美联储转向看就业，非农周数据前瞻

对今年的美联储来说，利率决策的指挥棒已经交到了美国就业市场手中。在本周五重磅的非农就业报告发布前，一系列就业数据将密集登场，为市场和决策者描绘出劳动力市场的全貌。

过去一年，由于高关税并未如预期般引发通胀失控，美联储的政策天平已明显倾向于对劳动力市场疲软的担忧。作为美国经济的关键支柱，就业市场的表现将直接决定联邦基金利率的未来走向。

对于即将在1月底召开议息会议的美联储官员而言，本周出炉的每一份数据都将是重要的参考。市场普遍预期，在经历了数月的疲软后，去年末的劳动力市场状态相对稳定，这或许预示着周五的12月非农报告将释放积极信号。

数据前瞻：ADP与JOLTS打头阵

北京时间周三晚间，两份关键数据将率先揭晓。

首先是晚上9点15分的12月ADP全美就业报告。市场共识预测，12月私营部门将新增4.7万个就业岗位，与11月预期的负增长相比，实现了显著反弹。万神殿宏观的首席美国经济学家塞缪尔・汤姆斯分析指出，ADP数据显示，在截至12月6日的四周内，私营部门平均每周新增就业1.15万个。如果这一势头贯穿整个12月，月度增幅有望达到4.5万。

紧接着在晚上11点，美国劳工统计局将发布11月的职位空缺与劳动力流动调查报告（JOLTS）。这份报告包含职位空缺数、辞职与裁员等关键信息。由于此前政府停摆，9月和10月的数据均被推迟，因此本周三的报告将是更具时效性的常规样本。

尽管市场预计11月职位空缺将小幅降至760万个，但加拿大皇家银行预计该数字可能小幅升至780万个。作为前瞻性指标，Indeed职位发布指数在11月已出现回升，并在12月前两周维持高位。JOLTS的职位空缺数是衡量劳动力需求的重要参考，能为月度就业增长提供方向指引。

市场焦点：失业率才是“压轴大戏”

尽管周三的ADP和JOLTS，以及周四将公布的首次申领失业救济金人数等数据都能提供重要线索，但市场的最终目光将全部聚焦于周五非农报告中的失业率指标。

原因很简单：美联储官员已明确表态，在部分数据因政府停摆和劳动力供给下滑而失真的情况下，失业率是衡量劳动力市场状况最可靠的“晴雨表”。

多数经济学家预测，美国12月的失业率将从11月的4.6%小幅回落至4.5%。蒙特利尔银行资本市场的策略师认为，周五的数据可能“刚刚好”，足以重新激发投资者的信心。

政策推演：数据如何影响美联储？

如果就业市场的数据确实显示出回暖迹象，那么美联储在1月27日至28日的议息会议上，极有可能选择按兵不动，维持利率不变，并且这一暂停期可能会持续相当长一段时间。

有趣的是，市场与美联储之间存在着明显的分歧。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，市场预计今年至少会有两次降息。而美联储自身的预测则要保守得多，预计2026年和2027年才各有一次降息。本周的就业数据，无疑将成为影响双方预期的关键变量。