德国通胀达标，欧央行降息还早？

Kevin Morgan

摘要:

德国通胀意外回落至2%目标，欧元区整体物价压力有望缓解。但核心通胀顽固不化，服务业粘性犹存，欧洲央行仍持谨慎立场，降息前景扑朔迷离。

德国通胀数据传来意外之喜。最新数据显示，德国2025年12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.0%，不仅显著低于前值2.6%，也低于市场预期的2.2%。这意味着德国通胀率自2025年6月以来，首次重返欧洲央行设定的2%目标。

不止德国，此前法国和西班牙公布的12月初步通胀数据也显示，物价压力在持续缓和。

作为欧元区的三大主要经济体，德国、法国和西班牙的通胀同步降温，大大强化了市场对整体通胀趋于稳定的判断。经济学家普遍预计，本周即将公布的整个欧元区12月CPI同比涨幅，也将同步回落至2%的目标水平。

然而，单月数据的好转，似乎并不足以让欧洲央行立即调整其货币政策立场。

分析人士指出，关键的制约因素在于服务业通胀的粘性。剔除了波动的能源与食品价格后，核心服务价格的涨幅依然坚挺，这背后是尚未完全消退的劳动力成本和内生性价格压力。这种结构性问题限制了欧洲央行快速转向宽松政策的空间。

尽管欧洲央行在近期预测中认为2026年及2027年的通胀率将略低于2%，政策制定者也对“反通胀进程取得进展”表示了信心，但他们对潜在的风险依然保持警惕。

欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）的表态，印证了这种谨慎立场。她表示，除非出现重大的外部冲击，否则借贷成本“可能在较长时间内保持稳定”。这番话重申了欧洲央行当前“观望为主、数据依赖”的决策基调。

基于此，市场普遍预期，欧洲央行将在2026年上半年维持主要利率不变，首次降息的时点或许要等到年中之后。

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