泰铢急升背后：黄金交易与经济困局
Owen Li泰国经济增长乏力、面临通缩压力，泰铢却异常坚挺。泰国央行在稳增长、控通胀与维稳汇率中陷入困境，大规模黄金交易尤其加剧了汇率波动，政策平衡面临严峻挑战。
泰国经济正面临一个棘手的局面：增长乏力，物价面临通缩压力，但本国货币泰铢却异常坚挺。泰国央行发现自己陷入了稳增长、控通胀和维稳汇率的多重目标困境中，政策平衡难度越来越大。
经济前景：短期避开衰退，长期难言乐观
根据泰国央行副行长Piti Disyatat的说法，泰国经济有望在2025年第四季度实现环比正增长，从而避免连续两季负增长所定义的技术性衰退。这一积极势头预计将支撑2025年全年GDP增速达到2.2%的官方目标。
然而，短暂的喘息之后，更长期的挑战已经浮现。央行预测，到2026年，泰国经济增速将显著放缓至1.5%。主要原因是，2025年拉动经济的出口顺风将在2026年减弱，加上周期性和结构性问题的双重压力，经济复苏的基础并不稳固。
通缩阴影下，货币政策空间受限
在物价方面，泰国整体通胀率预计要到2026年3月或4月才能回到正值区间。这意味着2025年全年通胀率仍将为负。持续的通缩压力，极大地限制了央行运用货币政策刺激经济的空间。
央行强调，面对有限的政策“弹药”，未来将更加审慎，重点是防范由全球金融环境收紧、金融市场恶化或国内需求进一步下滑所带来的外部冲击。
异常升值的泰铢与黄金交易
与疲软的经济基本面形成鲜明对比的是，泰铢在2025年大幅升值8%，成为亚洲表现第二好的货币。尽管部分升值反映了基本面的改善，但其剧烈波动已经引起了监管层的高度警惕。Piti Disyatat明确表示，央行的目标是确保汇率波动“不过度，且不受非基本面因素驱动”。
调查发现，黄金交易是影响泰铢汇率稳定的一个关键变量。央行数据显示，大型交易商的黄金交易额预计将相当于泰国2025年GDP的50%。如此庞大的规模，凸显了黄金市场对本国货币和金融体系的系统性影响。
为缓解黄金交易带来的汇率波动，泰国当局正在考虑多项措施，包括：
• 对线上黄金交易征收税费。
• 限制大型交易商的交易规模。
• 鼓励以美元计价的黄金交易，以减少对泰铢流动性的直接冲击。
总而言之，泰国央行正试图在一个增长、通胀和汇率的“不可能三角”中寻找出路。后续政策将如何调整，高度依赖于外部环境的变化以及国内需求的实际修复节奏。
