美债市场屏息：非农周压倒一切
Oliver Scott美国债市聚焦本周非农报告，其结果或将左右降息预期。尽管委内瑞拉局势动荡，市场反应平淡，而收益率曲线陡峭化则暗示交易员正押注美联储2026年进一步降息。
新年伊始，美国国债市场走势平稳。尽管委内瑞拉政局动荡，但债券投资者反应平淡，市场的全部注意力似乎都已转向本周即将公布的宏观经济数据，尤其是周五的12月非农就业报告。
“超级星期五”将至，非农报告成唯一焦点
经济学家的预测中值显示，美国12月新增就业岗位预计为7.3万个，高于11月的6.4万个；失业率则有望从4.6%降至4.5%。这份报告之所以备受关注，是因为它将是剔除此前长达43天联邦政府关门所造成的数据干扰后，一份更“干净”、更具参考价值的经济报告。
Natixis北美美国利率策略主管John Briggs表示，12月的就业数据“将是我们很长一段时间以来收到的第一份干净的美国经济报告”。
CreditSights投资级与宏观策略主管Zachary Griffiths也指出：“我们预计，随着这些数据开始以更规律的方式发布，市场波动性将有所上升。”他认为，如果就业岗位增幅不及预期，可能会推动美债收益率下行，10年期美债收益率或将重回4%区域。
Griffiths补充道：“我们预计2026年的经济放缓程度将比市场预期的更严重，这主要由劳动力市场疲软所驱动。这将促使美联储进一步降息，从而压低收益率，并使收益率曲线更加陡峭。”
此外，美国最高法院也可能在本周五对特朗普总统全球关税的合法性作出裁决，这一事件与非农数据同日发生，可能对债券市场产生关键影响。
地缘政治“噪音”？委内瑞拉为何搅不动债市
对于委内瑞拉的局势，市场显得漠不关心。Wisdom固定收益管理公司的投资组合经理Vincent Ahn表示，利率和信贷交易的核心驱动力是美国经济增长、通胀以及美联储的下一步行动，因此周五的宏观事件对国债市场的影响远大于委内瑞拉局势。
Ahn解释称：“委内瑞拉事件只有在引发油价持续波动、进而推高汽油价格和通胀时才会波及市场，但目前市场并未看到这种迹象。”他强调，这一事件之所以未能撼动债市，根本原因在于它没有改变市场的通胀预期。
从交易角度看，尽管委内瑞拉的消息是真实的，但短期内主要反映的是少量原油流向和物流问题。Ahn指出：“全球原油供需平衡依然宽松，委内瑞拉供应的任何实质性变化都需要时间显现。在油价未出现足以改变通胀轨迹的持续波动前，美国国债市场将对更重要的宏观因素作出反应。”
周二，各期限美债收益率仅微幅走高。其中，2年期美债收益率上涨1.04个基点至3.463%，10年期美债收益率上涨0.79个基点至4.173%，30年期美债收益率上涨0.30个基点至4.863%。
图：近期不同期限的美债指数价格走势显示市场波动有限
FHN金融策略师Will Compernolle将周二的行情归因于“随机波动”，认为市场在等待本周密集的经济事件，同时年初的交易量正逐步恢复正常。他表示，市场并未预期委内瑞拉会出现类似中东局势的供应中断风险，因此债券市场尚未出现避险交易的“冲动”。
收益率曲线陡峭化：降息预期下的关键信号
尽管整体波动不大，但美国国债市场正逼近一个关键的技术里程碑。本周，10年期美债收益率相对于2年期美债收益率的利差一度达到近九个月来的最高水平，这清晰地表明交易员正在押注美联储将在2026年进一步降息。
10年期美债收益率一度比2年期收益率高出超过72个基点，这是自去年4月以来的首次。这种被称为“收益率曲线陡峭化”的现象，通常源于市场对未来货币政策放松的预期。此外，年初企业债券发行量激增也推高了长期债券的收益率，加剧了这一趋势。
图：美债2年期与10年期收益率利差扩大，触及九个月高点
AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello预测，2年期和10年期美债收益率之间的利差今年可能扩大至1个百分点，这将是自2021年以来的最大利差。他预计，这两种期限的国债收益率或将分别降至3%和4%左右。
