委内瑞拉变天：石油回归之路多坎坷

随着马杜罗在上周末突然倒台，全球石油市场都在关注一个问题：那个拥有世界最大石油储量的委内瑞拉，要回来了吗？然而，投行伯恩斯坦（Bernstein）的分析师对此泼了一盆冷水，认为市场的期待可能过于乐观，真正的挑战才刚刚开始。

储量第一，产量为何崩溃？

委内瑞拉的潜力毋庸置疑，其脚下是全球探明储量最大的油田。但现实是，该国石油产量已经崩溃。

自查韦斯（Hugo Chavez）时代（2006-07年）开启外国石油资产国有化以来，委内瑞拉的产量暴跌超过70%，如今在全球石油供应中仅占约1%的微弱份额。伯恩斯坦指出，问题的根源从来不是储量的规模或质量，而是过去二十年来阻碍生产的“地面上的限制因素”——即多年的国有化、投资匮乏和管理不善。

美国的介入与市场的期待

现在，美国似乎想来“破局”。美国总统特朗普周六表示，在美军逮捕马杜罗并将其转移至纽约面临贩毒指控后，华盛顿已暂时控制了委内瑞拉。

特朗普称，此举将为美国主要石油公司进入该国、重建其严重退化的石油基础设施铺平道路。这个消息让市场浮想联翩，但分析师警告，即便一切顺利，恢复生产能力也可能需要数年时间。

资本的记忆：两次“被咬”的石油巨头

外国资本会轻易回来吗？伯恩斯坦的分析师对此深表怀疑。由Irene Himona领导的团队在报告中提出疑问：“特朗普期望的‘和平过渡’，真能让外国投资重振委内瑞拉的石油工业吗？这能有多快？”

答案或许是否定的。西方石油巨头有两次在委内瑞拉被国有化的惨痛经历：第一次是在20世纪70年代，第二次则是在查韦斯时期。如今，这些公司普遍奉行资本纪律，在油价约60美元/桶的水平下现金流本就偏弱，让他们冒着再次被“割韭菜”的风险迅速投入新资本，可能性极低。

目前，只有雪佛龙（Chevron）、埃尼（Eni）和雷普索尔（Repsol）等少数外国生产商仍在当地运营。道达尔能源（TotalEnergies）和Equinor在获得适度赔偿后已经退出，而埃克森美孚（Exxon）和康菲石油（ConocoPhillips）则更早离开，并仍在寻求仲裁索赔。

伊拉克还是利比亚？历史先例的警示

历史可以提供参照，但先例并不乐观。伯恩斯坦将委内瑞拉的情况与伊拉克和利比亚进行了比较，这两个经历过政权更迭的国家，石油产量的结局截然不同。萨达姆·侯赛因（Saddam Hussein）被推翻后，伊拉克的产量增加了两倍；而利比亚则因政治分裂，产量持续波动和停滞。

更关键的是，分析师指出：“无论是在伊拉克还是利比亚，都没有出现‘和平过渡’，反而在对立派系之间爆发了内战和持续的叛乱。” 他们补充说，委内瑞拉想要实现华盛顿所期望的“和平过渡情景”，几乎没有历史先例可循。

理论上，可以通过重组委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）和引入新石油法来吸引外资，但现实中找不到任何成功的模板。因此，一个更可能出现的结果，是类似伊拉克或利比亚的混乱局面，这使得委内瑞拉的产量前景高度不确定。

综合来看，伯恩斯坦的结论十分明确：马杜罗的下台“绝不能保证石油产量快速恢复”。尽管市场可能在关注委内瑞拉原油回归带来的下行风险，但分析师认为，“这不会很快发生”。