关税推高通胀？数据说不
Oliver Scott最新研究揭示，美国加征关税对通胀的冲击远比预期温和。进口商规避策略及有效关税率被高估，加之关税收入持续下滑，通胀压力已过峰值，核心PCE通胀率有望重回美联储目标。
自美国宣布加征关税以来，市场普遍担心这会直接传导为通胀。但旧金山联储和美国西北大学的两项最新研究，却给出了一个意外的答案：关税对通胀的影响远比想象中温和。
最新研究：关税对通胀影响有限
研究发现，从历史经验来看，关税并未引发明显的通胀飙升。
这背后的逻辑很简单：一方面，进口商会积极寻找规避关税的办法；另一方面，各国在谈判中往往能争取到妥协与豁免，从而有效拉低了名义关税水平。
虽然研究承认关税会损害经济增长、推高失业率，但在通胀这个关键问题上，其冲击力被高估了。
最新的通胀数据也印证了这一点。美国11月未季调CPI年率仅为2.7%，显著低于市场预期的3.1%。
数据打脸：关税收入下降，通胀压力减弱
潘森宏观经济（Pantheon Macroeconomics）的一份报告更是直接指出，特朗普政府的关税收入已经开始走下坡路，这意味着其对通胀的助推作用正在递减。
数据显示，关税收入在2025年10月达到342亿美元的峰值后，便掉头向下，11月降至329亿美元，12月进一步滑落至302亿美元。
潘森的分析师Samuel Tombs和Oliver Allen认为，尽管最新的官方贸易数据只更新到9月，但合理推算表明，当前的平均有效关税税率约为12%，这仍然远低于独立财政监督机构的估算。
不仅如此，关税收入也远未达到白宫的预期。财政部长贝森特曾在去年8月预测，关税将带来“超过5000亿美元，甚至可能接近1万亿美元”的收入。但独立研究机构的估算要低得多：两党政策中心预计2025年关税收入约为2880亿美元，而Politico的估算仅为2610亿美元。
圣路易斯联储的数据也显示，2025年第三季度，来自生产、进口及关税的总税收为3310亿美元，其增速已经比前一个季度放缓。
通胀冲击已过？核心PCE或重回2%
基于这些数据，潘森的分析师团队计算得出，关税对个人消费支出（PCE）通胀的整体影响大约只有0.9个百分点，其中还有0.3个百分点会被企业自行消化，而不是转嫁给消费者。
他们在报告中写道：“到今年9月，大约0.4个百分点的影响已经传导完毕。因此，可以说关税对通胀的最大冲击已经过去。”
潘森预计，今年晚些时候，核心PCE通胀率很有可能将重新接近美联储2%的目标。
