预，正在成为矿业公司头顶的乌云。他直言，投机矿业股的交易“结局可能不会好”。
这种谨慎并非空穴来风。美国银行预计，2026年北美主要矿商的全球黄金产量将实际下降2%，而其全维持成本（AISC）预计将升至每盎司1600美元。
与此同时，默克警告的“国家激进主义”正在全球上演：墨西哥近期实施了重大的矿业改革，而马里也采取措施加强国家对黄金生产的控制，这些都直接威胁到外国运营商的利润。
“投资者看到白银涨到80美元，就想当然地认为矿业股一定会跟涨，”默克说，“在这个新环境里，这是一个危险的假设。”
铜的硬逻辑：地缘政治与真实稀缺
当谈到交易价格接近历史高位的铜时，默克认为，其价格上涨反映的是实实在在的物理稀缺性，而全球联盟的重组正在加剧这种稀缺。
“这不是泡沫，”他强调，“你印不出铜来。如果供应链因为地缘政治摩擦而断裂，那么价格就没有上限。”
近期市场数据也证实了这种短缺。分析师估计，2026年全球精炼铜的供应缺口将超过30万吨。而在委内瑞拉等资源大国，地缘政治的不稳定进一步加剧了供应担忧——近期马杜罗被捕事件不仅重新点燃了市场的避险情绪，也可能中断当地供应的恢复进程。
告别旧剧本，拥抱新范式
默克总结道，向新范式的过渡过程注定充满波动，但它也为那些愿意抛弃旧剧本的人指明了方向：在当前环境下，获取实体资源比持有纸面上的金融衍生品更为重要。
“真正的危险不是波动性，”默克最后说，“而是你死死抱着一个早已不复存在的、二战后的旧框架不放。”
